慈善 25期
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评估影响力投资
人们已经日益认识到，随着慈善事业和政府援助，私营企业有助于解决社会和环境问题
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人们已经日益认识到，随着慈善事业和政府援助，私营企业有助于解决社会和环境问题。与此同时，越来越多的投资者表达了“做好事且将事做好”的意愿。这些就是影响力投资者，他们寻求产生社会或环境效益的经济投资机会。
然而，影响力投资领域的快速增长伴随着如下问题：如何评估影响力以及对社会影响力和市场利率回报能否同时实现的担忧。
影响力投资者关心社会并寻求创造社会效益的投资机会。如果他们不投资于一家社会企业，就不会产生该社会效益。这也就可以称为“外部性”。根据这个核心理念，影响力投资实践可以宽泛地定义为，积极将资本投放于产生社会或环境价值的商品、服务或配套利益，例如创造良好的就业机会，并有预期的经济回报（甚至可能高于市场利率）。影响力投资仅包括主动投资，将消极的投资筛选排除在外。影响力投资的领域内，有牺牲某些经济利益而实现一项社会效益的投资（经济上让步的投资）和预期风险调整后或更高收益的投资（经济上不让步的投资）。
无论投资者的意图为何，最根本的问题是某项投资是否真正具有社会影响力。而仅当某项投资增加了企业的社会效益的数量和质量，且超过没有这项投资时，那么这项投资才有了影响力。不关心社会只被利益驱动的投资者，却帮助了发达国家和发展中国家通讯公司的社会影响力。然而，尽管社会影响力可以在无意中实现，但这并不意味着这种意图不重要。
社会影响力有三个基本参数：企业影响力、投资影响力以及非货币影响力。
企业影响力是被投资企业提供的货物、服务或其他利益的社会价值。没有社会企业的成功结果，投资不会有社会影响力。因此，投资者和其他参与者的社会影响力最终取决于他们所支持的企业。
评估对企业影响力需要区别产出和结果。产出是企业所生产的产品或服务；而（最终的）结果是产出对改善人们生活的作用。如果投资者支持生产和销售蚊帐以降低疟疾发病率死亡率为目标的组织，蚊帐的生产及销售就是产出的问题。而蚊帐是否真正降低了目标人群的疟疾，是关于结果的问题。即使提供了蚊帐，并且出现了预定的最终结果，那么疟疾的减少可以归因于该企业吗？也许是因为当时接种或灭蚊方案的实施。
投资影响力是某一特定投资者对一家企业创造的社会价值所做出的经济贡献。影响力投资者可以提供各类资本利益，比如低于市场利率的投资、贷款担保、后偿债务等，帮助企业去实验、扩张，或者追求社会目标。这些资本利益被用于：支持新生企业。
许多渴望成为在经济上可持续的社会企业在早期阶段，依赖于慈善和经济上让步的投资，这些投资通常比一般市场的投资者承担的风险更高，例如小额信贷和其他服务社会底层的社会企业；或者补贴发展中的企业。
一些成熟的社会企业需要投资的持续支持。例如，1994年，美国财政部创立了社区发展金融机构（CDFIs）“向经济不景气的社区提供信贷、股本、资金和基本的银行产品”。随后，卡尔弗特基金会发行低于市场利息的票据，所得融资再投向CDFI认可的社区组织，这些社区组织在缺乏服务的社区向非营利组织和小企业提供低于市场利息的贷款。
不清楚的是，经济上不让步的影响力投资者如何以及何时实现其投资影响力。影响力投资通常不会在大型的资本公开市场发生，而是在一些受制于市场摩擦的领域。
虽然有些摩擦对不关心社会的投资者设置了障碍，但是关心社会的影响力投资者可能会利用这些摩擦以获得社会效益和达到市场利率的经济回报。这些摩擦包括：不完美信息、僵化的机构做法、小的交易规模、有限的退出机制、治理问题。而经济上不让步的影响力投资者尤其可能在信息不完全的条件下获得投资影响力。
非货币影响力则反映了除了金钱外，投资者、基金经理以及其他人可能为企业的社会价值而做出的多方面贡献，包括提高社会企业和投资者的有利环境、寻找和推动影响力投资的机会、聚合资金和提供其他投资服务、向企业提供技术和治理援助，并帮助他们建立战略合作关系、吸引更多不关心社会的投资者、确保和保护企业的社会使命。
社会影响力的确难以衡量，而且评估影响力的努力又是有成本的。但是，评估社会影响力的努力和成效，又影响着影响力投资者的决定。
不管社会影响力如何实现及其实现的程度，它仍然是取决于成为市场核心的上述三个维度。 （赵忱倩 / 译）