金力泰:汽车涂料自主品牌领军企业

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投资要点：

1、行业地位突出，产品及市场优势凸显；

2、汽车涂料门槛高，未来需求年复合增速约为10%；

3、陶瓷涂料处于导入期，未来前景看好。

日前登陆创业板的上海金力泰化工股份有限公司（下称“金力泰”，代码300225）是国内自主品牌中唯一一家电泳涂料和汽车面漆销售收入均达亿元规模的全系列原厂汽车涂料供应商。公司阴极电泳涂料和面漆在商用车方面的市场占有率分别约为42%和22%。此外还具备高端陶瓷涂料生产能力，发展前景看好

金力泰近三年营业收入和净利润快速增长，营业收入复合增长率为39.20%，净利润复合增长率为75.68%。近三年公司综合毛利率分别为28.20%、38.93%和32.61%。

汽车专用涂料龙头

由于汽车涂料技术含量高，国内能规模化生产汽车涂料的本土企业并不多。金力泰是国内唯一一家可将阴极电泳涂料大规模产业化。北汽福田、中国重汽、江铃汽车等国内著名的商用车整车制造企业都是公司的主要客户。按涂装汽车数量统计，2010年金力泰所产阴极电泳涂料已在商用车整车涂装领域占据约42%的份额，排名全国第一。

阴性电泳涂料和面漆是金力泰的主导产品，两者合计收入和毛利占比均在95%以上。截止2010年年底，金力泰已具备2万吨/年电泳涂料产能、0.45万吨/年面漆产能和24吨/年陶瓷涂料产能。

金力泰非常重视研发，被评为“高新技术企业”。2008-2010年，公司年均研发投入为1248.82万元，占公司主营业务收入的3.31%，处于国内领先地位。

汽车涂料准入门槛较高

2001年至2010年这10年间，我国涂料产量年复合增长率为20.46%，远高于同期的GDP年复合增长率。目前原车涂料需求量在20万吨左右，未来随着下游汽车行业的发展，其需求量将会有进一步提升。

由于汽车涂料行业进入壁垒较高，国内供应商主要是5大跨国巨头以及金力泰和大桥化工两家国内企业。这7家公司已形成了一批稳定的客户群。金力泰客户主要是国内商用车生产商，包括福田汽车、中国重汽、江淮汽车等国内大型汽车制造企业。公司目前正在积极的拓展乘用车下游客户，与一些乘用车厂商如奇瑞进行合作，一旦被下游客户认可，在乘用车领域将会有较快的增长。

陶瓷涂料将成为新增长点

陶瓷涂料具有防火、耐高温、无挥发等特性，可以广泛应用在装饰领域和白色家电领域，且在上海地铁、南京地铁、苏州地铁的站台铝幕墙装修中获得了成功应用。

金力泰是国内最早开始研发陶瓷涂料的企业，开发陶瓷涂料处于世界领先水平，已应用于地铁、高铁建设以及家电照明。因为其较高的技术壁垒，该业务近两年毛利率接近60%。由于陶瓷涂料的防火特性和已完工项目的示范效应，金力泰所产陶瓷涂料正在应用于北京地铁、杭州地铁项目中。

灶具和厨卫家电市场，金力泰已有美的、帅康、方太等知名客户，销售局面已经全面打开，按照陶瓷涂料能在2-3年内进入自主成长的良性发展阶段，预计在未来会成为公司一个重要的利润增长点。

募投项目再造一个“金力泰”

金力泰此次计划投资3.1亿元，建立汽车涂料研发生产基地和配套的汽车涂料研发检测中心，产能包括阴极电泳材料3.2万吨/年，面漆1.4万吨/年，陶瓷涂料600吨/年，预计建设周期为三年，将于2013年二季度投产。预计达产后贡献净利润6542万元。

据了解，上述募投项目均为金力泰现有产品，应用前景良好，项目达产后，可新增阴极电泳涂料3.2万吨/年产能、汽车面漆1.4万吨/年产能和陶瓷材料600吨/年产能，相当于再造一个“金力泰”。募集扩产项目有利于缓解公司的产能瓶颈，从而进一步巩固公司的行业地位，提升公司市场占有率。