上市公司股权结构与公司绩效的相关性研究

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[摘要] 上市公司股权结构与公司绩效一直是各界关注的重大命题。股权结构决定公司治理结构,而治理结构直接影响治理效率,最终影响公司绩效。股权结构与经营绩效之间有怎样的相关性,即是本文要讨论的问题。

[关键词] 股权结构绩效相关性

资本市场的健康发展,依赖的是上市公司的质量,而这又最终取决于公司的股权结构,不同的股权设置必然影响公司的经营和发展,最终作用于公司绩效。

一、 样本选取和数据定义

1.样本选取

选样原则如下:(1)剔除业绩过差的ST和PT公司。(2)考虑到金融保险业的特殊性,本文将其剔除。(3)剔除同时发行B股或H股的A股上市公司。(4)剔除资料不全的上市公司.依据以上原则,选取沪市518家公司,用2003年～2005年的年报资料,对股权结构与公司绩效的相关性进行研究。

2.变量定义

被解释变量有CROA(主营业务利润率)=主营业务利润/总资产×100%; ROE(净资产收益率)=净利润/年末股东权益×100%; 解释变量有CR1:第一大股东持股比例;CR5:前五大股东持股比例之和;Herfi:前十大股东持股比例的平方和;Z:最大股东持股数/第二大股东持股数;GJG:国家股比例; FRG:法人股比例;LTG:流通股比例。

二、 对样本公司统计数据的描述性分析

表12003年

表２2004年

表３2005年

由表可知,近三年股权结构状况改变不大,CR1有下降趋势,但基本保持在44%左右。CR5占到总股份的60%以上.Z指数明显下降,但幅度不大,说明上市公司普遍存在控股股东,而且控制地位相当强大,股权制衡难以形成。GJG呈下降趋势,FRG是先下降后上升,LTG则呈现稳步上升的趋势。

三、 股权结构与经营绩效的相关性分析

运用SPSS11.5中的pearson检验方法可以得到各变量之间的相关系数（见表４）。

表4

由表可知,CR1与FRG和LTG显著负相关,与GJG显著正相关,并能通过1%的显著性检验.说明上市公司中第一大股东多为国有股,法人股和流通股很难成为最大股东.

GJG与FRG和LTG显著负相关,能通过1%的显著性检验,说明比例过高的国有股长期抑制了法人股和流通股增长,也说明上市公司国有股“一股独大”的现象长期存在.

LTG与CROA和ROE显著负相关,并能通过5%和1%的显著性检验,说明流通股比例过高不利于公司绩效的提高.

CROA与CR1显著正相关,能通过5%的显著性检验,ROE与CR1显著正相关,能通过1%的显著性检验,说明股权一定程度的集中有利于公司绩效的提高.

Herfi与CROA和ROE显著正相关,能通过1%的显著性检验;CROA和ROE与CR5显著正相关,能通过1%的显著性检验;Z指数与CROA显著负相关, 能通过1%的显著性检验.说明相对控股股东的存在有利于公司绩效,但绝对控股股东则不利于公司绩效的提高.

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