英力特:将受累行业景气下滑

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从29下降到207名

三季报业绩符合预期

2011年三季度，公司实现营业收入22.03亿元，同比增长37%；营业利润1.49亿元，同比增长199%；归属母公司所有者净利润1.28亿元，同比增长301%；实现基本每股收益0.725元。

公司产品涉及烧碱、PVC树脂、石灰氮、双氰胺、电石等产品，另公司自备发电，年发电能力达到24亿千瓦时，电力销售，连同烧碱PVC是公司主要的盈利项目。

烧碱等产品价格同比大幅上涨是业绩增长的主要原因。报告期内，公司主要产品烧碱和双氰胺销售价格大幅上涨。其中，烧碱需求旺盛，毛利率大幅提升，另外，报告期内国际、国内双氰胺市场需求增加，销售价格上涨。

PVC景气持续下滑

PVC行情低迷拖累业绩表现。上半年PVC市场就开始呈现出来疲软态势，进入三季度以来，特别是从进入8月份至今，乙炔法PVC价格下跌速度加快，价格从8月初的7800元/吨下跌至9月末的7100元/吨，目前价格仍在继续下跌，而且已经跌破了2010年的最低价位6850元/吨，从目前的情况来看，PVC下游加工企业没有复苏表现，即使年末复苏，很长一段时间内也将处于去库存阶段，短期难以摆脱低迷态势。

烧碱景气基本见顶

目前来自烧碱主要下游造纸、化纤、氧化铝等行业的需求仍维持稳定，由于氯碱行业受累于PVC和液氯价格走低降低了整体负荷，作为联产产品的烧碱因而供给减少，价格仍稳于历史高位，但我们预计后继随检修企业复产，烧碱价格仍将小幅回落。

增发力促发展

公司非公开发行材料目前正在等待证监会发审会的核准，固原盐化工循环经济示范区项目和10万吨VCM的前期工作正有序开展。8月29日公司公告，实际控制人国电集团由原通过国电电力股份间接持有英力特集团公司51%的股权，增加直接持有股权48.89%，加大了对英力特集团的控制力度；而且，集团公司特种树脂子公司一直和英力特存在VCM的关联交易，此次控制人控股比例的增加增强了对集团树脂相关资产注入的预期，另外集团公司斥资600亿元分三期在宁夏宁东工业园建设热电、电石、醋酸乙烯、聚乙烯醇、醋酸等煤化项目也增加了投资者对于英力特未来的想象。

风险提示：烧碱价格或有下行风险；PVC延续低迷态势继续。