熊牛转换期最适合投资保本基金

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现在大多数机构投资者对2009年的看法偏向保守，笔者也不例外。对于明年的市场格局，笔者认为可能会是熊牛转换的时期，不是什么时候都可以赚钱的。不过如果以下的几个基本条件都满足的话，就会形成比较好的投资机会。第一是宏观基本面不再继续恶化；第二是上市公司的估值较低；第三是由于货币政策的放松，利率较低，导致债券收益率逐渐失去吸引力。这样的话，整个股票市场就会迎来机会。现在看来，只有第一个条件还不是很明显，后面的几个条件在2008年第四季度已经基本成熟。

在这样的情况下，保本是一个比较重要的投资策略。保本是巴菲特最经典的名言。投资最重要的是要保住你的本金。如果你能做到长期复利，那么最后的财富将是非常庞大的。在具体操作上，购买保本基金是投资者的一种选择。从2004年到2006年熊牛转换期保本基金的操作业绩来看，是一个先跌后涨的过程，最终回报达到23.29％。

对保本基金来说，业绩和发行时机的关系最为密切。在熊市后期发行的保本基金，业绩通常会比较好一些，这一点是可以得到数据的验证的。2005年，5只保本基金在上证指数下跌8.33％的环境下整体净值增长6.35％，而在2008年市场风险集中释放下挫达70％的过程中，保本基金的净值缩水幅度相对较小。再从分享股市收益的特性来考查，在2006、2007年的牛市行情下，保本基金整体分别取得了52.08％和58.79％的收益，高于债券型开放式基金。

保本基金在操作上是非常有特点的。在整个风险市场判断比较悲观的时候，它可以变成一只债券基金；如果认为权益市场有投资价值的话，它又会变成一个股债平衡的混合基金。而且，跟其他的债券基金相比，它有更加严格的风险约束。如果管理团队对保本基金风险控制严格的话，它的风险是低于平衡型基金的。

对保本基金最形象的比喻就是弱市当中的防守反击。如果你很看好市场，就可以买股票基金了；如果你不太看好的话，你不妨让保本基金作为一个防守反击的工具。我们估计2009年股市下跌空间不大，虽然没有大的机会，但是存在局部的机会。债市还有一个上涨的空间，总体还是属于牛市下半段的格局。保本基金正好横跨股市和债市，这种灵活机动的特点，让它非常适合2009年的市场。

在可预见的时间内，随着股票估值进入低位，货币政策适度宽松和宏观经济企稳，债券市场的涨势也已经趋缓，股票牛市的脚步却渐行渐近。但都不明朗，大多数投资者都在等待真正牛市的到来。毕竟，尽管目前的市场可能是底部，但假设底部震荡20％，对一般的投资者来说也是无法承受的。那么在等待中，我们能做什么?保本。保本基金是最适合于目前的一些中小投资者需求的产品。保本基金最主要的特征就是：在保本期结束的时候，下有本金保障，上有不封顶的预期收益。

保本基金的第一道防火墙是技术层面的。一般是利用恒定比例组合保险(CPPI)原理，从投资策略上确保实现基金资产在保本基础上保值增值的目标。第二道防火墙是制度层面的。一般保本基金会引入实力雄厚、信誉良好的机构担任基金保证人。如果保本周期到期日。可赎回金额小于保本的金额，那么基金管理人和保证人将对上述差额进行补偿。

简单地说，积小胜取大胜，是震荡行情里保本基金获取收益的典型特点。作为低风险投资产品，保本基金和债券基金的区别在于，一方面虽然两者都是中低风险的基金产品，但比较而言，保本基金的风险更低(其获得的收益却可能更高)，投资周期一般长达3年。另一方面，保本基金可能兼顾股市与债市的机会，在债券市场进入牛市下半场，股票市场进入相对底部区域，但仍面临震荡的情况下，保本基金可能更适合于一些风险承受能力较低的投资者，它贴合了许多低风险投资者的投资期望。