美国房地产市场持续回暖
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三届普利策奖得主、著名经济学家弗里德曼于1996年在其专栏中这样写到：“我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家”。这次动摇全球投资者信心的，从穆迪换作了标普。
美债依旧相对“风险较小”
8月6日上午，国际三大评级公司之一的标普宣布下调美国信用评级，由AAA调降到AA＋，评级展望负面，这在近百年来尚属首次。当“口头恐吓”成真时，全球资本市场不约而同打起了喷嚏：亚太股市遭遇黑色星期一，欧洲股市主流指数普遍跌幅超过5%。大宗商品方面也创下主力合约自5月初以来最高的单日跌幅，跌至了自去年11月底以来的最低水平。
“市场下跌原因恐怕还是QE2在第二季度结束，让投资者逐渐意识到过去近一年的行情仍是由流动性支撑，经济的基本面并没有明显改观。美债上限的调整意味着未来几年财政刺激几无可能，相比去年，美联储在货币政策上的干预手段将越来越有限。投资者信心的恶化恐怕才是导火索。”鹏华基金美国房地产基金拟任基金经理裘韬表示。
尽管美国国债评级下跌，裘韬认为，美国债券市场并没有出现任何减持，投资者反而选择美债避险，银行间市场反应相对平静，至今没有出现美国国债作为短期融资抵押品的保证金率遭到上调的情况。“标普在下调美国评级后又将5家美国保险公司评级调降至AA+，并将所有保险公司的评级展望调降至负面。介于标普评级规则中公司评级参考所在国债评级的原则，所有美国的AAA评级公司都面临同样潜在降级风险。市场对其他目前评级为AAA的国家债务健康信心也有所动摇，如法国的国债收益率近日也显著攀升，德国的CDS也有明显提升。讽刺的是，美债的降级并没有在本质上改变其相对美国公司债及其他债的地位。全球投资者抛弃美债或美元资产的理论并不成立，美债的降级并没有在本质上改变其相对美国公司债及其他债的地位，全球投资者抛弃美债或美元资产的理论并不成立。”
评级遭降无碍REITs标的价值
欧美债务危机的余震未息，国内首只美国REITs 投资基金却已经高调准备出海，鹏华基金开发的投资标的主要为美国房地产信托基金。在全球市场低迷的状态下，投资美国房地产信托的基金是否具有投资价值？
鹏华基金总裁助理毕国强认为，随着近期国际市场波动，REITs股价出现了较大幅度的调整，风险已得到一定程度的释放，长期投资机会浮现。
“美国住宅地产和商业地产分别于2006、2007年高点回落后，全国平均跌幅30%～40%，调整已近6年，已处于房地产业循环的调整后期。去年以来，部分地区已出现价格上涨、租金上调的现象。美国REITs价格在2009年3月触底后，持续强劲反弹。目前投资美国REITs市场时机已成熟。虽然经历了1987、1997、1998、2001、2008年数次危机和熊市，美国REITs长期表现依然优秀。”毕国强预期未来的若干年内美国房地产市场会随着美国经济的复苏而回暖。“支持市场复苏主要因素一是美国企业盈利回升。二是房地产价格完成调整，全国住宅房地产平均调整32%，商业房地产平均调整42%。房价收入比、房价租金比均进入合理水平，住房空置率也开始下降。三是美国人口增长领先，未来15年每年有接近400万青年参加工作和组成家庭，加上每年有100万左右的移民，对房地产有稳定的需求。四是房地产市场从2008年起新开工建筑少，新增供应非常有限。以商业地产为例，过去3年每年新增面积仅占现有面积的0.6%，供应相对紧缺。”
尽管美国评级遭降低，牵连到和政府密切相关的房地美和房利美两家重要房贷融资公司的信用评级，但据鹏华基金国际业务部介绍，鹏华美国房地产基金只投资上市交易的权益类REITs，并不投资抵押型REITs。REITs维持适度的杠杆，其历史资产负债率维持在40%～45%，该比率目前为40%。该政策对本基金投资标的影响相对较小。
美元购买力依然坚挺
REITs基金通过自身经营，在符合一定的盈利条件下，可获取稳定的现金流并定期分红，且股息率较高。从交易上来讲，REITs本身为上市股份公司，其风险收益特征介于债券与股票之间。裘韬表示，尽管REITs的长期价格取决于其基本面情况，但作为交易所交易品种，短期内受市场供求和投资者情绪波动的影响，有时价格波动较大，投资者应有充分的心理准备。“总体而言，投资者还需从自身的投资理财需求出发，充分了解产品的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。”
风险防范方面，REITs实际上包括商业、零售、住宅、旅游、医疗、仓储及林业REITs等多个子行业，覆盖了经济生活的各方面。不同子行业在经济的不同周期表现也不同，因此鹏华美国房地产基金通过对不同子行业的配置来对冲相关风险。
不过，在美元兑人民币持续贬值的背景下，鹏华美国房地产基金汇率风险亦不容忽视，国内投资者可能更关心人民币对美元的升值问题。毕国强指出，“虽然无法预测美元未来走势，但我们认为美国经济复苏是长期趋势，美元作为全球第一储备货币的地位长期稳固。从1994年实行浮动汇率以来，人民币已持续升值17年，年均升幅仅1.3%。与美国REITs长期年化收益率相比，影响较少。不过，我们还是会考虑利用货币对冲工具，防范人民币大幅升值的潜在风险，此外，将部分投资加拿大市场，适度分散货币风险。”
另外，人民币虽处在持续升值的过程中，但是投资者不可能正确预期人民币升值的具体时间与幅度。尽管人民币对美元的升值预期已被市场所广泛接受，但从中长期来看，人民币是否一直维持现在的升值预期本身就具有不确定性，这根源于人民币对美元汇率存在的不确定性。事实上，近年来人民币升值的速度大大低于预期。同时，人民币对美元升值过程中可能会出现阶段性贬值，即其升值过程不是以直线方式推进的，有时会出现阶段性回调，呈现波浪式上涨的态势。“我们会考虑外汇风险的对冲，在有必要的时候可以选择外汇远期等金融工具进行相应的风险规避。”裘韬说。
鹏华基金国际业务部有关人士表示，纵观全球REITs市场，不同的国家和地区对REITs的定义和界定各不相同，税收、法律等制度上也存在较大差异，中国的基金公司现有投研能力不足以覆盖全球多个市场，600多个RETIs。
据了解，该基金拟任基金经理裘韬加入鹏华之前，在美国哥伦比亚管理公司担任基金经理时，实践投资过REITs，对美国REITs投资有丰富经验。从投研能力方面，有能力覆盖美国REITs市场。