日元贬值要等世界经济见底

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今年以来，日元依旧维持相对强势，至12日下午14时，美日（美元兑日元）收于76.87，离去年低点75.57仅百余点之遥。目前美日已连续微幅波动多日，似在等待消息面来指引方向。

“回首2011年，全球外汇市场除欧债危机的全局性影响外，最值得一提的事件就是日本大地震，这一突发性事件改变了日元长期以来的波动规律。”亚洲外汇网首席分析师章大卫12日在接受《投资者报》采访时说。

他分析称，以往每年3月是日本的会计年度结算期，此间日元大规模回流，使日元升值至当年高点，4月后就逐渐贬值。但去年日本大地震影响甚巨，造成海外日元迅速回流，使日元步入前所未有的强势升值过程，直到8月才出现高点，此后至今也都处于高位震荡状态，看不出任何见顶走贬的迹象。

“这是去年外汇市场不同于以往的全新情况，一些反应慢的投资者仍然依照老规律来做多美日，结果都惨遭套牢。”章大卫说，如今离3月的会计年度结算期不远，去年日本在发展中国家的企业效益普遍不佳，这将会促使它们缩小在当地的投资规模，从而加快日元回流，囤积在国内。相比欧债危机蔓延和恶化的可能，日本面临的问题较少，去年爆发的泰国洪灾等因素也将进一步凸显日元的避险效应。此外，日元融资货币的特质也没有得到很好体现，种种因素都不支持日元贬值。

迫于快速升值的压力，去年日本央行曾两度出手干预。第一次发生在3月的多国央行协同干预之中，但效果不明显。第二次在10月底，是日本央行单独干预，但欧洲各国对其评价不高，甚至颇有微词。

章大卫称，日元真正贬值还要等世界经济走出谷底，且各国央行进入升息通道。今年美日的运行空间会在73~85，只要欧债问题不明朗，美日的总体重心将是向下的。

章大卫预计，今年美日创下去年新低的概率较大。“去年12月，日本与印度进行了100亿美元的货币互换，这说明日本的海外投资企业担忧日元进一步升值会引发核对损失，因此今年日元升值可能提前开始。而日元升值已成为国际性问题，欧美对日本央行都不断施加压力不支持其干预汇市，因此今年日本央行再度出手干预的可能较小。”

美国华尔街SparkFX外汇投资公司高级交易员吴灏12日在接受《投资者报》采访时也预计，美日有一定的概率下破去年低点75.57，目前全球经济依然阴霾笼罩，因此日元融资货币的角色将持续发酵，市场对它的避险需求也会日益彰显，整个上半年美日走势都将偏弱，直到美国大选提振美元的效应浮现，美日在触底后可能在下半年才会迎来一定幅度的反弹。

章大卫则预计，美日低点有望在3月份出现，而高点则可能出现在随后的4、5月间。“目前看美日的运行符合箱体理论，但近期波动幅度很窄，日均波幅仅2~30点，投资者几乎无利可图。相反，欧日（欧元兑日元）是目前市场中成交量最大的日元相关货币对，运行相对有规则，由于欧元最弱，日元较强，波动幅度也较美日大，投资者可重点关注并参与欧日的交易。”

吴灏则强调，投资者可关注基于日元的套息利差交易机会，即买入澳日（澳元兑日元），同时卖出美日进行对冲。“当然这一策略应视基本面而定，即澳元率先开始升息，或者澳元升息预期强烈，那么就存在较好的获利可能。同理，如果英镑开始率先升息，那么买入镑日（英镑兑日元），同时卖出美日。”

他告诉《投资者报》，2008年和2009年是日元套利交易的黄金时期。“以2008年为例，不算利息收入，做多澳日、做空美日的对冲盘全年盈利能达到3000多点，一个标准手就是3万多美元的盈利。但去年美日全年下跌400多点，澳日也下跌400多点，对冲差价很少，但靠利息收入还是能够获得正收益。今年基本面配合的话，套息交易的预期收益可能上升。”