损 益 11期

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近日，白酒行业三季报陆续披露。截至10月29日，A股的13家白酒类上市公司总市值为3213亿元。这13家白酒上市公司在一年前的同样时间，总市值还高达6849亿元，在13家白酒上市公司当中，过去1年时间里有8家公司的市值缩水超过了一半，其中，市值缩水幅度最大的酒鬼酒，目前的市值只有48亿元，而去年同期公司的市值则是178亿元。

从白酒企业库存方面来看，同样不容乐观。统计数据显示，这些白酒上市公司今年三季度的存货达到356亿元，而去年同期仅有288.44亿元，同比增长了23.61%。存货量最大的当属贵州茅台，在报告期内，其存货为106.86亿元，而去年同期为78.87亿元。其次是洋河股份，在报告期内，存货71.12亿元，去年同期为44.47亿元。

中投顾问食品行业研究员简爱华在接受公开采访时说：“此前，业内普遍认为此轮白酒行业调整期时间较长、幅度较大，多数白酒企业三季度业绩不理想也在意料之内。从目前的情况来看，白酒行业的寒冬远未过去，白酒行业需要培育新的高端产品消费群体，需要消化业内潜在的产能风险，所以白酒行业的寒冬会持续较长时间。”多位分析人士认为行业短期难以走出低谷。

根据统计数据显示，去年同期的时候，整个白酒股的平均市盈率为70倍，而到了今年，白酒股的平均市盈率已经下降至22倍。而在这其中，贵州茅台、五粮液和洋河股份这些权重股的市盈率下滑幅度远高于其业绩下滑幅度。

“1989年，限制公款消费引发白酒危机，1998年亚洲金融危机带来白酒危机。今年，三公消费限制、宏观经济减速、产能过剩三大因素再次导致白酒危机。”中国白酒专家铁犁说，这次危机比哪次的时间都长，调整更深刻。“今年业绩上升的酒厂不会超过5%，下降的企业将超过70%。高端惨淡，意味着全行业终端销售利润下降60%以上。”

有业内人士分析，从2012年上半年开始的白酒调整，从市场不利传导给厂家，再到厂家主动调整策略减产，这个过程尚需时日。而铁犁的看法是，“一线企业的调整，到后年都结束不了。 ”

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中国物流与采购联合会10月28日的报告显示，三季度以来国民经济运行稳中向好，经济活动链条上采购、生产等各环节均现积极变化，社会物流需求增速稳中回升，整体上，前三季度物流运行由“稳中偏弱”向“稳中向好”转变，前三季度全国社会物流总额达到145.7万亿元，按可比价格计算，同比增长9.5%，较上半年回升0.4个百分点，较一季度回升0.1个百分点。

其中，工业品物流总额133.4万亿元，占全社会物流总额的91.5%，可比增长9.6%，增速较上半年回升但较去年同期回落0.4个百分点。农产品物流总额、再生资源物流总额可比分别增长3.4%和20.7%。同时，受电子商务等快速发展带动，单位与居民物品物流总额保持高速增长，且增速进一步加快。前三季度，单位与居民物品物流总额同比增长28.6%，增速较上半年加快1.6个百分点。1～9月份，全国规模以上快递服务企业业务量累计完成61.8亿件，同比增长61.2%；业务收入累计完成995.7亿元，同比增长34.9%。

与此同时，社会物流总费用增速低于物流业务规模增速。前三季度社会物流总费用7万亿元，同比增长9.1%，增速低于社会物流总额现价增速2.5个百分点；社会物流总费用与GDP比率为18%，较去年同期回落0.1个百分点；每百元社会物流总额物流费用较去年同期下降0.11元，反映尽管我国经济社会运行的物流成本仍然较高，但呈现缓和与改善迹象。数据同时显示，物流市场价格止跌回升，8月和9月份，中国物流业景气指数（LPI）中的物流服务价格指数分别为50.6%和51.3%，环比分别回升2.6和0.7个百分点。

受物流服务价格回升和物流市场需求增加带动，物流企业效益有所好转，9月份，LPI中的主营业务利润指数回升1.2个百分点，回升至51.6%，连续两个月保持在50%以上。

中国物流与采购联合会预计，四季度物流运行将延续平稳增长态势，其中，受经济调整转型影响，传统大宗商品物流需求增速难见明显回升，而快递速运、一体化物流以及供应链管理服务等高效高端物流需求仍将保持快速增长；预计全年社会物流总额增速在10%左右。