黄金交易魅影

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从现货市场到期货交易，黄金交易的世界里光怪陆离，既有灿然夺目的诱惑，又有资本圈套的阴影

被誉为 “京城黄金第一家”的菜市口黄金市场人流如织，每过一段时间，王老太太都会到这里购得一百克或二百克的黄金。在她熟练地与商场工作人员交流黄金买卖的细节之时，玻璃柜台下安静的金条与金块，让周边的喧嚣黯然失色。

2009年7月，黄金时值人民币二百元，王选择买入，“年底金价涨到260元了，我就给卖了，结果后来价格继续攀升。”

“我（当时）特别傻。”王老太太很懊悔。

与王持相似想法的人们大多是“后来知道‘钱不值钱’，但是黄金值钱”。

黄金一路看涨，以至于媒体报道有人曾以车载巨款购买金条。

打量黄金交易空间

当下，黄金交易的模式分为撮合模式与做市商模式。撮合交易模式中，交易所只提供一个交易场所，必须双方构成买卖才能成交。

至今，国内没有任何部门给黄金市场做市商立下任何规矩。在中国，所有开展黄金电子交易的黄金投资公司，都可以被称作是做市商――甚至在很多公司中，所谓的做市商与过去盛行于中国股市的庄家几乎没多少区别。

而在国内，面对严格的准入资格审查，做市商尚无法与伦敦建立直接的金融关系。作为黄金做市商，要有很强的资金实力、定价能力、综合分析能力、交易能力和交易通道。否则，做市商的能力会打折扣。

而多家黄金交易公司（包括此前的天津贵金属交易所）都宣称由银行作为第三方托管机构，客户与会员的保证金万无一失。但是，作为托管银行，银行仅仅是这个体系的服务机构。仅提供存款与划款服务。银行参与的利益交割或许仅仅产生在资金流转的手续费用方面，并不参与黄金买卖的交易与结算。

以“黄金T+D”（又称“黄金现货延迟交收”）为例，虽然监管部门给个人投资者开放了一扇合法的窗口，且银行的保证金比例也确实不高，但是“黄金T+D”作为一种高风险的投资品种与纸黄金以及实物黄金等有着明显的区别。与纸黄金相比，黄金T+D具备双向操作和放大杠杆的特点，此举交易容易发生损失殆尽的风险。

然而，金交所的黄金可以做空,也就是说下跌一样能赚钱。“投资品种的选择对于投资者来说是很重要的”――这一点往往成为黄金公司劝导投资者的理由。

目前国内两家黄金交易所：上海黄金交易所和上海期货交易所，都经过国务院审批。

此前，中国大陆多家媒体爆出位于天津的贵金属交易所（以下简称天贵所）下属公司所经营的天通金模式存在诸多争议。

此前，天贵所运行的“三方监管”被质疑为空壳监管，即银行只负责提供存划款业务，并不参与交易和结算，仅根据天贵所或会员公司的指令划转资金。也就是说，银行，并不能为这一系列交易提供监管。

所有金融交易的监管机关都是中央银行和政府的金融监管机关，作为境外的投资品种，目前，无法肯定被多家境内投资公司运作的“伦敦金”在中国大陆被置于相关监管体系之内。

监管缺位之惑

有分析说，黄金市场的高涨，与当下的监管模糊有关。

1983年，中国国务院颁布了《中华人民共和国金银管理条例》，当时，黄金被当成商品，而不是金融产品来管理。

新世纪初，央行作为黄金市场的主管机构，提出了黄金市场发展的部署，而上海黄金交易所则是最重要的载体。

随着监管体系的系列改革，央行对黄金市场的管理权限正在收缩。

同时，证监会对上海黄金交易所的黄金期货交易，表示了坚决否定的态度――他们似乎无意放手让上海黄金交易所迅速开展黄金期货交易业务。

市场上日益膨胀的黄金投资需求，使得投资者们的期许不能在现实中得到满足。最明显的桎梏是：国内黄金投资不能与全球金市同步24小时交易，导致每天开盘都风险巨大，而且国外的一些交易所佣金是零。

2001年4月，中国人民银行宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制政策，黄金制品经营由审批制改为核准制。

