动态可持续增长率管理模型的思考
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【摘要】 希望通过探求可持续增长率与其根本动因的函数模型,建立可持续增长率动态管理机制,服务于管理决策。
一、问题的提出
本文希望通过探求可持续增长率与其根本动因的函数模型,结合现代信息技术建立可持续增长率动态管理机制,服务于管理决策。
二、企业扩张与资金供给关系的思考
在企业的生产循环里面,企业依次经过采购活动、生产活动、销售活动和分配活动形成了相应的经营性流动资产和经营性流动负债以及资金的流入与流出。从某一时点来看,企业的资金的占用及其内部机构、资金的流出量、资金的流入量之间存在着比例关系,如果企业的生产经营活动是稳定的,那么从一定时期来看这些比例将保持不变。
从动态的角度来看,在经营期内的某一扩张中,其内部所能支持的扩张规模=期初备用资金+经营期内的资金流入量-经营期内的资金流出量-下一期生产准备资金,如果扩张规模超过其内部所能支持的扩张规模,则意味着超额部分将依赖于资本市场,此时资本市场的供给状况将对企业扩张产生重大影响。在企业的扩张过程中,如果企业不顾客观存在的比例关系和资本市场的资金供给情况,在好的情况下可能造成资产的闲置,在差的情况下可能造成资金链断裂从而导致企业破产。由此看来,企业应当树立可持续增长观念,按照可持续增长率进行增长,在此基础上对可持续增长率进行动态管理。
三、动态可持续增长率观念的提出
持续经营假设让企业在可预见的未来能够经营下去,会计分期假设让每一个年度末都有一个与期初权益相比较的权益变动值,这意味着从企业建立到可预见的未来,只要人为划定一个经营期,在这个经营期内存在影响因素的量变,那么在这个人为划定的经营期末便会存在一个可持续增长率的改变,而无论这个经营期有多长或多短。这看上去似乎可持续增长率与经营期存在着函数关系,其实不然,影响可持续增长率的根本动因是可持续增长率影响因素的改变X,他们之间存在着对应关系。在这一观念下把一个会计年度按照影响因素的改变时点划分为若干段,持续关注g的影响因素,对g进行动态管理,从而保证企业按照目标增长率持续增长。
四、动态管理模型的构建
假设1.公司目前的财务结构是最优的,并打算一直保持下去,2.公司的积累于每年期初一次投入,并且企业的生产能力被正常利用,企业能够实现零库存管理。假设公司初次达到目标资本结构时的资产为A0,负债为L0,所有者权益为E0。
期末留存收益=(本期销售额-本期营业额成本-利息)×(1-所得税率)-股利=[P×Q-(FC+VC)×Q]×(1-T)-[I×(1-T)+n]
=[P×(1+Vn)×Q现-(FC+VC)×Q]×(1-T)-A0×R加权
g1=■=■-■
其中P为销售价格,vn现销与赊销的比,FC为固定成本,VC为变动成本,Q为销售量,T为所得税税率,R加权为企业加权平均资本成本。
通过公式可以看出企业的可持续增长率受销售价格、产品成本、销售政策的影响,同时企业的加权平均资本成本对企业的可持续增长率有着重要影响,加权平均资本成本不仅受企业融资规模与结构的影响还受受宏观资本市场的影响。有必要对加权平均资本成本做进一步分析。
如果把整个企业看着一项获利资产,那么该项资产获利波动程度与其目标市场价格波动程度以及它们之间的相关关系将会影响资本成本。除此之外,资本成本还与资本结构、整个债务资本市场的平均利率和股权资本市场的平均股利率相关。在保持资本结构不变的条件下,企业的资本成本,即投资者要求的必要报酬率受到系统风险和资本市场资金供给的影响。资本市场是通过对收益的预期来导向资源配置的机制。在经济过热的宏观环境下,资本市场热钱过多,此时资本要求的利率便会下降;但国家会通过宏观调控运用财政政策和货币政策对资本市场进行调解,让经济健康发展,这样通过国家的宏观调控措施资本市场的资本供给便会减少,从而资本要求的利率便会提高。
R加权=WR债+R股(1-W)
