上市商业银行资本结构与现实竞争力关系的实证研究

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇上市商业银行资本结构与现实竞争力关系的实证研究范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

摘 要：结合银行资本结构特殊性，采用实证研究方法，探析了上市商业银行的资本结构与现实竞争力之间的关联性，并发现前五大股东持股比例、流通非受限股占股比例、内部可融资资本占核心资本比率、存款占债权资本比率、次级债券占债权资本比率以及核心资本充足率对上市商业银行的盈利性、流动性、安全性和成长性竞争力有着显著作用。

关键词： 上市商业银行；资本结构；现实竞争力

中图分类号：F830 文献标识码： A 文章编号：1003-7217(2011)06-0026-04

随着中国国际影响力的提升，中资银行纷纷开始了国际化战略，“走出去”与国际上知名大型银行正面较量，竞争更加激烈化，使得银行提高竞争力的任务迫在眉睫，因而结合银行资本结构的特殊性，探讨银行资本结构对现实竞争力是否有影响，可否通过优化资本结构来提高银行现实竞争力，具有着重大的现实意义和理论价值。

国内外关于资本结构及竞争力的研究更多的视角是研究资本结构对经营绩效的作用。如周文定(2003)选取4家国有商业银行和4家上市股份制商业银行为研究样本，实证分析得出我国商业银行的资本结构对其经营绩效有重大影响的结论［1］。而通过结合中国商业银行的特殊性来分析中国银行业资本结构与竞争力关系的研究文献却少之又少，这为本文的研究创造了机会同时也提出了挑战。

一、资本结构作用于现实竞争力的路径分析

资本结构理论是研究企业资本结构中长期债务资本与权益资本的此消彼长的关系对企业价值或股东财富产生影响的理论；现实竞争力是当前所能呈现和衡量的竞争力，与其对应的潜在竞争力和环境竞争力最终作用于竞争力因素，通过未来的现实竞争力来体现。基于前人的研究可知，资本结构对现实竞争力有两种作用方式。

1.资本结构对现实竞争力的直接作用。

后人修正后的MM理论表明，在考虑负债的“税盾”效应及负债的风险和额外费用的情况下，引入财务拮据成本和成本，负债与企业价值约呈倒“U”型关系。

银行是风险集成者，对其所面临的风险，银行往往靠资本来覆盖，银行需要资本的多少依赖于风险的大小。不同性质的资本其抗风险能力不同，权益资本风险性较小，是股东用自身资本承担风险的保障，债权资本占据较大比例时会给银行带来较高的偿债风险。

总之，资本结构对现实竞争力的直接作用是指企业可以通过调整财务杠杆来改变企业综合资本成本和风险承受能力，进而影响企业现实竞争力。

2.资本结构对现实竞争力的间接作用。

资本结构还可以通过公司治理机制间接影响企业现实竞争力。

股权集中度是分析股权结构的重要方面，高度集中、高度分散和相对集中三种类型的股权集中度在监督机制、经营激励等方面带来的治理效应不同［2］。从监督机制来看，股权高度集中，大股东的监督其实是对自己本身的监督，失去了监督存在的意义；股权高度分散，小股东监督成本往往大于收益，没有动力和能力对公司经营进行监督；相对集中的股权监督效果最佳，且大股东间相互制衡，相互监督。从经营激励来看，股权高度集中，股东与人的利益基本一致，经营激励效果最好；股权高度分散，信息不对称，容易出现内部控制及道德风险等委托问题，经营激励效果最差。

股权构成是分析股权结构的另一重要方面。不同成分股东有不同利益需求，行为特征各异。在我国，流通受限股份属于限制条件股份，国家股和法人股属流通非受限股份，但流动性较弱。股票流动性是内部治理机制与外部治理机制有机结合的纽带，同时其使得分散股东的“用脚投票”的鞭笞作用得到有效发挥。

债权结构对现实竞争力的影响更多的是通过破产机制来实现的。公司债务在一定时候可能引发控制权的转移甚至清算和破产，因而适当的债务水平对经营者的行为起到一定的激励（努力工作）或约束（内部控制）作用。

二、商业银行资本结构的特殊性

银行以货币资产为其经营对象，因而其在产品、经营、风险等各个方面有其独特的一面，资本结构的特殊性是其区别于普通企业的最大特征，体现在以下几个方面：

1.资本结构的高财务杠杆性。

银行资本结构的高财务杠杆性可以从需求和能力两方面来分析。需求方面，银行自有资金难以满足其货币经营需求，同时银行存款利息作为经营成本可以抵扣企业所得税。能力方面，公众对银行的信任度高，愿意将钱存入银行；而且银行的存款利率在一定额度下，不会因负债比例的增加而上升，银行在没有破产威胁的情况下，偏向增加债务融资。

