棉花之困 第9期

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大纺织产业链属于F2F行业（fiber to fashion），产业链从纤维（fiber）生产开始到时尚产品（fashion）结束，涉及到的企业和从业人员数目众多，牵一发而动全身。

大纺织产业链最上游的棉花和纤维（含天然纤维和化学纤维）属于初级产品，棉纱和坯布是工业产品，这条河流的出口是成品服装，成品服装最后进入零售流通领域。产业链的冗长、管理的低效，带来的结果就是信息传递和价格传递的失真和缓慢。例如，棉花价格的波动传递到成衣价格的变化几乎需要6—12个月的时间，而成衣价格的波动传递到上游原料企业的时间更长。

为了保持生产的连续性和应付外部环境的不确定性，各个企业都持有一定数量的各种形态的库存，也正是这种库存的存在令纺织企业几家欢笑几家愁。遇上棉花价格大涨，棉纺厂没有库存棉花，导致接到订单后再去采购原料时临时采购成本上升。而如果棉纺厂库存棉花原料太多，一旦遇到下游棉纱价格大跌的行情，又会导致产品缺少竞争力。库存的管理其实是供应链管理最核心的部分。纺织企业由于棉花库存管理失当而导致的企业破产事件屡见不鲜。

库存状况堪忧

2012年8月，笔者行对纺织行业从原料到成品的库存情况做了半个月的实地调研，调查了进口棉花保税仓库、交易所期货商品的交割仓库、大中型棉纺厂的原料库存以及部分成品服装的库存状况，结果令人十分担忧。

首先，各个口岸的进口棉花堆积如山。苦于投有配额，清不了关，棉纺厂只能望“棉”兴叹。据调查，张家港、青岛等口岸的进口棉花，属于海关监管的保税仓库的库存量几乎饱和。由于仓库不够用，保税仓储费用在最近6个月内大幅上涨，而且不断有外棉的供应商提早预订仓库，江苏的一些保税仓库已经订到9月底了。

其次，期货交易所的交割仓库以及国家储备棉花仓库棉花进出平衡。一方面，不断有新棉花运进来，但同时出货的进度也在加快，目前进出基本保持平衡。到了9月新棉上市的时候和新的收储即将启动之际，估计局势可能会有所改观。目前各个仓库都在积极备战。这些仓库由于不属于海关监管的仓库，进入门槛相对较低，而且短时间内要扩容也不难。因此仓库的容量不会成为很大的问题。笔者在几个仓库看到的负荷率大约在70%—80%之间。

笔者在现场看到，有些储备棉花还是2009年以前的陈年棉花，这些陈年棉花的价格按照当时的收购价格计算很有优势。根据调查，有经验的棉花仓储公司的业务经理，对于国家近期抛出的储备棉花，很有可能就是先出手这部分棉花，这样做可以为新的棉花季度的收储腾出仓库容量，而且在账面上还不至于显示亏损。

根据我国棉花产量750万吨计算，2011/2012年期间，国家收储量大约350万吨，占了当年产量的47%。假设2012/2013年度保持同等水平的收储量，那么将达到约700万吨，如此海量的棉花储备量，如此高位的收购价格，对整个纺织行业的负面影响是巨大的。

再者，大中型棉纺厂的原料库存。笔者调查了16家大中型的棉纺企业的原料库存状况。棉纺企业的去库存化的速度正在加快，几乎都降到企业的安全库存的水平以下，以往正常的3—6个月的库存水平，现在只有1—2个月左右，低水平的原料库存，导致棉纺厂采购原料的刚性需求开始凸显，但是相应的补库动作迟缓。纺织企业一方面等待新的配额下达，以便购买廉价的进口原料；另一方面，9月份新棉花上市，那些没有进口棉花配额的小型棉纺厂希望能买些便宜的原料。但是，这样的刚性需求，只是为了维持开工和机器的运转而发生的采购行为，棉纺厂普遍反映如果下游得需求没有得到提升的话，很快仓库又会满起来。

此外，笔者调查了国内10家生产休闲服装和家用纺织品的品牌公司的库存状况。下游成品库存情况更加令人吃惊。大部分公司资产的70%—80%都是库存商品。在零售商店，销售业绩大幅度下滑，在服装厂的生产车间，大量的衣服正在生产或者准备包装，但是这些衣服将要运到哪里去？卖给谁？没有人知道。有个浙江的老板直言，直接卖给折扣店的情况不是没有发生过。也就是说，老板们买面料、买辅料、请工人，最后做出来的服装直接当库存折扣商品以跳楼价也难以出手。如此消极的情绪势必会逐级向上游企业传递，而且负面消息传播地特别快。

市场博弈风险犹存

2011/2012年，因为经济危机，导致现有库存消化的速度非常缓慢，外贸和内贸的“补库存行情”都没有如约而至。广交会更是国内参展商人员多于海外客户的情况持续了好几年了，8月28日，在上海开幕的国际家纺展会，有的展位甚至两天都等不到一个客户。下游的需求在萎缩，而上游的供应在扩容，你能想象这条产业链的库存“河流”将会是什么样子吗？从原来的“河水清且涟漪”到“溃坝”可能只是一瞬间。

没有库存的企业就像个搬运工，出苦力但是没风险，持有库存的企业就像个赌徒，能获利但是也要承担风险。在这一点上，市场永远是公平的。整个产业链上的海量库存和低迷的国内外需求共存，对于中国纺织行业的伤害可能要持续很长一段时间。

有个国际友人看不懂我国的棉花收储政策，他问我，“照这样的收储政策，到了2013/2014年，可能全世界大约70%左右的库存储备棉花都在中国人手里，持有这么大的海量库存，你们是在下很大的一盘棋吗？”