斯蒂芬·罗奇中国向消费型经济转型

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1月29日，在中国银行年会，摩根斯坦利亚州区主席斯蒂芬・罗奇认为，中国经济正在从投资型经济向消费型经济转型。

罗奇说，过去30年，中国的贸易额增长了八倍，在全球贸易份额中的地位越来越大，中国经济特点是外向型经济，出口导致的固定投资对GDP整个贡献率是80%，中国经济主要依靠出口和投资，而不是消费。

罗奇说，消费占中国GDP的比例只有36%，而美国消费占GDP的比例是历史上最高的，达到72%，相当于中国的一倍。美国收入不高，也没有增长，消费却达到了历史最高的记录，这就意味着经常往来账户会有赤字；中国的贸易是顺差，消费却非常低，这就意味着储蓄肯定太多了。

过剩的积累和储蓄，很少的消费，出现了投资过剩的问题，中国成为了一个投资主导型的社会，但是，中国金融体系和资本市场很不健全，也没有公司债券市场，越来越大，资产价格飞速增长。

目前，中国经济正在面临全球经济发展的失衡的问题，中国经常项目顺差巨大，而美国的逆差很大，美国等发达国家开始强迫人民币升值。但罗奇认为，中国应该防止日本的前车之鉴，当年这批人同样告诉日本，日元也必须升值，结果后来，日元升值后对日本经济带来多大的伤害，经济出现十年的停顿。全球经济失衡最重要的就是经常项目失衡，美国经常项目赤字主要因为美国人消费过度，不储蓄造成的，而不是因为人民币汇率受到控制，升值幅度太小。

“美国的消费者是高度有赖于他们的资产，人民币就算升值也改变不了这一点；要想调整美国经常项目的赤字的话，必须要通过房地产的贬值，通过资产价格的调整，而不是通过人民币升值。”罗奇说，美国针对40个国家都有贸易赤字，其中与中国的贸易赤字最大，如果仅仅对中国施加压力，中国的贸易顺差同样会被其他国家接管过去，解决美国贸易赤字是多边的问题，而不是双边的问题。

罗奇认为，美元贬值和人民币升值的问题是因为美国消费过多了，而且消费超过了目前的收入，储蓄非常低，住房引导了美国消费上升，但是房价跌下来了，消费也下降了，美国的进口也会跟着下降，这种调整是通过资本市场来调整的，美国次级债出现问题，美元已经下降了20%。

罗奇认为，中国经济正在发生一个重大的转型，从出口导向型转向消费型增长。目前，大部分中国人对于自己的储蓄水平还不满意，主要是他们对于社会福利、保障和养老金问题的担忧；但是，目前全球经济的外部环境发生变化，美元在贬值，以美国为首的发达国家经济放缓，进口减少，中国经济增长只有依靠消费增长才是可持续，中国可能会感受到一些阵痛，美国是9.5万亿美元的消费体，而中国只是一万亿的消费体。

罗奇对中国经济的转型充满信心，“全球40%的人口在亚洲，中国的人群年轻，还出于饥饿状态，想消费，只要创造条件，消费就可以激发出来。今天，中国消费方面只是一只小猴子，那么，美国就是一只大象，但总有一天中国的消费会增长起来，也许在2020年超过美国，但我不敢肯定。”罗奇说。

（根据斯蒂芬・罗奇在中国银行年会上讲话稿编辑整理）