R债=r0+?茁・(R债-r0)=r0+rJm・■・(R债-r0)
R股=r0+?茁・(R股-r0)=r0+rJm・■・(R股-r0)
R加权=wr0+wrJm・■・(R债-r0)+(1-w)・r0+(1-w)・rJm・■・(R股-r0)=r0+rJm・■[wR债-wr0+(1-w)R股-(1-w)r0]=r0+rJm・■[wR债+(1-w)R股-r0]
五、希金斯模型与本模型的比较
这二者都是在g=■的基础上通过一定的假设推导得出的。但两者角度又有所不同。
六、模型的动态管理
由于影响企业可持续增长率的因素很多,个因素变化后的组合形式也很多,本文由于篇幅的限制将在这里着重讨论原材料价格上涨后,企业对可持续增长率的动态管理,以此传达本文要表的的基本思想。
原材料价格上涨,产品市场需求稳定增长。在第二期期初,按照市场预测,市场需求,将增加到Q1×(1+g1)。为了能够支持产量,资产规模增加A0×g1,权益增加E0×g1,负债增加L0×g1。
若按照上期可持续增长率增长g2=g1=■■×R
由于注意到原材料价格发生显著变动C,在其他,条件不变的情况下,原材料价格变动对可持续增长产生的影响
g2=g2'(c)×C=■×C
(一)提升价格P
价格提升后销量会随之下降,而下降的幅度则取决于该内产品销售量对价格的弹性。
变化后的:g22=■=■
变化前的:g21=■=g1(目标增长率)
g22-g21=■・(1-T)=0
?圯Q1(1+g1)(P-C)]=Q・单位EBIT22
Q=■……..①
Q=ed・■Q1(1+g1) ……..②
由①②解得
P=■Q=■
P为价格的变动额;C为原料价格的上涨额;Q为销量的下降额;P1为市场单价;ed为销量对价格的弹性;单位EBIT22为第二期预计涨价之后的单位产品息税前盈余;g1为目标可持续增长率
针对原材料价格上涨后预计可能对可持续增长率产生的影响,管理层进行持续管理,并适当提升单价,单价的提升可能导致销量的下降而下降幅度则取决于该产品销量的价格弹性,而弹性便是该时点的导数。为实现目标可持续增长率g,可合适提价,而提价的程度便是P=■。销量的下降则意味着生产能力运用不足,造成期初投入资本的部分浪费。除此之外,管理层还应当对竞争者的价格进行关注,及时应对竞争者的价格变化可能对市场份额产生的影响。
(二)加强成本控制,让企业内部消化掉原材料涨价的不利影响
一个有竞争力的企业,并不是原料一涨价,其产品也跟着涨价,而是能通过企业内部的管理,实现有效成本节约,来抵消成本上涨的影响。成本控制的效果依赖于成本控制系统的健全性,对外反应的灵敏性,以及企业绩效激励机制的有效性。由此看来,成本控制并不是不需要成本的,决定其可行性的关键在于为实施成本控制的付出的成本应当小于原材料价格上涨所导致的增量的成本。
W1+W2+W3+W4≤C (W1+W2+W3)*(1+R)≤C
W1为健全成本控制系统所付出的成本,如购买监控设备,新增岗位进行成本;
W2 为保证成本控制的有效性所付出的激励成本;
W3加强成本控制后,所导致部分产品质量下降,对企业销售额及企业商誉所产生的影响;
W4为以上成本占用的机会成本。
(三)放宽信用政策,薄利多销
设放宽信用政策前,因成本因素的影响,降低企业的持续发展能力,由于上年的累积在起初一次投入。固定资产规模增强为FA*(1+g1),由此决定的正常生产能力为Q1*(1+g1)。即在正常工作状态下,企业产出为Q1*(1+g1)若要扩大AQ的产量,企业的机器必须超负荷运行。放宽信用政策后,钢铁销量为(V+AV)*Q现*(1+g1),即Q1(1+g1)+Q = (1+V+AV)*Q现(1+g1)V为赊销与现销的比
决定放完信用政策,扩大销量的关键在于,坏账损失,收账费用,扩大产量朝服运行机器导致的新增维修费用,增量的生产成本,及其资金占用的机会成本增量的营业利润足以弥补成本上升对可持续增长率的影响额,即:S1-S2=C*Q
参考文献
[1]罗伯特・C・希金斯.财务管理分析.北京大学出版社,2009(1)