2.债务资本流动性的不确定性。

小额存款占据银行债务的大半部分。银行以“存款自愿，取款自由”为其服务宗旨，在此债权债务关系中银行处于相对被动地位，存款人的随时取款行为使得银行债务资本的流动性具有很大的不确定性。尤其公众的集体极易导致发生挤兑现象。

3.资产与负债的期限不匹配。银行存款等债务资金具有很大的流动性，而银行将负债得来的资金主要用于流动性弱的中长期贷款和证券投资等，使得银行资产与负债在期限上不匹配。

4.资本充足率的硬约束。

鉴于银行的风险具有传染特性，国际上提出了通用的银行资本充足率硬性标准。在2010年批准实施的《巴塞尔协议Ⅲ》影响下，中国银监会于2011年出台了《中国银行业实施新监管标准指导意见》，即核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别不低于5%、6%和8%。

商业银行所具有的这些资本结构特殊性引发了我们对其资本结构是否直接和间接作用于现实竞争力的思考。同时也对实证中变量如何进行选取提出了要求。

三、上市商业银行资本结构与现实竞争力关系的实证分析

（一）样本选择与数据来源

截至到2010年底，我国共有上市商业银行16家，选取的样本主体包括14家上市商业银行（剔除了2010年下半年上市的农业银行和光大银行），由4家国有控股商业银行、7家股份制商业银行和3家城市商业银行构成。样本的时间范围是2006~2009年的年度数据。经筛选后最终获得有效样本数56个。样本数据主要来源于国泰安数据库，个别数据由新浪财经网提供的年报数据整理而得。本文使用SPSS17软件对数据进行处理。

（二）解释变量及被解释变量的选取

根据需要进行了变量的甄选，最后选定的变量归纳如表1。我们借鉴并拓展了焦瑾璞在《中国银行业国际竞争力研究》中的研究成果［3］，从盈利性、流动性、安全性和成长性四个维度对银行现实竞争力进行考查。同时，专门建立回归方程来分析上市商业银行资本结构因素对现实竞争力的影响。构建的衡量盈利性竞争力的总资产收益率回归方程如下：

ROA=β0+β1 DDR +β2 SDR+β3 ICR +

β4 CR5+β5 FSR +β6 CCR+β7CNL +ε（1）

其中，β0为常数项，β1，β2，…，β7为回归系数，ε为随机误差项。

其他现实竞争力因素的回归方程的构建参照总资产收益率。

使用强行进入策略对自变量进行处理后，测得自变量之间的共线性关系显著，而向后筛选法可以把那些由于新变量引入而对因变量的方差贡献变得不显著的变量从方程中剔除掉。在使用此策略让SPSS自动完成自变量三次筛选后的总资产收益率的实证结果部分截表见表2和表3。实证结果表明：调整R方为0.505，可判断经调整后的方程的拟合优度较高。Anova表数据中显示最终回归方程显著性检验的概率p为0，小于显著性水平1%，因此，建立线性模型是恰当的。对回归系数的检验可知，在1%的显著水平下，核心资本充足率与总资产收益率正相关；在5%的显著水平下，五大股东持股比例及次级债券占债权资本比率与总资产收益率负相关；在10%的显著水平下，内部可融资资本占核心资本比例及存款占债权资本比例与总资产收益率正相关。同理得出的所有变量的实证结果汇总表4。

对实证结果进行具体分析：

1．当股权高度集中于少数大股东手中时，公司业绩与大股东财富紧密相连，使得他们有更大的动力去监督职业经理人；核心资本充足率及内部可融资资本占核心资本比率越高，为上市商业银行获得盈利提供了安全性支持，使得职业经理人在满足资本要求后有更多的精力致力于获得利润，因而可以认为二者与盈利性竞争力是正相关关系；存款占债权资本比率越高，说明银行获得利润的基础来源越大，因而与总资产收益率正相关；而次级债券只是在一定期限内有资本的属性，且其融资成本要高于一般负债，所以，次级债券占债权资本比率与总资产收益率呈负相关。

