仅有30%的创投机构能存活下来

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问：如何看待创业板的“三高”现象？

李万寿（深圳市创新投资集团有限公司总裁）：创业板的平均市盈率是70倍，中小板是38倍左右，这种高市盈率我个人认为是供需关系决定的，因为整个产业渠道比较多，资金需求出路，同时创业板和中小板的供给量也有限，要达到一定的平衡有一个过程。第二点认识就是，中国的成长速度明显高于西方国家，现在国内上市企业的增长速度也是西方企业的几倍，所以保持一个比较高的市盈率有一定内在的合理性。但是随着供应链的大幅度提升，上市速度的加快，市盈率往下拉低肯定是势在必行的。我觉得作为风险投资公司来讲，对于投资案例市盈率怎么把握完全是取决于自己对回报的期望值，有些公司是17倍、18倍也投，对于我们来讲希望有一个底线，要控制在一定程度以内，不能说高的市盈率公司不好，而是要坚守我们自己的底线。

冯涛（上海永宣创业投资管理有限公司合伙人）：高估值分两种，一是真高估值，即企业的确存在着高增长的通道，或大量的净资产没有按照现在真正评估价格进入。另一种则是某些企业莫名其妙地把估值提高。高估值是VC/PE行业的肿瘤，此现象不可持续，但会不会继续扩大还要看同行的努力。

问：目前主要关注的投资领域有哪些？

李万寿：这些年我们主要的精力还是集中在先进制造业，我认为中国的崛起最主要还是实业的崛起，是科技的崛起，所以我们今后也会把这个作为主要的投资领域。目前集团对新能源、新材料、现代农业、生命健康和产业转型这五方面的热点投资十分关注。从集团投资的欧菲光、当升材料和兆驰股份陆续上市来看，集团所偏好的热点公司也得到了权威主管部门和市场的高度认同。集团投资的公司已覆盖了光伏太阳能的完整产业链条，此外还在现代农业领域投资了10多个相关项目。

刘昼（深圳市达晨创业投资有限公司董事长）：我们还是坚持四大行业：第一是文化传媒，我们公司为文化传媒分出了一个专用基金，以后可能是一个发展趋势。第二个是消费服务，中国的消费未来空间巨大，也是国家亟需扶持的行业。第三就是现代农业，未来十年发展空间比较大，我国是农业大国，需要升级。第四是节能环保，节能环保是未来的必然，国家力挺扶持。

问：您认为我国创投业未来的趋势是什么？

刘昼：在未来十年行业可能有几个趋势。一是人民币占主流，因为十年后在国内做创投、做PE，外资估计只占25%-35%。二是随着资本市场的完善，今后国内做基金专业化是主流，虽然现在投资机构什么都可以做，但最后可能会走向专业化。第三，人民币基金和美元基金将实现兼容，其中包括人才的兼容。第四，募资投资品牌是以后的趋势，有品牌、有专业集中，这是一个大趋势。上千家的创投必然会出现分化，中国进入第一方阵的创投可能也就是二十家左右，日子过得好的也就五十家左右。

金春保（深圳市盛桥投资管理有限公司董事长）：创投行业是一个进入门槛非常低的行业，没有行业壁垒，但任何行业都有它的发展规律，美国的PE、VC投资行业相对成熟，不仅GP成熟，LP也成熟，没有我们这种“人人做投资”的景象。行业未来一定会面临洗牌，只有那些有成熟投资理念和稳定客户群体的PE公司会在未来的竞争中生存下来。有一个咨询公司作了一个统计，目前国内PE、VC机构已投资的企业已达3500家，而且在分秒递增中。按照每家平均投资3000万的话大概1000亿元人民币左右。满打满算，国内证券市场一年会有400家公司上市，如果40%的上市公司有PE、VC参与的话，将近有150家左右的公司会让投资机构受益，平均7倍的回报会给投资者累计带来300亿的收益。三年我们投资机构可能连本都收不回去，哪来的高回报？显然，很多投资机构投资一次就再也不能持续了。

冯涛：现在的创投机构有数千家，这些机构70%会死掉，30%能存活下来。第一，我认为会有一些基金到海外去投资，国外估值要比国内低很多。第二，人民币基金与美元基金会出现融合趋势，即人民币与美金的互动。第三，设立基金的数量会逐渐减少，市场将趋向冷静，同时也会有很多人退出投资行业。第四，投资市场会出现一个有序的人民币基金的基金管理者。■