国投新集:袖珍央企孕育大增长

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公司是煤电并举的国家大型中央企业。公司所处煤炭主要消费区域,煤炭销售旺盛、产品价格上涨预期较强,同时,公司产能扩张较快,业绩进入高速增长期。

今日投资个股诊断:

事件:

公司前三季度实现营收54亿元,归属于母公司股东的净利润9.9亿元,同比分别增长45%、70%,增速均较上半年提升13,58个百分点,实现每股收益0.53元,净资产收益率14.43%,同比提升4.66个百分点。

评论:央企背景铸就高起点

公司是以煤炭采选为主、煤电并举的国家大型中央企业,是全国520家重点企业之一。公司主要煤种为中低灰,特低硫、特低磷和中高发热量的气煤和1/3焦煤,主要产品为动力煤(4800-5500kal/g),主要用作发电、冶金、石化、建材等行业的锅炉燃料,副产品主要为煤泥(3600～4100kal/g),主要用于以低热值为燃料的热电厂。公司产品的主要消费群体以电厂为主,兼顾建材、冶金、化工等行业。公司在中国煤炭工业协会2008全国煤炭工业100强企业排名中位居第52位,截至2010年上半年,公司资产总额为180.23亿元。公司依靠科技进步推动煤矿建设和发展,坚持“以煤养矿、滚动发展、自我造血”的发展方针,率先走出了一条煤矿建设投资省、工期短、达产快、效益好、技术先进、还贷能力强的新路子,创造了闻名全国煤炭行业的“新集模式”和“新集经验”。

产能提速　业绩进入高增期

2009年,公司累计生产原煤1253.06万吨,同比增长6.11%。2010年公司煤炭产能增量主要来自刘庄矿,刘庄矿二期投产后,其核定产能由300万吨提升至800万吨,已于2009年10月获得国家800万吨产能核定批复。2009年刘庄矿的产量为540.89万吨,预计2010年刘庄矿可实现满产。预计2010年公司原煤产量可以达到1600万吨,同比增长约27.6%。

2011年和2012年每年平均新增产量约400万吨左右,增量主要来自板集矿和口孜东矿的投产。口孜东矿建设顺利推进,预计2011年投产。口孜东煤矿规划产能为500万吨,预计总投资为42亿元,现已完成投资22亿元,工程进度已经完成约70%。目前面临的主要问题是资金压力较大,前期建设资金主要由银行贷款等方式筹集,公司拟通过增发方式融资27亿元以支持项目顺利进行。预计口孜东煤矿的投产时间为2011年下半年。

板集矿规划产能为300万吨,原计划2009年投产,但由于2009年4月发生副井井筒突水事故导致工期延误。目前公司正按照前期拟定的治水方案进行施工,预计今年10月可完成出水孔冻结,之后需进行井筒排水和井壁修复工作,部分设备需要更换。板集矿在完成突水事故治理后,约需要半年时间进行剩余建设工作,预计2011年下半年可以投产。不过,由于突水治理情况有一定不确定性,板集矿的投产时间有向后推迟的可能。

资源储备丰富　发展潜力巨大

根据《国家发展改革委关于淮南新集矿区总体规划的批复》,公司矿区总面积约1092平方公里,含煤面积684平方公里。资源储量101.6亿吨,约占华东地区总储量的7%。国家发改委对本公司矿区总体规划的批复,确立了公司作为全国13个亿吨煤基地的大型煤炭企业之一的战略定位;公司将打造成以“煤炭采选为主、煤电并举”的大型企业。公司将根据国家发改委关于淮南新集矿区总体规划的批复,保证“每年投建一个矿井,投产一个矿井”,在未来5年建成年产3590万吨的生产能力,较现在产量增长1倍左右。

区位优势显著　煤炭产销旺盛

伴随着华东地区经济的快速发展,市场对煤炭的需求也不断增长。公司所处的安徽省近年发展呈现出较明显的重化工业特征,能源消费系数远高于全国平均水平。同时,安徽省电力需求中99%依靠火电满足,因此能源需求增量将直接体现为对煤炭资源的需求。公司已在近年与皖能集团等重要用煤单位签订中长期战略合作协议。目前煤炭市场处于供不应求的状态,因此产能扩张后,销售是有保证的。按公司煤种设计并已与该公司签订供煤意向的电厂有26家,其中省内18家、省外8家,意向供煤量2007～2010年分别为1,580、2,190、2,850和3,210万吨。

投资建议

我们预计2010～2012年公司营业收入分别为71.77、91.58和122.96亿元,同比分别增长45%、28%和34%;归属于母公司所有者的净利润分别为12.71、17.07和24.3亿元,同比分别增长53%、34%和42%;按现有股本计算每股收益分别为0.69、0.92和1.31元。鉴于公司处于煤炭主要消费区域,煤炭销售旺盛、产品价格上涨预期较强,同时,公司产能扩张较快,业绩处于高速增长期,我们对公司维持“推荐”投资评级。