新三板扩容之后

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“国务院常务会议已明确提出，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。目前，具体方案正在制订，应能很快出台。”证监会市场监管部副主任王娴表示，在全国范围内，不管是在什么地区的企业，只要符合新三板挂牌条件均可申请在新三板交易。此举将极大地扩展资本市场服务实体经济的范围。

扩容近百家

对于占全国企业总量99%的中小企业来说，新三板扩容是一项重大利好。全国中小企业股份转让系统的数据显示，截至9月4日，股转系统挂牌公司数量已达309家，总股本近84亿股，这意味着，从7月初至今两个月时间里，股转系统新增挂牌公司接近百家，新三板市场呈现明显加速扩容态势。

迄今，武汉新三板企业已达28家，而全国登陆新三板的企业也快速增长——仅8月8日这一天，就有22家企业同时挂牌交易。“现在武汉有20多家企业已经上板，预计到年底全市新三板企业增加至40家左右，下半年还有十来家企业等候上市。”有关人士介绍，目前全武汉市与券商签约的新三板企业达150家，后备企业有600多家。

到目前为止，新三板挂牌企业共有306家，排队挂牌的企业已经超过了200家。国务院8号文赋予了新三板场外交易市场中，唯一一个“股东人数可突破200人”的待遇，并可实现“T+0”的交易制度。

有业内人士表示，新三板市场不仅仅是中国资本市场的重要补充，新三板已经成为中小企业未来最重要的融资渠道，甚至预示着中国的纳斯达克向我们走来。

据调查显示，“新三板”拟上市企业多为经营规模不大、营业收入有限、利润尚待进一步提升的高科技中小型企业，对资金需求较为旺盛。但是，他们的资产规模相对较小，难以达到金融机构准入的“条条框框”。而“新三板”门槛相对较低，对于企业盈利并无硬性要求，并且所属园区会有相应的补贴政策，这为处于成长期的民营企业提供了一条差异化融资渠道。而且本身可实现挂牌股份转让交易、定向增资，也可以在该平台进行有关并购（包括资产和股权并购）行为等资本市场行为，对于企业开拓融资新途径有很大帮助。

多家公司零成交

不过，新三板融资额的增长，显然未能与企业数量的快速增长保持一致。全国中小企业股份转让系统数据显示，截至8月底，新三板成交笔数418笔、成交股数8506.4万股、成交金额3.8亿元。换句话说，平均每个月仅成交约60笔，平均每个企业今年来仅融资129万元。希望通过股权转让进行交易的投资者称这些新挂牌却不可交易的企业为“镜中花、水中月”，甚至有网友开玩笑称：新三板需要“活粉”而不是“僵尸粉”。

刚刚，挂牌的3家汉企，除景弘环保以5.2元的价格成交3万股，成功融资15.6万元外，另两家亿碳、高曼重工均无交易。

“一方面很多配套制度还未真正推行，如做市商制度等；另一方面，也有企业老股东惜售的原因。”相关方面人士表示。

“目前新三板交易冷清，定价功能缺失，融资功能不足。新三板扩容后，老的交易制度必须给予改革”。长江证券人士呼吁尽快推出新的交易制度，改变新三板交易冷清的现状，发挥多层次资本市场应有的融资功能。

长江证券场外市场部总经理宋望明认为，股东不分散、3万股的交易起点以及没有引入做市商制度，是制约市场交易的主要原因，“首先要引进新的股东，增加股东分散性；其次要调整交易机制，把3万股的交易起点降低到1千股，并实施市商制度。如此一来，提高新三板活跃度应该不是问题。”

2011年新三板在挂牌公司仅有97家的情况下，成交827笔，成交金额为5.6亿多元；在2010年，新三板挂牌企业仅有74家，但成交 635笔，成交金额近4.2亿元；而2009年，虽然新三板挂牌公司仅有59家，单成交达到874笔，成交金额逾4.8亿元。

以上数据可以看出，扩容之后的新三板虽然挂牌公司数量比之过去3年有大幅增加，但是交易的活跃程度却出现大幅下滑，新挂牌企业未起到提振市场作用，投资者投资热情有所下降。

扎堆或有投机之嫌

既然没有可转让股份，为什么还热衷于赴新三板挂牌？据了解，更多企业主要剑指由挂牌新三板而产生的“衍生品”。

一方面，很多企业把登陆新三板作为“形象工程”，既规范了企业管理，也提升了企业的知名度。

另一方面，公司登陆新三板有利于打品牌战和融资。相比企业自己寻求融资，挂牌新三板企业的优势在于更有利于从社会、PE或银行获得资金，“谈判时容易自抬身价”。

此外，公司更看重的是，虽然目前从“新三板”向创业板的“转板”只是象征意义上的，但是在“新三板”挂牌后，不可否认的是，过会概率较高。未来，新三板将引 入转板制度，如果这一制度建立起来，那么企业挂牌新三板的积极性更会提升，但与此同时，也给投机者提供了另一个投机乐土。

此外，在本轮新三板挂牌的浪潮中，各地政府以及所属高科技园区仍然一如既往地充当主力推手，除了办公用地（用房）、水电、科研经费支持外，各地政府更普遍给予在新三板挂牌交易的企业120万至200万不等的直接补贴，这一补贴完全可以涵盖包括券商、会计、法律等所有中介成本。

受地方政府对新三板挂牌企业重奖的利益驱动，诸多本不具备挂牌条件以及上市条件的企业，往往会通过虚假财务报告，实现新三板挂牌的目的。这部分企业很可能像A股的上市企业一样，极易变脸，一旦挂牌成功后，业绩往往立刻跳水。

总之，把新三板建成中国的纳斯达克，做大中国的场外交易，建立统一的场外交易市场，是我国监管部门需要智慧与勇气去逐步推进的。但目前，新三板要想成为中国的纳斯达克，还有很长的路要走。