风投的政府基因

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇风投的政府基因范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

杜倩倩

杜倩倩 上海交通大学上海高级金融学院金融学助理教授

英属哥伦比亚大学商学院战略与商业经济学博士

牛津大学经济学硕士

山东大学投资经济学学士

研究领域：私募资本、EQUITY ANALYST、 公司金融、金融机构

风险投资是风险资本家以股权形式投资于早期成长企业（多为高科技和创新企业）并且通过上市和第三方收购来实现获利的一种投资方式，其明显特征就是高风险高回报，当我们研究不同类型的风险投资公司（VC）时，我们发现了政府已经成为风险投资中不可缺少的投资主体。

政府或是直接建立风险投资基金（政府所有基金），或是和私人资本共同建立风险投资基金（政府支持基金），其中和私人资本的合作基金占了绝大部分。政府参与风险投资的目的是多方面的：支持创新、支持就业或是为了提高生产效率。在2000和2009年间，全球政府直接或者间接投资的VC每年向早期成长企业投资约为40亿美元。

根据包括中国的25个国家从2000到2008年的2万多个风险投资企业，我们主要研究了三个问题：第一，政府的投资有没有增加投资总量？会不会同时减少私人的风险投资？第二，政府所有或支持的VC投资的企业有没有成功？ 第三，政府的投资有没有产生正的外部性（positive externalities），从而有利于整个风险投资行业的发展？

我们主要的发现在于政府VC和私人VC有着很明显的互补性。如果一个企业同时被政府和私人VC所投资，那么这个企业获得的总投资额要明显高于仅仅是私人或者仅仅是政府VC所投资的企业。具体来讲，政府-私人合作投资的企业获得最多的投资，其次是完全私人投资的和完全是政府投资的企业。

企业对投资者的回报（主要是通过IPO和第三方收购）也有同样的特点：政府-私人合作投资的企业投资回报最高 （尤其是政府的投资少于私人投资时），其次是完全私人投资的和完全政府投资的企业。为什么政府-私人合作投资取得最高回报？

我们进一步在统计分析中加入了政府的投资额，我们发现政府对投资回报的正作用主要是通过政府的资金。我们因此推断，在高回报的政府-私人风险资本的投资过程中，政府主要扮演着提供额外资金的角色，而私人资本则是扮演着提供增值服务建议和监督的作用。

加入政府投资额后的统计分析结果显示：政府-私人VC投资的企业和完全私人VC投资的企业回报率的区别在统计上不显著。我们同时考虑了其他因素对这一结果的影响，比如政府VC投资的企业和私人VC投资的企业有可能是完全不同的等，我们的分析结果依然有效。

对于政府的投资有没有产生正的外部性的问题，我们的数据分析只是给出了非常有限的支持，但是可以确定的是数据分析并不支持政府阻碍风险资本市场发展的观点。