做市商盘活外汇市场
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇做市商盘活外汇市场范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
推行做市商制度的目的之一，是希望借此扩大市场面的影响,为今后汇率机制改革做准备
在刚刚结束的两会上，总理在政府工作报告中提出，去年年底国家外汇储备达4033亿美元，比年初增加了1168亿美元。与往年不同的是，对于人民币汇率的提法不再是以往的“继续保持人民币汇率稳定”，而变成了“要实行人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定”。此前，在国家外汇管理局明确公布的一系列工作重点中，无不显示出其对汇率改革的坚定信心。其中,“尝试建立外汇市场做市商制度”更是表明：要从机制上动手，进一步活跃外汇市场，完善人民币汇率形成机制。
意在汇金？
近两年来，国内外汇市场的发展速度飞快，2002年，银行间外汇市场成交量为971.9亿美元，而去年的成交量则超过了1300亿美元。尽管如此，与成熟市场相比，我国的外汇市场还是一个相对比较封闭的市场，无论从规模上看，还是从产品数量上看，都无法与国外市场相比。
“尝试做市商制度很有可能是针对汇金公司的。”有业内专家猜测。虽然看上去有些神秘，但中央汇金投资有限责任公司的成立初衷，便是管理向中行和建行注入的450亿美元外汇储备。同时，国家外汇管理局的一位负责人表示，“用外汇储备注资国有银行不是财政划拨，而是一种资本投资，是要讲回报的。”而来自银行方面的消息则更加明确，建设银行行长表示：225亿美元不会用来冲销以前的不良资产，将主要用于到资本市场上进行保值增值。
换句话说，汇金公司的职能定位之一便是管理外汇储备，在保证安全的前提下提高资金效率。国家外管局局长郭树清也曾指出:“汇金同外管局的储备司是两块牌子，一套人马。”然而从现有的制度层面上来看，除却此番用于注资的450亿美元外汇储备，汇金公司实质上很难介入外汇市场。
目前，我国外汇市场上只有银行一类“玩家”，基本上是一个结售汇市场。其交易途径为:客户与商业银行成交，商业银行再将与客户交易形成的结售汇敞口头寸在中国外汇交易中心撮合平盘。任何其它金融机构都无法直接进入外汇市场操作。而做市商制度一旦出台，恰恰可以改善这种局面。借助这个路径，汇金公司以及其它具有实力的金融机构便能够名正言顺地进入外汇市场，从而在参与主体上达到了多样化的目的。
同时，做市商将直接有助于改善市场的价格发现功能。现在我国的外汇市场仍然是中央银行报价，相对比较死板，人民币的汇率形成机制是：中国人民银行每日公布美元、欧元、日元和港币兑人民币的牌价，商业银行再根据这个牌价每日向客户报价。引入做市商制度后，则可以允许合格的做市商在外汇市场中自主双边报价，活跃市场，形成人民币汇率市场传导机制。
借此，央行还可以通过汇金公司充分发挥外汇储备对市场的调节作用。在必要的时候，央行可以根据宏观政策目标和市场波动情况，利用外汇储备直接进行适当干预，调节市场均衡汇率水平，避免汇率的剧烈波动对经济的负面影，及时将国内行情与国际行情结合起来。
试 水
不过，中国外汇交易中心研究部总经理王勤怀却认为，做市商的传导作用现在还不会这么快就一步到位，毕竟市场的容量仍然较小，“每天就那么几个亿，价格也是有管理的浮动。”尽管做市商制度在价格信息传导方面会更好一些，但要想实现以市场供求来决定市场价格,绝非一日之功。首先能够有所促进的应该是市场的活跃性。
目前，市场上95%的交易是美元和人民币之间的交易，尽管央行在美元对人民币的交易中实际承担着做市商的作用，但其它币种对人民币的交易却并不活跃，流动性很低。
