新股三高岂能放任不管

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新股发行是源头，关乎整个资本市场的质量底线。目前市值已达20多万亿元，股民已达1亿多人，如果在源头上出了问题，证券监管部门难道没有责任吗?

去年6～7月重新开闸的IPO被称为“新股发行市场化改革”。既是市场化，就得“因市而动”，即市场好时新股多发一点。发行价高一，最；反之则少发一点，发行价低一点。可是近期股市大跌，新股发行却我行我素，“高烧”不退，集中表现为“三高”。即发行高密度、高溢价、高市盈率。

新股发行高密度有日共睹。目前中小板个股已达404只，即去年7月10日桂林三金上市后，10个月时间就增加了130只，加上创业板78只，深市共增加新股208只，平均一个月21只，几乎是一天一家；加上沪市新股家数虽不多，体量却极为庞大。10个月时间新股发行筹资已超过3600亿元，这个数字已经接近2007年指数6000点时的全年发行市值。

二是高溢价。今年新股发行(算术)均价32.29元，而去年为25.66元，太大超过2D07年(新股发行高峰年)11.42元的均价水平；而且还出现了史无前例的148元的天价新股海普瑞。

三是高市盈率。新股发行动辄70～80倍乃至上百倍的市盈率，已司空见惯。按说高市盈率理应反映高成长，即100倍的市盈率反映100％的盈利增长。但今年一季报显示，124倍的世纪鼎利盈利仅增长77％(这还是好的)；117倍的东方财富增长30.6％；被机构夸得花好桃好发行市盈率94.5倍、最高炒到170多元的碧水源，一季报每股收益不到3分钱，其一季度所得431万元净利，仅为去年全年盈利10719万元的4％!

4月底以来股指加速下探，但新股发行高密度依旧，5月发股(至5月19日)已达25只，估计全月很可能超过今年最高1月的35只，和次高3月的33只。高溢价和高市盈率也毫不逊色。如本周发行的广联达发行价58元，发行市盈率59.79倍；康芝药业发行价60元，发行市盈率62.5倍。还有怪事，即将于下周发行的海康威视、爱施德、天虹商场和毅昌股份，发行后总股本都已超过4亿股，按相关法规已属大盘股无疑(总股本4亿元以上公众股下限只需10％)，可也一个个挤进中小板，为什么?就是因为中小板可以享受比主板高得多的溢价和高市盈率，新股高烧何以不退?症结就在机构身上，在监管部门身上。120多倍的新股市盈率，148元的发行天价，哪一个不是机构投机者竞价竞出来的?而这些有望获得竞价资格的大机构，又有哪一个不是经证监会批准和认可的?小股民们只有在机构定下的价格上摇号中签或不中签的份，作为买方主体的普通投资者，对新股发行定价全无一丁点儿话语权。正是新股三高，造成了中小板、创业板的高估值：也正是新股三高，造就了中国股市大起大落的高投机和高风险。

也许有人会说，新股三高是市场行为，价高价低全由市场决定，发行价再高，超额认购不是也速几十倍甚至上百倍吗?至于高密度，到新股发不出去了发行人自然会选择“暂缓、暂停”，届时发行密度就降下来了。此话大错特错!新股询价，是在信息严重不对称下的定价博弈，且不说小股民完全被剥夺了定价的话语权，在询价过程中，发行人和主承销联手，可以摸清机构投资者的价格底线，可后者对发行人超募这么多钱如何使用、如何回报却一无所知。如海普瑞计划募资8.65亿元，实际募资59.35亿元，超募50多亿元，试问有哪一个询价机构知道这50亿元怎么用，投下去后投资者是会得到10％的投资回报还是1％的投资回报，抑或连1％都没有?!高溢价可以，但发行人拿了那么多钱一定得有个说法。要不然明明可以用10元买到的东西为什么要加价到100元?再说，我们的一级市场并未完全市场化，新股发行必得有证监会一纸批文便是明证。这就像银行信贷，虽说放多少贷款放给谁由银行自主决定，但央行必得进行总量控制，直至到某家银行某个时段的窗口指导，为什么?因为银行信贷关系全社会的货币供应，关乎宏观经济和微观经济。同样，新股发行是源头，关乎整个资本市场的质量底线。目前市值已达20多万亿元，股民已达1亿多人，如果在源头上出了问题，证券监管部门难道没有责任吗?

有识之士已提出，要像打击高楼价那样打击新股高溢价，可谓一言中的。