港股峰回路转

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在经历了4月辉煌及5月小股灾的大起大落之后，港股6月份继续探底并于千点范围内盘整。期内交易日跌多涨少，大部分时间市场悲观气氛弥漫。上半月仍然延续5月份的跌势，下半月才略有回升并走平，但最后一个交易日突然拉升。全月恒生指数倒升409点（2.6%），收报16267点。

6月份总体上以下跌为主旋律，单日最大跌幅曾出现于6月的1日、8日和13日，最高幅度达2.5%。主要利空因素有两个：一是担心美国联储局进一步加息遏制通胀的疑虑对股市构成极大冲击，二是港股尤其中资股累积的涨幅太大，高处不胜寒，市场如惊弓之鸟。

大盘止跌回稳

6月份，中资股继续在香港股市吸引着众多投资者的眼球。6月1日超级大盘股中国银行(3988.HK)首日挂牌，升幅超过预期，但由于受美股拖累，对市场的稳定作用只维持了半天，美国公开市场委员会认为需加息25点以遏止通胀,鼓励经济持续扩张，加深了市场的加息忧虑，美股大跌触发股市下泻。

6月8日中资股继续出现恐慌性售，国企股跌势更剧，H股指数全日下跌4.5%,创出3个月新低。银行、原材料、保险、石油及石化股均被售，铜业、金矿及保险股更是重灾区，总成交大增，市场焦虑性售显露无疑。

6月13日受美股持续下挫及日股急跌影响，港股再现插水式下跌。至此,恒指这波下跌将年初以来的升幅几乎全部抹掉，而中资股虽然之前的调整幅度已不小，但依然继续下泻，未能逃脱全线被售的命运。

H股指数今年以来的累积升幅曾高达40%，5月中更是创出7468点的新高纪录，因此大型银行、保险及石油股首当其冲成为资金撤退的受害者。

但是，正当港股徘徊不前迷失方向时，却峰回路转出现突破，在6月的最后一个交易日，由于市场憧憬利率见顶，美股受惠急升二百点，带动亚太区股市全面急升，港股亦当仁不让，当天恒指急升2.5%，重新冲上16000点大关。几乎所有分类指数全面上扬，中资股一马当先，红筹股和国企股指数上涨3.8%和3.2%，地产股亦领先大市，地产指数涨幅高达3.7%。

利好因素仍源源不断

回顾6月份，表现最佳的分类指数是红筹指数，全月上涨7.0%，其次是工商类股份，上涨5.2%，最差的是地产类股份，恒生地产指数下跌0.1%。回顾今年1至6月，恒指表现不俗，上半年累计上升1391点（9.4%），中资股表现更佳，国企指数飙升1454点（27.3%），收报6784点，期间见7468点的八年半新高。

纵然港股在6月份的大部分时间被悲观气氛笼罩，但主要来自内地的利好因素终于还是支撑起了大市。

首先是内地修正的GDP数据显示中国已超英追德，成为全球第四大经济体系；其次，人民币汇率屡创新高，贸易顺差又持续创纪录，市场憧憬人民币将继续升值，令资金仍然不舍国企股；再次，北水南调正式开闸，投资者盼望多年的QDII终将成为现实；此外，恒指服务公司6月30日正式调整相关细则，消除了H股入选恒指的最后障碍，将接纳以全流通方式上市或没非上市股本的H股加入恒指成份股的考虑行列，染蓝的美好憧憬吸引资金流入重磅国企股。因此，虽然港股尤其中资股有利好出尽并且累积升幅偏高的危险，但资金终于还是难舍这块宝地。

中资股面临结构调整

当然，市场也看到，短期内南调的“北水”其实有限，心理冲击远大于实际作用。不过，随着有关机制的完善，尤其是内地目前正受流通性过剩的折磨，庞大的外汇储备需向外"排洪"，相信扩大北水南调规模是迟早的事情。因此，投资中资股现时到了进退两难的阶段。预计中资股近年来高歌猛进的走势将转变为盘旋式上升，下半年的投资热点将会增添金融股，并成为国企指数的火车头。同时，中国内地的贸易顺差再创纪录，人民币升值的憧憬将不时被挑惹，这将有利于航空股和炼油股。