大型私募≠好≠稳

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自从私募行业开始面临“规模扩大”,关于大型还是中小型私募好的论调便不绝于耳。大型私募基金公司,除了品牌,究竟意味着什么?业绩优秀?业绩退化?安全性高?公募化?……

私募规模并不完全透明,据好买基金统计,截至10月27日,221家发行阳光私募产品的公司平均管理私募2.62只。其中,有10家公司旗下基金的数量超过10只,见下表。14家管理私募数量在5～9只,62家管理私募数量在2～4只,余下133家公司旗下仅有1只私募基金。

从业绩来看,大规模的基金公司并未见明显优势。在纳入统计的10家私募基金公司中,近6月、近1年、近2年跑赢私募平均的分别占比50%、66.67%,55.56%。其中,仅有新价值与淡水泉在3个阶段中均跑赢私募平均水平。

在下行风险的控制上,以近1年最大单月跌幅来看(大部分私募在近1年以来才迅速膨胀成为大型私募,故取近1年为考察时间),在这10家大型私募基金中,仅有3家私募基金的最大单月下跌幅度小于私募一8.14%的平均水平,分别是云南信托(-5.53%)、星石(-0.99%)、从容(-7.33%)。就整体而言,大型私募基金并不意味着业绩优秀或是下行控制较好。但是,相对于规模较小的基金公司来说,大型私募基金公司确有一些优势不可忽略。

投研队伍正规化

一些实力雄厚的大型私募基金公司,投研方面向公募看齐,甚至超越了一些小型公募基金公司。上述10家大型私募基金中,有5家私募基金经理在2人或以上。其中,朱雀的基金经理在7人之多,新价值有5位基金经理,云南信托、金中和也各有3位基金经理。

以朱雀为例,2009年开始至目前已成立22只基金,而朱雀2010年以来整体业绩仍保持在前1/3水平。一方面,朱雀有李华轮、张延鹏、梁跃军、陈秋东、王欢、张海地、时红这7位基金经理,对公司品牌尤其注重,强调团队合作。另一方面,朱雀拥有一套完善的投研制度。公司投决会每季度根据宏观经济结合市场情况制定基金的股票投资仓位和各行业的配置比例,基金经理仅能在公司统一决定仓位及股票池之后自主选择具体行业及个股。在投研团队的扩大上,朱雀同大多数私募基金一样,采用增聘资深研究员的方式,来应对基金规模的扩张。而在投研团队质量的控制上,仅有经考核合格后的基金经理,才会逐渐加大管理规模。

核心人物对业绩影响有限

投研队伍强大的私募基金公司,在面临个别核心人物离开时,更能有实力缓解对公司带来的巨大冲击,一个典型的例子就是新价值。新价值拥有罗伟广、邱伟、黄云轩、陈延泰、李涛5位基金经理。2010年新价值引进来自国信证券的股票研究总监邱伟后,正逐渐建立一套规范的研究体系,公司投研实力进一步增强。2010年5月原新价值优秀基金经理唐雪来单飞,并没有对新价值造成重大不利影响。近3月以来,新价值系列上涨11.62%,平均位于前1/2的水平,虽较曾经突出的业绩有所回落,但强大的公司实力使新价值仍有机会在未来胜出。

大型私募能使投资者对基金的未来表现有一个较准确的预期。比如星石,严格的风险控制,让星石系列3只产品在2008年的大熊市中获得超过4%的正收益,分别排名第2、3、4。事实上,星石任何一只产品的净值最大向下连续跌幅都不超过5%。在具体操作中,星石偏好保持较低仓位,仅瞄准确定性强的行业与公司的投资机会,放弃确定性不强的投资机会,以保证投资成功率。星石的稳健,已经在我国私募界树立起独特的品牌。

除以上3点之外,大规模的私募基金,凭借自己的资金量的优势,还可在一定程度上享受到投研优势。更容易去上市公司调研,以折扣价买到自己看好的股票,也可以参与一些上市公司的新股配售和定向增发。当然,也不可忽略大型私募基金公司可能面临的一些问题。如大规模资金的进入可能对业绩造成冲击,尤其是对一些以灵活策略取胜的基金。规模扩大后,将业绩做得突出的动力降低,人员的扩大使得投研团队需要一定的磨合期等。

大型私募公司意味着什么,并不能一概而论。可关注成立时间较长,风格突出且稳定的大型私募基金。这类私募基金往往拥有大型私募基金的优势,公司正规,投研强大,能给投资者一个相对明确的预期。