怎样的监管适用中国

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《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》,揭开了全球金融监管改革的大幕。随后不久英国也通过了相似的法案,新的第三套巴塞尔资本协议也将出台。英美的最新金融监管改革加强了对系统风险的监控、对消费者和投资者的保护,并加强了对金融衍生产品和对冲基金的监管。这些措施的实施不仅对银行业将产生长期的影响,对价格、信贷可得性、金融市场的流动性和透明性,以及未来经济活动的增长情况都将产生长期的影响。

金融改革法案加强了对场外交易市场(OTC)的监管,加强对金融创新产品的监管。这将使金融业更加倾向于发展成熟的业务,而非积极开展创新。这将在一定程度上限制大型金融机构的业务,压缩其利润空间。

同时,新的金融法案将迫使银行从高风险高利润的市场退出或减少敞口,主要利润来源将转移至收益较低的传统业务,因此各金融机构的资本回报水平会随着风险的降低而下降。市场普遍估计三年后,随着具体细节的宣布和实施,大型银行的利润将下跌10%~15%左右,全球银行大概需要2210亿美元资本来满足更高资本充足率需求。

任何行业的监管都将增加经济活动的成本,从而牺牲增长。上面提到的较低的资本回报率将使金融业无法吸引私人资本投资,从而抑制该行业的增长。同时,监管将导致金融业成本上升,并最终导致金融服务的价格上升、市场交易量萎缩。由于金融业在美国经济中的巨大份额,这必将拖累正在复苏中的美国经济。

同样,在中国加强全面金融监管、加强系统性风险的防范、宏观审慎监管和微观审慎监管相结合、加强与国际监管的合作等,是必然趋势。但是需要指出的是,中国和其他国家的金融市场及银行业的发展态势不同,不能以美国或其他国家的金融改革为蓝本指导中国的金融监管改革。

中国金融界目前的问题在于市场约束力量缺乏,金融创新不足,监管规则细且有些滞后。中国可以从美国金融改革法案学习的,是如何将市场力量和政府监管相结合。一个好的金融监管模式,能在有效控制风险的同时,鼓励市场创新,其中的关键在于监管要加强,同时也要重视市场的约束作用和金融机构的自我约束。

首先,中国的金融市场和资本市场不发达,利率市场化尚在进行中,信息不对称,隐性存款担保也使中国市场参与者缺乏参与意识和风险意识,这些因素导致金融行业的市场约束力量不强,金融监管的责任全部落在政府身上,由国家集中承担风险,加大了政府监管的成本,市场约束缺失,导致金融行业的风险得不到有效反映。因此,中国在加强监管的同时,也要积极发展市场的力量,发挥市场约束作用。

其次,统一监管模式虽然在国际上逐渐成为主流,但现阶段并不完全适用中国。“一行三会”的分业监管、以金融机构监管为重心的模式还将在中国持续相当长一段时间。但金融控股公司和银行混业经营的趋势给监管部门带来巨大挑战,因此应成立系统性风险管理小组,加强对大型金融机构和金融控股公司的监管,监测金融机构的关联风险和整个金融体系的风险,同时配合经济周期实行反周期的监管。在该小组领导下,各部门之间要加强协调,信息共享,实现有统有分、统分结合的模式,要根据经济和金融形势的发展更新和整合监管条例。

另外,金融创新和衍生品的发展在中国还处于起步阶段,创新不足还是当前的主要问题。为了发展中国金融市场,满足市场不同参与者的需要,要继续鼓励金融创新,切不可因噎废食。就监管而言,需要以审慎的态度给银行以良好的指导,例如设定限额,避免银行一拥而上发展新产品,加强信息披露要求,尤其对表外业务的信息披露。