论公司价值管理的目标与实现
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摘要： 随着经济全球化发展、信息技术进步，资本市场规则不断完善，公司所面临的生存环境出现了很大变化。原来的管理思想及方法已不适应现代社会发展形势；原有管理活动仅是管理工作的一部分，公司应关注长远目标的实现。在这种情况下，公司价值管理理念应运而生，成为公司经营管理的热点理论。本文从公司价值管理理念出发，介绍公司价值管理的目标，分析我国公司价值管理存在的问题，探讨公司价值管理的目标实现方法。
关键词： 公司；价值管理；目标；实现
公司价值管理是上世纪90年代美国企业界所首次提出的，即麦肯锡公司所提倡的新管理理念。公司价值管理目的是创造价值，并以最大化为目标，对公司生产经营活动给予安排，以提高公司效益。在具体的管理实践方面，经历了价值依从、内化至附加的过程，众多公司因价值管理的实现而促进了公司的快速发展，如英特尔、Microsoft与可口可乐等，公司价值管理已由财务、战略阶段发展到了整合阶段。随着我国市场经济的全球化发展，实现了资本市场解冻、信息技术进步，原来的利润目标已不能适应现代公司发展的要求，价值管理理念为我国公司新发展提供了实践参考依据，推动了公司价值增值的实现。
一、公司价值管理及其目标
1、公司价值管理
公司价值管理是公司以价值最大化作为目标，依据环境变化，恰当准确地把握投资机会，对公司资源进行合理配置，如结构战略性的调整、战略投资等，以增强组织灵活性与环境的适应性，提高公众与社会在公司增长与收益方面的预期，为股东创造出更多财富的方法的总汇。由本质来看，价值管理是种指导原则或理念，能指导公司管理者不断做出准确经营决策，实现价值的最大化。公司价值管理认为，全部经营管理均应明确指导原则与方向，就是实现公司股东价值的最大化，公司经营管理关键目标，也就明确成了公司价值的最大化。
2、价值管理的指标
公司价值管理的效果衡量指标有经济增加值EVA、现金流量贴现FCFF与投资现金流的回报率CFROI等指标，其中，EVA也可称为经济附加值、经济利润，是某时期内，公司税后的净利润和投入资金成本间的差额，EVA可表示为：EVA=NOPAT-WACC CAP，NOPAT表示净利润，CAP表示投入资本，WACC表示加权平均的资本成本，当EVA值是正值时，说明公司所获得收益比该项收益投入资本要高；当EVA为负值时，表示公司股东财富缩减；当EVA为零时，表示获得收益与该项收益投入成本大致相当，并预示着股东财富将要缩水。EVA指标不仅表示了应抵销全部经费费用，还应抵消全部资本成本，该项目未有经济利润获得前景，是不能给股东带来财富的。而CFRIO指标是把公司投资者所获得纳税之后，通货膨胀对现金流影响剔除，与公司投资者经过通货膨胀调整为毛现金投入额的比较，对公司非折旧资产期末的价值与可折旧资产经济的寿命进行估计，将现金与现金比率向回报率进行转换，折旧资产经济寿命所表示的是折旧资产创造出的现金流预期的期限，通货膨胀所调整的现金流与投资额进行估算，并对非折旧资产进行计算，该指标下的公司价值，不仅表现在现有资产价值上，还有未来投资所获得现金流。FCFF指标所指的是公司未来现金流折现值，现金流是对公司未来自由资金流的预期，所反映的是投资者对公司实力判断。
二、公司价值管理存在的问题
1、价值管理战略方向不明朗
我国的公司价值管理理念实施较晚，还处在起步阶段，价值战略方面相对较为幼稚，价值管理缺乏战略定位，多数公司的价值管理水平较低，价值认知不够价值决策也较为随意，盲目的追逐市场热点，短期利益让公司被蒙蔽，无法看到公司长期目标，偏离了公司价值战略的定位，价值管理战略的趋同化，有些公司制定的价值管理战略，东施效颦嫌疑严重，已达到不同公司价值战略互换地步，其战略方法、思想与手段大同小异，千人一面。公司价值管理注重短期效益，忽视长期效益，有些公司认为价值战略是政府之事，和公司关系不大，仅是表面形式，认为价值战略定位是可有可无的，公司管理以公司效率为主导，在经营管理当中，随意引入时尚理念，没有在长远价值目标下实施管理，降低了长远价值增加目标的作用。
2、投资决策和公司价值增值目标相脱离
有些公司对于自身长期战略规划与市场方面的综合预测指导不足，投资立项时常迫不及待，致使投资盲目，未考虑到该投资给公司整体价值增长所做出的贡献；公司资源出现浪费、机会成本大幅度增加，使得公司价值出现下降，公司在管理机制上也缺乏协调性与统一领导性，投资项目的预算失控，资本成本提高，公司价值下降。在项目投资上，也常会出现投资决策机制不完善，造成投资沉淀现象，项目研究不顾市场容量与规模经济，最终流于形式；造成项目完成后，大多发生负面效益，给公司资源造成很大浪费，机会与管理成本均加大，有损公司价值；公司产业布局不合理，片面追求快短平、遍地开花，使得公司结构效益与规模效益出现下降，有损公司价值，增值空间降低。
