下半年我国固定资产投资增速有望企稳

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2013年1-7月份，全国固定资产投资不含农户221722亿元，同比名义增长20.1%，增速与1-6月份持平，继续保持在历史低位运行。结合我国固定资产投资景气指数和宏观经济景气指数看，下半年我国固定资产投资将结束上半年的下滑局面，但受到资金限制以及制造业投资增速下滑的影响，下半年我国固定资产投资增速可能继续在低位运行。

一、固定资产投资先行指数结束上涨态势、一致合成指数继续下降

图1中，我国固定资产投资先行指数和一致指数与我国宏观经济景气先行一致指数面临着同样的问题，进入2013年出现了一定程度的背离，一致指数持续下降，而先行指数一路上涨。从构成指标看，先行指数中的国内贷款和PPI（逆转）处于下降走势，而房地产开发投资、工业企业产成品库存（逆转）和固定资产投资资金来源中外商直接投资增速则在持续上涨，其中固定资产投资资金来源中外商直接投资增速上涨速度较快，带动了先行指数的持续上扬。但先行指数的上涨速度明显减缓，7月份仅比6月份提高0.23点，几乎持平，预计下半年固定资产先行指数将掉头向下，进入下行区间。

一致指数中，固定资产投资资金来源中的自筹资金结束了下降趋势企稳回升，表明我国民间投资的动力增强，而工业增加值、固定资产投资增速、固定资产扩建投资增速、固定资产新建投资增速虽然仍处于下滑区间，但下滑速度明显放缓，从而带动固定资产投资景气指数下滑速度减缓。

二、基于扩散指数我国固定资产投资增长周期的走势判断

利用先行和一致指标建立的我国固定资产投资增长周期的一致扩散指数和先行扩散指数，如图2所示。先行指数在2012年7月超过了50%线，并在今年5月达到了本次周期的极大值点，表明先行指数的峰已经出现在2013年5月。我国固定资产投资一致扩散指数在2012年6月达到了极小值点，表明上轮峰点已经出现，此后扩散指数曾出现过快速拉升，但是在2013年出现了小幅回调的走势，目前处于再次上升的阶段，但是从数值上看，并未达到50%的临界点，因此判断目前我国固定资产投资景气的一致指数的谷底尚未出现。固定资产投资先行扩散指数极大值点相对于固定资产投资增长周期的峰先行半年左右。因此，综合以上信息，可以判断我国固定资产投资增长周期在2013年下半年将维持缓慢回升态势。

三、宏观经济一致指数止跌，扩散指数显示拐点初步形成

2013年7月宏观经济一致合成指数结束了自2012年12月以来的连续下滑趋势，止跌企稳，从构成指数看，M1、固定资产投资完成额和出口增速季节调整后仍然出现微弱下降的走势，其他三个指标，发电量增速、工业企业增加值和发电量处于上升走势。从上升指标和下降指标的动力看，上升指标的上涨动力较强，带动了扩散指数的总体上移，7月份的宏观经济一致扩散指数已经达到了50%的临界值点，移动平均后的一致扩散指数为45%，预计随着一致合成指数构成指标的好转，下个月我国宏观经济的一致扩散指数将达到50%，拐点初步形成。

固定资产投资完成额增速是我国宏观经济的一致构成指标，固定资产投资一致合成指数仅先行于宏观经济一致指数一个月，属于同步指标。结合宏观经济一致合成指数看，我国固定资产投资合成指数的拐点也将形成，预计固定资产投资的下行趋势将在3季度结束。