2002年10月30日，国务院批准设立了上海黄金交易所。根据央行的说法，近年来，中国黄金市场快速健康发展，初步形成了由上海黄金交易所、商业银行黄金业务、上海期货交易所黄金期货交易共同组成的黄金市场体系。

2008年，中国人民银行曾对媒体表示：黄金是一种稀缺的贵金属，兼具商品、货币和金融资产三重属性。

同年，上海黄金期货在期交所正式挂牌上市。而随之而来的管理模式也发生了改变：现货市场由央行监管，期货市场由证监会监管，而商业银行个人黄金业务则需要银监会协同监管。

上海黄金交易所的黄金产品交易分为黄金现货和现货延期交收两大类。商业银行相继开办了多种柜台黄金业务，以满足国内机构和居民的黄金投资需求。

从以上市场框架可以看出，对于投资者来讲，目前在正规黄金市场可以进行的交易包括：通过商业银行进行的交易所实物黄金、商业银行的纸黄金、品牌金销售和回购、上海期货交易所黄金期货。可以据此认为，黄金投资的形式可以分为实物黄金、纸黄金、现货黄金、国际现货黄金交易以及黄金期货等形式。

有无数人因为利益驱动，虎视眈眈地盯着这块市场。

利益驱动绑架监管

对于银行来说，黄金业务可以带来两部分收益：一是直接的交易手续费收人；二是黄金业务的开办使银行可以为客户提供更加多元的投资理财服务，从而提升银行信誉，留住高端客户；对于投资者来说，炒卖黄金是一项风险相对于股票要小得多的买卖。

银行的黄金和白银等贵金属交易是实盘外汇，没有杠杆，不能以小博大。而且银行收取的点差高，服务费高，所以有一些经验的投资客，都不愿白白地让银行以点差和服务费的形式拿走30-40％的盈利。

会员制的上海金交所及天贵所旗下分别拥有数百家企业，这些企业分布于黄金生产流通以及交易的各个环节，据称其日常业务由中国人民银行进行监管。

从某种程度来讲，可以认为是银行、投资者与交易机构的多重利益驱动绑架了黄金市场监管。

根据业内人士的分析，中国人民银行有对国内黄金业务进行监控的权力，黄金市场开放不会一步到位，其进程需要其他方面的改革措施配套推进，因为黄金一直是货币发行和外汇储备的重要部分，与外汇可以很容易进行兑换，在资本项目未放开的情况下，黄金的完全市场化等于变相打开了资本项目的大门，可能会影响到国家的宏观经济政策。

根据央行的相关解释，央行依据《中国人民银行法》监督管理黄金市场，主要包括管理黄金进出口、监管上海黄金交易所以及与中国银监会共同监管商业银行的黄金业务。

根据一家投资咨询公司经理宋女士的说法，中国对于伦敦金并没有明确的法律规定，法律没有规定允许你做，但是也没有说不允许你做――所以，“这就是咱们所说的灰色地带。”

“但是，黄金一年比一年火，如果2008年你跟别人说投资黄金，基本没人信，他以为你是疯子，因为股票第二年就赚钱的。”

“百姓接受了，国家肯定会有相关的法律条文出台的，这个你就放心做。”宋女士强调。

更激烈的声音是：国家就算出台重大举措也不会对其 造成什么影响，因为这是全球性的交易。

境外魅影

中国大陆现行法律禁止国内投资者操作境外期货，但还没有法律明确不允许国内自然人投资黄金现货。当前香港由金融管理局来监管其金融交易，中国大陆所有金融交易的监管机关都是央行和政府的金融监管机关，在证监会、银监会、人民银行以及国家外汇管理局共同监管之下，只有持证单位可以进行授权范围内的金融交易。

有声音称：作为境外的投资品种，伦敦金在中国大陆并没有相关的监管体系。

而亦有声音说炒金客选择香港平台，原因是“没有相关部门监管，都是对赌平台”。

香港的学者庄太量说，香港一般都是做本地伦敦金，基本是炒卖。但是现在监管相较以前要好一些。

庄认为，客户最大风险是做一个高倍的杠杆，如果不小心被套住，资金不够，就很容易停仓。

庄并不认为客户在投资公司那里开通黄金交易帐户的方式具备很高的可控率，也恰恰因为这一点，“投资公司的钱比较好赚。”