据了解，目前在一些小币种交易上，如人民币对港币、日元、欧元等，做市商报价的机制已经开始有所尝试，蒙特利尔银行便是欧元的做市商之一。不过，现在获得双边报价资格的做市商还都是央行指定的，其中尚没有一家国内商业银行。
由于做市商对市场介入程度较深，并承担着流动性风险，因此在成熟市场上，做市商由那些能接受高投资成本和较长资金回报期的机构投资者担任，其资本实力、人力资源、管理能力和研究能力都相当雄厚。同时，这些机构具有更加丰富的信息来源，这样才能保证其在市场流动性下降的时候仍然能够履行做市商义务，不断向市场报出价格，同时承诺在所报的价格上成交。
“这并不是因为国内银行的综合实力不够。”王勤怀认为，最大的瓶颈仍然是现行的外汇管理制度。由于银行结售汇有限额，几家大银行在市场上主要是卖出行为，而中小银行则多为买进。“外汇管制的放松，才会使商业银行在市场上更活跃。”
在目前这种情况下，银行根本不具备足够强大的资金实力去做双边报价。而另一位来自商业银行内部的人士表示：“现在市场这么小，做也没有太大的意思。况且，国内银行的操作能力也比较弱，一旦有索罗斯这样的金融炒家进来，就很难说是否能抵挡得住。”
“可是外汇市场一定会发展，未来还会有外币买卖，以后还有衍生品，这都需要有人来报价。”王勤怀指出，此时提出推行做市商制度的目的之一，也是希望借此扩大市场面的影响。为今后汇率机制改革做准备，“今后央行不要像现在这样承担这么多责任了，不能总是无限制的买进。”同时，流动性的增加有助于提高市场的整体效率。
此外，引入做市商制度的另一个重大意义是平抑市场价格波动，避免价格与实际的经济发展水平差别过大，促成价格形成的稳定性。
他山之石
其实，一个对于外汇市场具有借鉴意义的例子是国内银行间债券市场。为了促进债券市场的发展，2001年8月，场外债券市场做市商交易制度正式确立，包括四大国有商业银行在内的9家银行获准为双边报价商。
可是两年多来，尽管债券市场的流动性有了一定幅度的改善，但业内人士普遍认为，做市商制度的推行并没有那么理想，市场并没有达到预期的增加活跃性的效果。
问题首先出在做市商的职责上。由于具有“尝试”性质，做市商并没有被要求强制报价，致使在许多产品上，做市商根本就不报价。再加上市场环境不好，做市商即便报了也是亏损，自然缺乏积极性。
其次是各机构的债券持有比例极不均等。据相关专家分析，目前四大国有银行的债券持有总量约占整个市场的5/6左右，过于集中。而四大行由于缺乏有效的激励机制，并没有强烈的进入市场交易的需求，与其市场保有量不成正比。近来甚至有数据显示，双边报价商参与二级市场交易的意愿不强，9家双边报价商的市场份额出现下降的趋势。
这样，虽然中小银行和部分券商在市场中表现非常活跃，但由于市场占有量小，它们的行为对市场的整体改观作用并不大。
尽管债券市场与外汇市场有不少差别，但在制度建设上仍然有一定的相关性。因此，有专家指出，在外汇市场引入做市商制度的同时，要注意吸收债券市场的经验和教训。
目前，市场上的做市商仍然由相关机构指定，而要真正提高做市商的积极性，必须引入竞争，对做市商的准入门槛要有严格限制，如资本金的数额、几年内没有违规操作等。同时，对不合格的做市商要处以相关惩罚。
其次，王勤怀指出，还要严格明确做市商的权利义务。比如在市场发生较大波动的时候，做市商因此承担了较大的市场风险，但又不得不报价，就会使做市商出现亏损等情况，这就需要为此制订相应的措施。
此外，无论在哪个市场，都需要有权威的资信评估机构对做市商的可信任程度进行综合分析判断，以保证市场在透明的条件下健康运行。
“其实，我们现在需要完善的东西太多了。”这其中，王勤怀认为最急需解决的还是市场的流动性问题，相关部门还应该出台一些政策，扶植市场发展，推动市场繁荣，以增强做市商的积极性。“在外汇市场目前的状况下，其实做市商的正向作用不太大。”一位专家表示，“现在更多的是形式上的东西，主要是从长远看。”