港股估值优势蕴含投资机会

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香港主板市场19个主要行业上市公司股票加权平均市盈率均明显低于内地A股市场的对应行?市场数据。绝大多数行业的港股平均市盈率都在对应A股平均市盈率的50％以下。

“港股直通车”一旦开通，有利于香港股市特别是其中的H股板块。对于A股市场而言，是非常不利的。

从最新数据看，香港股市较内地A股市场具有明显的估值优势，这可能将使得相当数量的内地个人投资者，从A股市场中撤出资金，转向H股市场。

相对于A股市场而言，香港股市具有明显的估值优势。根据香港联交所统计的数据资料，截至8月21日，在香港主板市场上市的股份共有1013只，平均市盈率为17.77倍。而内地上海A股市场和深圳A股市场的平均市盈率分别为56.24倍和66.87倍，上海B股市场和深圳B股市场的平均市盈率分别为49.32倍和27.07倍。可见，与内地A股市场和B股市场相比，香港股市的市盈率明显较低。

从行业和上市公司的角度看，港股相对A股的市盈率优势亦十分明显。对于香港主板市场20个主要行业而言，除综合企业难以直接比较之外，其余19个行业的上市公司股票加权平均市盈率均明显低于内地A股市场的对应行业市场数据。绝大多数行业的港股平均市盈率都在对应A股平均市盈率的50％以下，金融证券、地产、纺织服装、影视传媒、餐饮旅游等行业的港股平均市盈率不足对应A股平均市盈率的20％。港股／A股市盈率之比最高的基建行业，港股平均市盈率亦仅为对应A股平均市盈率的54.5％。可见，单从市盈率的角度考虑，如果投资者认为A股的市盈率是合理的，那么多数主板港股则都处于被严重低估的状态。

值得注意的是，上述市盈率的计算是以A股2006年业绩数据以及港股最近一个会计年度的业绩数据作为基准。尽管A股公司今年业绩的大幅增长将使得其平均市盈率水平显著降低，但用以往盈利数据计算出来的市盈率似乎更加具有合理性和可比性。其一，比较基准相同，且港股主板上市公司之中，亦不乏一些业绩大幅增长的股票，比如H股，有相当数量的H股的质地和业绩增长性都优于对应行业的A股。其二，从中期报告数据看，投资收益在A股公司业绩中占有相当数量的比重，如果A股市场出现调整行情，A股公司的盈利增长性将出现折扣。其三，从过往记录来看，A股公司的盈利增长幅度与股价表现具有更高的相关性，不能排除部分公司存在业绩不实的嫌疑。而且，从市场监管的情况看，港股公司业绩造假的成本可能会较A股高出很多。

港股股价和估值较A股存在明显优势，更加直接地表现在两地市场同时上市的A+H股份之上。

目前共有45只A+H股份，其H／A比价算术平均值仅逾0.5。且所有A+H股份的H股股价均全面低于对应的A股价格。也就是说，对于在A股市场和H股市场同时挂牌的所有上市公司而言，投资者在香港H股市场能够以更低的价格持有和对应A股拥有完全相同权利的股份。因此，价格相对较低的A+H股份的H股乃至其他H股、中资股和香港本地股份，都将面临重要的投资机会。