浅析我国高货币化现象

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【摘要】 改革开放以来，除了1985、1988、1994、2004、2005这五年外，我国的M2/GDP一直稳步上升，而且无论在增长速度还是具体时点上都高于其他国家，这一现象引起理论界和政府部门的广泛关注。本文首先回顾了我国学者对M2/GDP问题的研究情况，然后阐述了我国M2/GDP的发展状况，最后从储蓄存款、信贷政策等几个方面分析了M2/GDP异常的原因，并提出相关对策。

【关键词】 高货币化；M2/GDP；储蓄存款

根据国际通用的按货币流动性的强弱进行划分的原则，从我国具体的金融经济运行状况出发，M2/GDP即广义货币供应量对国内生产总值的比率，是金融领域用于衡量发展中国家金融深化程度的一个指标。所谓高货币化现象即我国的M2/GDP的高比例和持续增长。

1 我国M2/GDP的发展状况

我国的M2/GDP一直稳步上升，从1978年的0.32上升到2006年的1.65，增幅高达415.6%，而且还有继续升高的可能。一国的M2/GDP往往综合反映了该国经济中深层次的结构和制度特征。但与其他国家相比，我国的M2/GDP比例最高，发展速度最快。2000年我国的M2/GDP为1.53，既高于美国（0.50）、日本（1.26）、英国（1.05）等发达国家，也高于许多新兴工业化国家，如韩国（0.68）、巴西（0.39）、新加坡（1.21）。我国M2/GDP的比例之高、发展速度之快表明我国的M2/GDP背后存在着不同于其他国家的推动因素。

2 我国M2/GDP表现异常的原因

2.1 储蓄存款持续高增长。从M2的构成来看，居民储蓄存款在M2中所占的比例最大，M2/GDP上升较快的直接原因是居民储蓄存款增长较快，因此，M2/GDP的持续上升实际上反映着居民储蓄存款相对于GDP水平的高速增长。储蓄存款高速增长的原因主要有两个方面：一是居民对未来风险预期增强所引起的即期消费信心的不足。90年代中后期以来，我国加快了就业、住房、教育、医疗、退休等各项社会保障制度的改革，居民支出的范围大大拓宽。二是收入分配差距的扩大。据国家统计局统计，我国居民收入差距，以基尼系数为衡量标准，已经达到了0.4的警戒线，25%的人拥有65%的银行储蓄存款。收入分配差距的扩大，降低了居民整体的消费倾向。

2.2 宽松的银行信贷政策。在信贷市场上，大量的政策性贷款导致了银行大量的不良资产，这些不良资产导致了M2/GDP比值的不断上升。国有银行在给国有企业大量的贷款之后，这些贷款的作用却没有发挥出来，没有形成有效资本。当出现了买方市场后，企业开始亏损，产品开始积压，而国有银行迫于行政压力，不得不发放政策性贷款。这些贷款很大一部分转化为企业新的存货和职工手里的工资。职工手里的工资又局限于投资渠道的缺乏，不得不转化为新的居民储蓄存款。这些存款又通过银行转化为新的政策性贷款。这样，出现了这样的资金循环政策性贷款-企业职工的工资和企业的存货-居民储蓄存款-银行的资产-政策性贷款。

2.3 货币需求上升。资本市场发展以后,公众进行金融资产选择的途径增多,公众对股票、企业债券等金融产的需求上升,在公众金融资产需求总量不变条件下,公众对货币需求相对下降。第二为正面影响,资本市场发展以后,公众的金融资产交易增加,例如股票和企业债券等金融资产的买卖增加,由此引起对货币的交易需求上升。在资本市场未发展时,公众持有货币的交易需求限于进行实物商品和服务的交易引起的需求,随着资本市场的逐渐发育,公众对货币的需求延伸到进行资本市场上的金融资产的交易引起的需求,这就引起货币需求上升。

3 结论和政策建议

3.1 通过金融市场上的工具和制度创新来提高储蓄资源的使用效率。首先, 通过发展消费信贷刺激居民的消费需求, 促进储蓄向消费转化。但由于目前消费能力不足的主要是农村居民, 而启动农村消费信贷市场的难度很大, 因此, 消费信贷只能作为长期手段使用。其次, 通过拓展直接融资渠道合理分流储蓄。但应当严禁银行代替储户在债券市场上投资以进行储蓄分流, 这样会加大银行系统的经营风险。最后, 加速利率市场化, 在适当的时机允许民营银行进入, 实现银行与中小企业及农民等贷款人的有效对接, 提高储蓄投资的转换效率。

3.2 减少政府对银行信贷的干涉。政府对国有银行施加压力，对国有企业发放政策性贷款是导致银行大量呆坏帐的原因，也是导致我国M2/GDP比值迅速上升的根源。因此，为了从源头上把握和减少银行的呆坏帐，降低M2/GDP比值，就必须减少对国有银行的政府干预。可以从两个方面着手：一是要继续界定政府的行为边界，即清晰定义哪些是政府该做的，哪些是政府应该回避的。政府应致力于建立社会保障体系、建立和完善企业破产机制和重组机制。二是继续完善政府投融资体系，使政府对基础性公益产业的投资与政策性贷款区分开来由专门的金融机构负责不在与商业性金融机构的业务混同。

3.3 鼓励金融创新，发展资本市场。中国的M2/GDP的水平相对较高,反映出我国金融市场不发达，金融结构单一的症结。投资渠道增多后，公众的储蓄就不必以银行存款的形式存在，其货币需求就会相对下降, M2/GDP的水平就会放慢上升、停止上升或有所下降。在发展股票市场的同时,还要注意发展公司债券市场。公众投资于公司债券市场,直接向企业提供了储蓄,而不需要通过银行作为中介,就这种形式的储蓄转移而言,银行需要对企业发放贷款,因而不形成新的货币供应量。在加快股市扩容的条件下，更多的资金会直接进入企业的生产运营过程中，这样资金从居民储蓄存款中被分离出来，转化为企业存款，使得货币流动性增强，这对改善货币供给结构，降低M2/GDP比值有很大的作用。

参考文献

[1] 谢平，张怀清.融资结构、不良资产与中国M2/GDP[J].经济研究，2007（2）：27-37

[2] 魏永芬.货币供应与M2对GDP的比例[J].广东社会科学，2003（6）：98-103

收稿日期：2008-4-29