贷款市场萎缩后

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20年前，KKR动用310亿美元将雷诺兹，纳贝斯克(RJR Nabisco)纳入囊中成为美国20世纪最著名的杠杆收购案。20年后，欧洲杠杆借贷市场出现严重萎缩，今年到目前为止发生的总贷款额仅与1988年KKR那笔单笔并购案涉及的金额相仿。数据提供商Dealogie近期出具的报告显示，今年前9个月，按照已达成协议的交易额排名，位列前10名的欧洲贷款方实际的交易额总价值仅为237亿美元。

两年前贷款市场还是一片欣欣向荣，医疗健康公司HCA价值325亿美元的收购案和北美电信运营商Bell Canade520亿美元的天价收购一次次打破了KKR在1988年创下的纪录，但是自从去年8月次贷危机爆发以来，欧洲贷款市场出现了快速萎缩的现象，与去年前三季度相比，今年前三季度所有银行提供的贷款金额都有大幅减少。尽管皇家苏格兰银行仍以29笔贷款涉及总金额37亿美元名列欧洲贷款排名表的首位，但是这与2007年该银行提供的122亿美元的贷款额相比减少了2/3还要多。几乎所有的银行都要通过减记或者清理坏账来调整他们的资产负债表，其实对银行来说，选择减少贷款也。是不得已的选择。

很多银行表示他们也很想继续提供贷款，但是这必须要等到二级贷款市场稳定之后才能实施。根据标准普尔下属的数据研究部门提供的数据显示，10月份流通的杠杆贷款平均价格已经低于票面价格80％之多。有银行家表示，9月雷曼破产后很多杠杆机构投资人大量抛售手中贷款权益，造成了二级市场贷款价格的大幅下跌，最终导致无人愿为新的收购提供杠杆融资。还有很多投资人认为，如果能在二级市场中找到表现良好的资产从而获得不错的回报的话，为什么还要投资一级市场。

通用商业融资部的首席投资官莫里斯，宾尼斯蒂(Mauriee Benisty)表示：“与一级贷款市场相比，二级贷款市场的价格更能吸引我们投资，今年我们已经在二级贷款方面投资了10亿美元。”摩根大通欧洲杠杆投资部的负责人克伦・西蒙(KarenSimon)认为私募股权投资着眼于不同的投资方式而不是并购这一种手段是一件好事，因为这样就不用仅仅依赖杠杆作用来创造收益，同时创造了很多不同的机会。瑞士联合银行投资和杠杆融资部的高层管理人员克利斯汀・赫斯(Christian Hess)指出：“在过去的几个星期内几乎没有发生杠杆收购案，但是我们看到了其他形式的投资，例如小股权投资，通过现有投资组合公司收购等投资方式。”

次贷危机爆发后银行提供的贷款少了，私募股权投资公司投资的项目也少了，其实并不完全是因为银行减少提供贷款。杠杆贷款市场萎缩带来的仅仅是贷款金额的减少，并不意味着这个行业已经无利可图。贷款市场萎缩后让我们看到提供贷款不是银行盈利的唯一方式，而投资也不仅仅只有杠杆收购这一种方式而已。