2012,新兴经济体无法独善其身
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2011年以来，欧洲债务危机不断深化，特别是2011年三季度以来，欧债危机存在向大型经济体传染和向银行业传染的趋势，给国际金融市场和全球经济体系带来了巨大的冲击。因欧债危机冲击、美日经济复苏不力和国际金融市场动荡等影响，全球主要新兴经济体在2011年遭遇了经济下滑和金融动荡等风险。
2012年，欧债危机仍是全球经济最大的冲击因素，欧债危机可能引发更大的风险。2012年1月13日标准普尔调低法国、意大利、西班牙等九个欧元区成员国信用评级，其中意大利连降两级，欧债危机发展的关键仍然是意大利。意大利债务问题的发展将决定未来欧债危机发展的方向。如果意大利爆发债务危机，法国由于持有大量的意大利债券，其资产负债表将恶化，最后也将可能爆发严重的债务危机，那么，欧债危机就会是一个系统性的危机，其冲击程度将不亚于美国金融危机。
2012年，全球发达市场的总需求仍不足，在此环境下新兴市场的外部需求将明显受到抑制。同时，由于发达市场的金融风险层出不穷，特别是欧债危机可能引发银行业更大的风险，新兴经济体面临的外部金融环境也更加复杂。
2012年，新兴经济体无法独善其身。随着经济全球化的深入发展，新兴经济体作为全球经济的重要力量扮演了越来越重要的角色，特别是全球金融危机之后，新兴经济体对全球经济增长的贡献超过了50%，是全球经济复苏的重大推动力。但是，在欧洲债务危机和发达市场需求不足等冲击下，新兴经济体也受到明显的冲击，其经济增长速度下滑，金融不稳定的风险在累积。
2011年，新兴经济体遭遇产出、
金融和政策风险
全球主要新兴经济体面临政策两难。一方面，全球经济在金融危机之后的复苏基础不牢固，各主要新兴经济体的增长趋势刚刚确立，2010年后又面临欧债危机冲击，需要持续的经济刺激政策来维系经济增长和就业；另一方面，由于主要新兴经济体此前的危机应对中，财政赤字问题日益显现，债务负担明显增加，如果持续扩大财政支出，新兴经济体的债务问题可能出现新的风险。为此，主要新兴经济体就面临着政策持续与政策退出、政策刺激与衍生风险、经济增长与金融稳定等目标之间的抉择。
新兴经济体的金融市场动荡加剧。全球和主要新兴经济体的金融市场跟随欧债危机的深化遭遇一波又一波的动荡。2009年底、2010年4～5月、2011年5～6月、2011年8～9月等阶段，全球和主要新兴经济体的金融市场大幅下跌。其中2011年8～9月，国际大宗商品市场暴跌近20%。2011年，全球主要新兴经济体股票市场下跌达到20%。
国际资本流动更加紊乱。此前，为了提高投资收益率，国际资本重新加大对发展中国家特别是新兴经济体资本市场的投资，更大规模的热钱流入造成了发展中国家股市繁荣和资产价格膨胀。但是，欧洲债务问题爆发之后，美国国债长期收益率不断走低，国际资本寻求避险重回美国的迹象十分明显。资本流动的群体“理性”行为却导致全球资本市场流动性的困境，全球信贷市场可能出现结构性“紧缩”，新兴经济体面对风险溢价大幅提升等困境，其融资难度将增加。资本流动的紊乱加剧了全球金融体系的波动。
全球经济复苏将放缓脚步，新兴经济体同样开始降速。受欧债危机影响，欧元区和欧盟的经济增长明显下滑，而日本、美国等政府也面临持续的债务问题，增长速度同样放缓。在主要发达经济体增长速度降低的同时，新兴经济体的增长速度也开始放缓。
全球经济可能二次探底，部分
新兴经济体可能硬着陆，
需警惕滞胀风险
欧债危机仍将持续深化，全球经济存在二次探底风险，新兴经济体面临新的增长风险。从目前的情况看，在欧债危机的冲击下，全球主要发达经济体经济增长速度仍将下滑，更重要的是，部分新兴经济体可能出现硬着陆。比如，巴西经济增长从2010年一季度9.34%的高点下滑至2011年三季度的2.12%，俨然已经是一次硬着陆。
最后，新兴经济体可能面临滞胀的风险。全球经济和新兴经济体增长速度降低已经是一个大概率事件，但是，由于欧债危机的深化，欧洲最后可能学习美联储实行无限度的定量宽松货币政策，即将债务问题货币化。虽然欧元在国际货币体系的重要性远低于美元，但仍然可能进一步触发全球的流动性泛滥，导致新兴经济体的通胀压力进一步提升，最后带来滞胀风险。2011年10月，中国、印度、巴西、俄罗斯、越南等经济体的通胀水平分别为4.2%、9.44%、6.97%、7.7%、21.59%。
