操作策略篇:多空转换灵活应对

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此次金价的大跌，给一直“乐观向上”的黄金市场敲响了警钟。为何黄金价格会出现暴跌？国际市场的空头操作是最为直接的原因。作为一项全球化的投资产品，金价的话语权掌握在国际资金的手中，加上黄金市场本身的容量有限，配以杠杆化的资金操作，集中化的资金、杠杆的倍数效应、大举做空手段，使得金价连续暴跌。而支持黄金价格上涨的基本面因素也已经开始发生改变。

这几年，由于金价上涨带来的投资机会，激发了国内的个人投资者不断涌入到黄金市场中。在黄金暴跌后，有很多人开始担心：黄金不能玩了？事实上，我们也一直强调过，黄金作为一种高风险的产品，要求投资者本身具有较强的专业能力和风险承受能力。和所有的投资产品一样，从来都没有只涨不跌的市场。随着黄金投资产品的丰富，国内的黄金市场上也形成了多层次的产品格局，投资者不仅可以看多，也可以看空，这就意味着，无论金价上涨还是下跌，如果对方向的判断正确，投资者都有获利的空间。而且和股市的做空机制，如股指期货、融资融券等不同的是，黄金双向交易工具不设有额外的门槛。因此，个人投资者更需要的是，迅速改变投资思路，调整投资策略，适应市场的变动。

可以看空的“纸黄金”

“纸黄金”是国内投资者最早接触到的黄金投资工具。作为一种黄金投资账户，“纸黄金”的特点是不需要实物黄金的支撑，通过交易操作来获利，其投资成本也比较低。

而且，与实物黄金所不一样的是，“纸黄金”已经具备了多空两个方向的操作功能，无论金价上涨或是下跌，只要看对了方向投资者都有盈利的可能。

在国内市场的“纸黄金”产品中，提供双向操作的为工行的账户贵金属和中行的双向“黄金宝”，投资者可以根据判断确定交易的方向，但在这两种产品中不提供杠杆设置。另外投资者需要注意的是，进行看空操作，系统对于保证金有一定的要求，如果保证金低于一定比例，系统将自动平仓。

以工行的账户黄金双向交易为例，在看多操作时，投资者账户上买入黄金，只有当金价上涨超过成本价时，投资者进行卖出操作，才有盈利的可能。而投资者看空黄金时，可以使用先卖出后买入的操作，如果金价跌到成本价以下，投资者可在卖出的黄金数量范围内进行买入的操作，同样可以获得价差收益。

但是，账户黄金双向交易在业务开通及交易上有所不同，除了需指定或开立资金账户和贵金属交易账户外，投资者还需开立保证金账户。在进行交易时，投资者首先需要将从资金账户划转资金至保证金账户。同时，银行根据客户保证金账户余额及持仓浮动盈亏，实时监测客户持仓保证金比例变化情况。如果看错方向，当保证金比例达到或低于50%时，系统会自动预警；低于20%时，则会被强行平仓。

中行的双向“黄金宝”业务交易机制基本相近。双向“黄金宝”业务中，设有多空两个操作方向，没有杠杆的设置。在震荡市场中，无论市场涨跌，投资者只要看对了方向，就有可能获得投资收益。在风险控制上，双向“黄金宝”的做法是使用保证金机制，在投资者开仓时，银行按照交易保证金与开仓名义金额115∶100的比率冻结相应金额的保证金。当保证金充足率降至100%以下时，银行将有权予以强制平仓，直至保证金充足率上升至100%（含）以上。

另外，在中信银行的“汇金宝”业务中也可以实现无杠杆的双向操作，但仅限于美元金的产品。

含杠杆产品严格控制仓位

金交所的黄金T+D及上海期货交易所的黄金期货也是可以进行双向操作的交易品种。与上述纸黄金产品所不一样的是，黄金T+D和黄金期货拥有杠杆设置。

其中，在黄金T+D交易中，一般由金交所确定最低的保证金比例，各家银行根据情况在此基础上进行调整。如4月15日，金交所将黄金T+D的最低保证金比例调整至12%，商业银行也随之进行了调整。其中，工行制定的黄金T+D业务的保证金比例上调至20%，招行Au（T+D）合约保证金比例调整为16.8%。以20%的保证金比例来计算，杠杆达到5倍。

黄金期货合约中规定，在上市运行不同阶段的交易保证金收取标准不同：合约挂牌之日起的保证金比例是7%；交割月前第2月的第10个交易日起，保证金比例提高到8%；交割月前第1月的第1个交易日起，保证金比例提高到10%；交割月前第1月的第10个交易日起，保证金比例提高到15%；交割月份的第1个交易日起，保证金比例提高到20%。也就是说，入市的时点决定了保证金比例的高低。

对于这两种产品，投资者都可以选择两种操作方向，看多或是看空。由于产品具有杠杆，风险也被同步放大。在当前金价变动剧烈的市场环境中，严格控制仓位是非常有必要的。

值得一提的是，黄金T+D的交易时间为上午9：00～11：30、下午13：30～15：30，夜间21：00～次日凌晨3：30；而黄金期货，至今没有开通夜市交易，交易时间为上午9：00～11：30、下午1：30～3：00。

实物黄金不宜盲目抄底

由于金价暴跌，在一些城市的金店出现了“抄底”的消费者，甚至中国香港地区的金店也出现了前来抢购黄金制品的人群。对此，建议消费者和投资者还应保持理性。

我们都知道，在家庭资产配置中配备一定的黄金具有必要性，作为另类投资的一种，黄金有着与证券、基金、理财产品等相对独立的行情。但是资产配置中黄金的比例并不宜过高，通常5%～10%是较为理想的数据。

实物黄金价值可观、造型精美，但并不是合适的投资对象。原因就在于，黄金制品在出售时价格中含有较高的升水，这部分升水包括工艺、仓储等成本；而黄金制品回收时，回收价格通常是按照金交所的黄金报价来确定的，通常金价至少上升40元/克时，投资黄金制品才能有利可图。

在目前的市场环境下，黄金的决定性因素已经开始发生变化，持有实物黄金获利的渠道则是单一的，仅在金价较大幅度上涨时才有可能获利。如果金价重新回到上世纪80年代的长期低迷期，对于投资者来说将产生极大的不可逆转的损失。