徐彪:存款准备金率或继续上调

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（嘉宾介绍：招商银行宏观分析师）

5月3日，印度加息50个基点；4日，越南上调回购利率1个百分点；5日，菲律宾上调隔夜存款和贷款利率0.5个百分点，亚洲迎来加息潮。面对这种情况，中国将如何应对？深圳电台先锋898（FM89.8）上午9点至10点播出的《创富赢家》节目主持人孙小美与特约评论员徐彪就此展开了讨论。徐彪表示，面对通胀压力，近期上调存款准备金率可能性较大，而随着人民币国际结算地位的提高，通胀压力有望得到改善。

孙小美：面对亚洲加息潮，央行表示存款准备金率不设上限，似乎透露出政策趋紧的信号，对此，您怎么理解？

徐彪：央行一季度货币报告总体定调非常明确，在所有的政策目标中，对抗通胀是排在首位的。在对抗通胀的细节方面，结合今年一季度货币报告与去年第四季度货币报告，我们发现，央行对于动用加息等价格工具有明显的迟疑态度；而对于动用存款准备金率的态度却从来没有变过，一直非常坚定的认为，为了对抗多余的流动性，上调存款准备金率在所难免。

所谓的流动性主要包括两方面，一方面是资本项和贸易项下的顺差，如FDI等；另一方面就是热钱，每年流入中国的热钱大概有1万亿元人民币，这是一个非常庞大的规模。目前央票规模已经创历史新高，通过正回购和公开市场操作被动的对抗流动性十分吃力，只能动用存款准备金的手段。而对于存款准备金率，货币当局有一个统一认识的过程，今年一季度货币报告也写得很清楚，相当于“存款准备金率不设上限”这件事已经定调子了，二季度对抗通胀最主要的方式就是存款准备金率，而对于利率工具则会非常谨慎的。

孙小美：不妨假设一下，如果存款准备金率超过23%，会造成什么影响？

徐彪：现在监管机构对于商业银行是按照日均贷存比进行考核的，该指标不得高于75%，目前各银行的贷存比大多接近75%，招商银行最高，其他银行为71%左右。75%的贷存比就相当于吸收100元存款，银行只能动用75元放贷；而存款准备金率是指吸收100元存款，若以当前20.5%的水平来计算，银行可自行支配79.5元，但是限于贷存比的要求，银行最多只能动用75元钱。如果存款准备金率调至23%，那么银行只有77%的资金可自行支配。目前很多银行顶着75%的贷存比上限放贷，如果存款准备金率真的调至25%以上，那么银行就必须降低存量规模，这就很困难了。

假如通过调整存款准备金率迟迟不能产生效果的话，那么央行最后只能被迫加息。4月份的宏观经济数据还没有出来，不过PMI数据出来了，经过连续十次上调存款准备金率和四次加息之后，紧缩的政策已经体现在经济增长上面了，PMI数据显示经济扩张速度已经明显放缓了。总的来看，5月份加息概率较小，但上调存款准备金率的概率还是比较大的，目前存款准备金率是20.5%，加完后也不过21%，还有空间。

孙小美：汇丰的调查显示，人民币进军全球三大结算货币之一，随着人民币未来需求量的持续增大，通胀是否会发生一些变化？

徐彪：近几年人民币本币结算规模是以几何级的速度增长的，加上人民币结算试点有望扩大至全国，今年全年人民币本币结算规模有望达到2万亿，一年净出口总额折算成人民币大概是20万亿左右，相当于每十笔结算就有一笔是人民币结算。鉴于中国在全球贸易中的地位、综合国力及金融的稳定性，人民币完全能够在中短期内成为全球第三大货币。

根据经验，一旦某货币成为国际货币，对应的国家或地区抗通胀能力将远远强于其他国家和地区，货币在全球地位越是靠近下端，全球产业链分工越是接近上端，面临的通胀压力将越大。以发展中国家为例，上游通胀最大的是俄罗斯，其次是印度、巴西和越南等，如果人民币成为世界第三个结算货币，我们的通胀压力就会减轻很多。

（本专栏由深圳电台先锋898《创富赢家》节目与《股市动态分析》杂志社联合推出）