“阿里浪”的资本抬轿

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与各方买家多番试探之后，新浪微博最终被阿里巴巴收入囊中。

4月29日，新浪公司（NASDAQ GS：SINA）宣布，其子公司微博公司与阿里巴巴集团子公司阿里巴巴（中国）签署战略合作协议。

根据协议，阿里巴巴通过其子公司，以5.86亿美元购入新浪微博公司发行的优先股和普通股，占微博公司全稀释摊薄后总股份的18%。新浪同时授予阿里巴巴一项期权，允许阿里巴巴在未来按事先约定的方式，将其在微博公司的全稀释摊薄后的股份比例提高至30%。

一个中国最大电子商务平台公司，一个拥有5亿用户的社交媒体平台，两家毫无业务交叉的公司为何能走到一起：是为了一偿阿里巴巴的“商业生态圈”夙愿，还是在资本战略上互相抬轿？

或许，二者兼而有之。

新浪微博值多少？

此次交易，使外界对阿里巴巴和新浪微博的价值评估全面刷新。

5.86亿美元收购18%股份，创造了迄今为止，中国互联网行业股权交易额的最高纪录。由此而来的一个普遍疑问是，新浪微博到底值不值这么多钱？

新浪微博究竟价值几何，在此之前一直没有权威的评估。如果从此次交易中反推，5.86亿美元18%的股权，新浪微博的估值应为32.56亿美元，但同期微博母公司的市值仅为3.25亿美元。

而就在新浪公布消息当周，新浪的股票飙升12%，创下了去年9月份以来最大周涨幅，杰富瑞甚至将新浪微博的收入预估提高了近一倍。

与此对应的是，一直在积极寻找买家的新浪微博，虽然从2009年正式上线到现在，用户一直在增长累积，但它始终没有找到属于自己的商业模式，并已在微信出现后遭遇冲击。

新浪财报显示，截至2012年12月底，新浪微博注册用户超过5亿，日活跃用户数为4620万。新浪微博的全年业务总成本达1.6亿美元，总收入6600万美元，净亏损达到了9300万美元。

在该年报中，新浪指出，其中活跃用户中75%是通过移动设备端访问新浪微博。新浪董事长兼首席执行官曹国伟曾表示，2013年新浪将扩大微博商业化的规模，将主要产品线的聚焦点都转移向移动互联网。

而在此之前，百度、腾讯都曾与新浪微博进入过密会期。但或为“彩礼”数额，或为其他原因，这些接触均以失败告终。

比如，坊间曾传言，百度最终未能成为新浪微博的新股东，很重要一个原因正是纠结于“是否应付出高于5亿美元的代价”。若是以百度出价同等的股权反推，新浪估值为27.8亿美元，较阿里巴巴的估值低了近5亿美元。

阿里巴巴的算盘

阿里巴巴为何给出如此高的估值？

投资人、原红杉资本创始人张帆认为，答案很简单，“这笔投资对于即将上市的阿里而言，具有更加特殊的意义。”

从业务角度而言，阿里巴巴收购新浪微博具有很强的变现价值。阿里巴巴业务范畴从C2C到B2C，从支付到金融，无所不包含，但惟独在移动互联网领域缺乏一个亮丽的支点。

近年来，阿里巴巴一直在资本市场动作频频。2011年，阿里巴巴投资人人网；同年7月，阿里巴巴领投美团B轮融资；2012年11月，阿里巴巴战略投资陌陌；随后，生活信息服务平台丁丁网；最近的一笔钱则投给了快的打车。

梳理脉络可以发现，这些投资都没有偏离马云一直强调的“商业生态圈”核心概念，从人人到陌陌，从丁丁到快的，直至现在的新浪微博，无论是互联网端还是在移动互联网端，都是能直接为阿里巴巴电子商务平台带来流量的入口。

4月初在杭州接受多家媒体采访时，阿里巴巴风险控制管邵晓峰表示，“虽然现在微信大有取代微博的势头，但我认为微博是无可取代的。”邵晓峰的理由是，微博不仅有社交基因，还具备媒体基因，而微信则更侧重社交基因。

这在新浪官方声明中也有所体现——“双方将依托各自领衔的社交媒体和电子商务优势，打造更为活跃的微博平台，探索和建立更具想象力的微博开放生态体系及商业模式。双方将在用户账户互通、数据交换、在线支付、网络营销等领域深入合作，并探索基于数亿的微博用户与阿里巴巴电子商务平台的数亿消费者有效互动的社会化电子商务模式。”

市场分析人士则认为，随着新浪微博被纳入阿里的生态系统，数亿的网购人群和数亿社交人群之间产生最大合力，阿里巴巴将真正变身为一个集纳“水、电、气”生态设施，形成一个社会化商业生态系统。

阿里巴巴和新浪都甚至在公开的消息中预测，“这一战略合作预计在未来三年内给新浪微博带来大约3.8亿美元的营销和社会化电子商务的收入。”

按照微博去年营收6600万美元及32.56亿美元的估值计划，新浪微博的市销率为50倍。那么，如果新浪微博未来3年内获得3.8亿美元收入，至少在2015年，新浪微博营收就将超过1.2亿美元，如也按照50倍的市销率上市融资，新浪微博估值将达到60亿美元。

交易背后的资本动作

值得注意的是，在此次交易的背后，还有更多的资本运作值得注意。

比如，根据阿里巴巴和新浪方面向各投行、基金提供的数据，此次阿里巴巴入股之后，新浪微博的管理层及员工持股的股份由18.3%下降到11%，新浪公司持有的股份则由81.7%下降到71%。

在交易中，阿里巴巴支付5.04亿美金向新浪购买了约15.5%的新股，并花费8200万美元购买了约2.5%的老股，而这部分老股全部为管理层及员工持股。这意味着，新浪微博及管理层在交易进行中套现了8200万美元。

此外，蓝郡咨询董事李云辉也指出，新浪在公告中所指“期权”，也存在含糊不清之处。

根据公告，新浪“允许阿里巴巴在未来按事先约定的定价方式，将其在微博公司的全稀释摊薄后的股份比例提高至30%。”

“新浪并未明确，阿里巴巴由18%股权升至30%，是否再拿钱出来认购。现在明确的只是18%的股权，而12%的股权并不明确。”李云辉质疑，为何阿里巴巴不直接认购30%的股权。

李云辉进一步指出，双方还只是刚刚达成社会化电子商务模式战略合作的阶段，竟然能准确预测新浪微博“未来三年基于与阿里巴巴战略合作的社会化电子商务模式的收益为3.8亿美元”。

按照期权的定义，是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（权利金）后拥有的在未来一段时间内（美式期权）或未来某一特定日期（欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方，购买或向买方出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有买进或卖出的义务。

“先18%后30%的做法，实际上就是一次免除要约收购过程中产生的税收和程序问题，”一位接近此事的资本界人士透露说，“新浪有可能在未来回购股份，以抬高阿里巴巴在新浪微博中的股份数，直至30%。”而这，也正好可以弥补阿里巴巴高溢价入股新浪微博。