根据央行2008年对媒体的相关解释：作为“地下炒金”的形式，一些机构利用国内公民身份在当地设立皮包公司，国内的机构或者个人进行海外黄金期货的投资。一些“黄金公司”还客户在境外电子平台上进行伦敦金交易。而另一种形式是一些公司设立交易平台，提供黄金交易服务，并要求投资者在指定账户存入一定的资金进行交易。交易的风险头寸可能会全部集中在提供交易平台的公司上，也可能由投资者自己承担。

一家香港投资集团所介绍的黄金保证金开户流程显示：投资者需要与公司签订开户协议并获得公司平台交易帐户及密码，此后，投资者需要通过银行划转将开户资金汇入香港平台指定帐户，即可操作。

这个过程中，CCN记者没有发现有相关监管机构的影子。

点对点交易、利润丰厚，风险自行控制，获利机会多、价格公开透明――国际现货黄金的巨大利益诱惑，成为中国炒金者眼前无法退却的光环。

据称在香港金银贸易场有席位编号的公司交易平台一般是可以信任的。

选择好了一家香港平台，签约汇款后，投资者每下一笔单都有一个独有的交易编码，如果在香港金银业贸易场的官方网站上查不到对应编码的交易记录，那么说明资金没有进入黄金国际市场。

此时当有资金安全之虞。

北京的投资咨询公司业务经理宋女士认为，正规的平台是没有风险的，所谓风险，就是客户操作的风险。

“黄金属于高风险、高收益的投资，其风险是可控的”，但是顾客“总是大仓位去做，技术又不好，那你不亏钱谁亏钱？”

面对记者无法当下决断在其公司进行黄金交易的态度，宋女士表示出了溢于言表的急切与遗憾。

世界为金而狂

天贵所是国内唯一与国际同步报价、24小时交易的黄金交易场。虽不及上海黄金交易所的黄金业务齐备，但24小时的交易时间――坊间表示“吸引力着实不小”。

投资公司的宋女士并不否认伦敦金的杠杆风险特别大，不过，基于宋女士公司的平台最少可以买0.1，即一百美金的保证金――听起来似乎还能被大多数人接受。

然而宋女士继续说明：公司有开户的标准――至少五千美金起。

当然，宋女士说，“我们并不提倡投机性的投入。”

黄金为何如此“疯狂”？

每当全球货币体系出现动荡、特别是主导货币弱势的时候，黄金就会站出来承担货币的职能。作为一国实力的象征，黄金作为货币的职能依旧会延续。当国际货币体系无法形成统一共识，通货膨胀势头涌现时，黄金的价值依然会上升。

正所谓盛世赏玉、乱世藏金。当全球社会财富快速膨胀时，货币的供给量也相应大幅增加，商品价格随之表现为上涨。黄金自然也不例外，而且随着首饰用金需求的增加、电子产品的普及对工业用金需求的扩大，金价一直保持着稳步攀升的上涨态势。

国际资本市场的不稳定，严重影响了投资者对股票市场和信用货币的持有信心。投资者开始以寻求避险保值为主要目的的财富资产管理策略，而黄金成为全球各国投资者公认的最好选择。

货币体系混乱、通货膨胀显现。黄金作为避险和抗通胀的金融产品，受到双重追捧。于是有人说：不是金价疯了、投资者疯了，而是整个世界疯了。

一个可信的说法是：世界上没有完美的制度，只有残缺的人性。人类社会一直在寻找一种完美、稳定的货币体系，却发现终不可得。“我们需要黄金，因为我们无法相信政府”，于是有声音问道：是否应该再次启用黄金来约束贪婪的人性？

可以想象的是，出于经济、政治因素，并考虑到资本利益操控的潜在风险，一旦国际货币体系出现剧烈波动――那应该是一个冰火两重天的世界。

其实人们何妨退一步思量三分：覆巢之下，安有完卵？

北京，菜市口黄金市场， “现在我的钱买两盎司不够，但是买一盎司又富余一点。”王老太太陷入了踌躇之中。