债市:股市避风港

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受股市持续下跌的影响，部分股市避险资金涌入债市，这使得债市资金面非常宽裕。而另外一方面高企的CPI又给债券市场带来阵阵凉意。目前债券市场对于长债的需求量明显下降，而对于短期债券和高票息债券的需求却有不小的增幅。究其原因，很大程度上是由于近期债券基金的发行量加大，仅今年以来已经有9只债券型基金获批发行；同时，权益市场的波动、对未来通胀预期的不明确也造成对短久期品种需求的增大。

“经过2006-2007年收益率的回归，目前债市收益率已经处于一个相对合理的区间，也是相对过去几年相对较高的收益区间。2008年债券市场已经具备波段机会，整体风险较小”。广发增强债券基金谢军表示。

股市震荡可转债成投资避风港日益趋紧的货币政策、大小非解禁、巨额再融资潮流等因素，无不在考验着A股业已紧张的资金面。在目前这种局势下，无论是政策变量还是国际经济形势，都难以起到决定性的作用，而只是加剧了短期内的波动而已。投资者面对这种情况，单纯的靠以往的买入并持有某种股票这种策略已很难奏效。而可转债则为投资者提供了一种既可以避险同时又可以享受股市上涨收益的投资工具。

如果不考虑换股成本的话，可转债的价值取决于债权的现金流价值和可换股票市价之间的最大值;或者说可转债相当于债券加上一个买入期权。这说明可交易转债有非常小的下跌空间，其最小价值就是债券的价值。而可转债的收益却没有上限，如果股价无限上涨，则可转债的价值就同时随着上涨。可转债可以作为非常好的套利工具而被应用在长期投资组合的短期管理当中。

事实证明，随着中石化可转债的成功发售，可转债将会越来越受到人们的关注，成为市场的下一个新宠。

宽裕资金面和高通胀角逐债市将延续震荡未来债市的走向将依然取决于宽裕资金面和高通胀二者的角逐。首先宽裕资金面难改。一方面2月底银行间累积的流动性依然处于一个较高水平，同时3月份央票和回购到期量共7530亿元，为2008年随后几个月的最大到期规模；另外一方面“紧信贷”下挤压信贷资金继续流向债市，不断扩大的“负利差”（对美国、欧盟利率）和人民币的快速升值也加剧了热钱流入的速度。

其次高通胀仍将维持数月。2月份CPI达到8.7%，而未来数月仍很难看到较为明显的回落迹象。通胀问题已经被列为政府工作目标之一，不排除央行再度使用“加息+上调准备金率+汇率快速升值”的组合拳，债市延续震荡的可能性较大。