2．理论上，资产规模与存贷款之间为负相关，因为银行的规模代表了银行的信誉和风险规避能力，银行内部可融资资本以盈利性为前提，但是良好的盈利往往是以降低流动性为代价，所以，内部可融资资本占债权资本的比率与流动性竞争力负相关。因为金融危机期间，不少银行掀起了债券发行潮来补充资本，为贷款提供了更广阔的资金来源，使得存贷比率上升，流动性下降，因此，存贷款比率与核心资本充足率成负相关。流通非受限股发挥“用脚投票”及控制股东实行监管功能的根本动力在于股东自身的财富及企业的盈利增长，流通非受限股占股比例与存贷比率正相关即与流动性竞争力负相关。

3．存款的增长为银行放贷业务提供了更大的空间，但是量的急速扩大往往难以保证质的同步增长，不良贷款率也随之上升。内部可融资资本来源于银行的利润，利润的增长说明银行将资本投入到一些收益性较高安全性较强的项目或领域，从而不良贷款率降低。

4．银行是以经营货币存款获利的特殊行业，存款的增长是银行的利润源泉，因而前五大股东持股比例、流通非受限股占股比例及内部可融资资本占核心资本比率与存款增长率成正相关。核心资本充足率为银行存款扩张提供了资本保障，因而核心资本充足率正作用于银行的存款增长率，之所以检验结果为负相关，主要是受金融危机的影响，核心资本充足率在样本统计期间表现为下降所致。

四、结论与对策建议

基于以上实证研究，本文以提高上市商业银行现实竞争力为目的，提出如下优化资本结构的政策建议：

1．前五大股东保持合理持股比例有利于提高银行盈利性和成长性竞争力，但是如果股权高度集中，会抑制银行流动性竞争力的提高。因此，上市商业银行应该保持相对集中的股权集中度，并且让股权在大股东中均衡分布，有效制约个别大股东的自利行为。

2．流通非受限股占股比例与银行成长性竞争力正相关，与流动性竞争力负相关。上市商业银行应多元化股权构成成分，如引入民营资本、让外资银行参股、吸引个人基金股及增加员工持股等。

3．内部可融资资本占核心资本比率增长不利于流通性竞争力，但有利于银行盈利性、安全性及成长性竞争力。加强内部融资能力基于加强银行获取利润的能力，银行应该在满足流动性和安全性的前提下，完善公司治理结构，有效经营货币存款，优化资源配置和资金使用，提高经营效益。

4．存款占债权资本比率上升提高了银行盈利性竞争力，却削弱了安全性竞争力。债券结构对现实竞争力的作用依赖于破产机制，因而应结合存款保险机制和有关银行金融机构破产法规及退出市场机制，建立债权保障机制。

5．次级债券占债权资本比率上升削弱了银行盈利性竞争力。次级债券具有自身的优势，但因为我国的债券市场仍不成熟，信息披露不完善，次级债券的正面效应没有很明显地体现出来。因此，要健全我国债券市场相关法律法规和政策程序，同时扩大银行次级债券发放规模。

6．核心资本充足率上升显著提高了银行盈利性、流动性竞争力。银行要改善资本结构，完善公司治理，提高经营效益。

7．实证中个别结果与理论分析结论有所出入，主要原因在于金融危机的发生以及资本市场的不完善，因此，进一步完善我国资本市场法律法规和相关制度建设很有必要，如建立宏观层次的金融安全和风险管理制度等。

参考文献：

［1］周文定．我国商业银行资本结构与经营绩效分析［J］．吉林财税高等专科学校学报，2003,(4):33-37.

［2］孙永祥，黄祖辉．上市公司的股权结构与绩效［J］．经济研究，1999,(12):23-39.

［3］焦瑾璞．中国银行业国际竞争力研究［M］．北京：中国时代经济出版社，2002.

Empirical Study for the Relationship between Capital Structure and Reality Competitiveness of Listed Commercial Banks

LIU Wanchen，HE Yan

(School of Economics and Trade, Hunan university, Changsha, Hunan 410079，China)

Abstract：In this paper, empirical analysis has been done on the relationship between capital structure and reality competitiveness considering the particularity of banks' capital structure. It is found that the profitability, liquidity, security and growth competitiveness of bank are influenced by the share proportion of the top five shareholders, the proportion of outstanding shares, the ratio of internal finance capital accounted for core capital, the ratio of deposit accounted for total debt, the ratio of subordinated debt accounted for total debt, and the adequacy rate of core capital.

Key words：Listed commercial banks；Capital structure；Reality competitiveness

收稿日期： 2011-07-23

作者简介： 刘宛晨（1970―），男，湖南郴州人，湖南大学经济与贸易学院教授，博士，研究方向：产权理论与资本运作理论与实务。