全球总需求仍不足，新兴经济
体出口将进一步放缓
由于目前主要发达经济体的债务问题十分严重，在欧债危机的冲击下，主要发达经济体的公共部门将出现一个明显的财政整固和去杠杆过程，总需求水平将是不足的。这将进一步降低对新兴经济体的出口需求。中国出口增长率从2010年5月的48.5%下跌至2011年10月的15.9%，印度出口增速从2010年3月的56.81%下跌至2011年10月的10.8%。阿根廷出口、进口增长率从2010年8月的47%、63%分别下跌至2011年10月的28%和27%。巴西出口从2011年8月至11月就下滑了17%。2012年主要发达经济体需求不足，对进口的需求将更低，为此，新兴经济体的出口将面临新的压力。
更重要的是，新兴经济体将面临更加明显的贸易保护主义。由于出口是美国、日本甚至欧洲（特别是西欧）很多经济体的经济增长动力之一，但是其出口对增长的贡献在减少，必然会对包括新兴经济体在内的发展中国家实行贸易保护主义的政策，预计未来一段较长的时间内，贸易摩擦将明显升级。
国际资本流动可能逆转，新兴
经济体金融风险需警惕
欧债危机的深入发展，使得国际资本回流的趋势十分明显。这主要有两个原因：一是投资机构认为新兴经济体的金融和宏观风险在提高，投资风险收益率降低，为此减少或撤回了对新兴经济体的投资，配置风险更低的美国国债等资产；二是金融机构为了应对欧债危机带来的资产负债表调整压力，主动收回投资，以现金形式作为资产负债表整固的基础。
全球资本流动大规模、频繁地进出新兴经济体，是美国次贷危机以来的一个重大特征。2010年，由于新兴经济体的增长水平较高，资产价格持续上涨，国际资本大幅流入新兴经济体。而2011年以来，由于新兴经济体的通货膨胀水平很高，货币政策持续紧缩，全球资本流动开始净流出新兴经济体。美国新兴市场投资基金研究公司的数据指出，截至2011年11月23日，2011年新兴市场股票型基金资金净赎回规模为350亿美元，而上一年此类基金为净申购800亿美元。
国际资本流出可能引发重大的金融风险。一是资产市场的价格可能大幅下跌，摩根士丹利新兴市场指数在2011年下跌超过20%，其中上海上证综指、印度孟买SENSEX指数以及巴西IBOV股指从2011年初分别大约下跌了20%、25%和33%。
二是国际资本撤出大宗商品市场，该市场下跌更加明显，对于资源型的新兴经济体是一个重大的打击。其中棉花、可可、咖啡从2011年3月初的高点至2011年12月中旬分别下跌了60%、43%和29%，而大豆、玉米的期货价格从2011年8月底的高点至2011年底下跌幅度约25%。
三是国际资本流动逆转可能引发新兴经济体的货币风险，新兴经济体货币从2009年以来的升值趋势逆转，部分新兴经济体的货币已经从2011年7月开始贬值，巴西、南非、墨西哥、印度、俄罗斯和阿根廷等经济体的货币从2011年7月底至2011年12月中旬已经分别贬值22%、20%、17%、16%、14%和5%，人民币兑美元在2011年底也出现小幅度的贬值，甚至数日触及波动幅度的下限而出现“跌停”。一些市场研究认为，巴西、印度等经济体面临较为明显的货币风险。
新兴经济体的信用风险也值得警惕。上世纪80年代初期，由于美元大幅升值，国际资本回流至美国，加上全球经济当时面临第二次石油危机的冲击，表现出滞胀的特征，发展中国家由于增长放缓、国际收支恶化、债务重估，整个经济体的资产负债表出现恶化，1982年8月12日墨西哥债务危机被引发，其后形成了旷日持久的拉美债务危机，最终全球有40多个经济体进行债务重组。目前的国际经济形势，与上世纪80年代初期有些相似：一是出现巨大的外部冲击（次贷危机、欧债危机）；二是全球经济增长放缓，通胀压力较大；三是国际资本流动逆转，美元升值。为此，需要警惕新兴经济体的信用风险。2011年7月以来，判断信用风险的一个市场指标――信用违约掉期（CDS）风险溢价不断上升，阿根廷、巴西、墨西哥、俄罗斯和南非五年期CDS从7月初至12月底上升幅度基本超过90%，其中阿根廷信用风险较大。