3、资本结构偏差造成融资渠道不合理
在我国，多数上市公司的融资顺序是银行贷款、股票发行、内部积累与债券发行，与国外公司的融资顺序恰相反，资本结构不合理，引发经营管理成本加大，有损公司价值；我国的公司负债多以银行贷款形式为主，结构单一、比例高，公司运用债务融资与股票发行等方法，并未带来成本优惠；债务风险太过集中，债务成本增加严重。我国股票市场处在供不应求状态，其二级市场的股价大多处在高估状态，多数公司把股票融资作为免费午餐，成本仅作为所需支付红利，公司比较热衷配股、送股与新股增发等方法，对于债券发行并不喜欢，反映出管理者对上市公司前景不看好，仅是短期行为，公司持续长期价值增值被阻碍，另外，资产负债率过高加大了公司所面临的经营风险，债券融资方法缺乏，使得资本成本较高，我国公司在融资渠道方面，还有待提高完善。
4、治理机制不完善
在我国公司当中，机制建设存在的问题，可从以下几方面分析：其一，治理机制并不完善，这使得公司管理效率不高，公司价值受到损害，约束机制不完善，决策的科学化受到影响，大部分上市公司，并没有发行企业债，在表面上看，公司股东具有控制权，实际上国有股占了绝大多数，而国有股东虚设，让管理者成为了控制者；其二，激励机制也不完善，不建立经理人的激励薪酬机制，经理人的绩效和价值增值间没有挂钩，使得成本增高，对公司价值不利；其三，公司监管机制不完善，使得公司治理效率较为低下，在我国公司当中，监事会功能有限，监控力度不够，所有者经常排除于公司外，内部的高层经理拥有公司最终的控制权，我国经理人市场不完善，法制环境不健全，使得公司治理效率不高，问题较多，成本又高，使得公司价值受到影响。
5、评估方法选择不恰当
评估方法在公司价值管理中是很重要的，在我国公司中，价值评估方法选择存在严重跟风问题，新评估方法出现之后，大家全部去应用，公司价值受到影响。
三、公司价值管理目标实现的措施
1、公司价值管理战略的确立
在公司价值管理中，应正确认识价值管理战略的作用，确定为价值创造关键领域，对公司未来发展方向进行确定，形成有效信息系统，给公司价值管理的战略实施，提供可靠信息平台，对行业与市场状况进行深入分析，并将潜在、新生与现有竞争者均归入视野当中，整体预测将来市场与行业的趋势走向，确保获得管理者在价值管理战略上的认同，避免
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公司决策处于遍地开花，盲目追求中，要完善价值管理的战略机制，需要从经营、职能与公司层面进行完善。在经营方面，要确定公司中短期发展目标，积极处理目标关系，防止因短期目标，损害公司长远利益，使得公司长远价值受到影响，同时在公司创新渠道、规模、战略投资与产品创造等因素进行明确规划，加强主营业务，并开拓辅助业务，实施专业化与多样化相结合的发展之路，以确保经营管理方向；在职能方面，公司应依据自身特点与价值的驱动因素，实施适合自身的有效管理，在财务方面，应确定经营活动需要的资金数量与特征，确保资金获取方法，战略方案可行性上，应给管理者给予财务数据，包含资本成本、货币时间、评价方法与盈亏平衡等方面的数据。公司方面，应密切关注行业动态，对未来行业发展走向进行预测，根据所预测状况，对公司主攻方向进行制定，竞争对手动态应给予掌握，从整体宏观方面，把握公司将来发展方向与方式。加强价值管理战略的完善，能对价值管理各方面进行修正与支持，有益于公司在实际价值与运营状况的准确分析，有益于保证公司价值增值，通过信息反馈实际成效及价值目标分析比较，采用有效措施给予纠正，因判断有误、分析不周或者环境出现意料之外变化时，应重新审视环境，实施新价值管理战略的制定，确保价值管理战略的合理完善性。
2、投资决策准确定位
要做好公司的价值管理目标，需要对投资项目进行事先调研分析，存在各种风险、净现值与成本进行估算，以保证投资项目给公司价值带来益处，可实施投资主体的多元化，按照合作及合资等方法，引入多投资者联合投资，对于利益要给予共同分享，共同承担损失风险，也可实施投资风险的组合，在不同产业与项目间实施组合，确保资本安全性，并保证资本增值性，做到协调运行及平衡供求关系，让投资风险适度。在投资决策上，应正确定位，对管理责任与决策权限进行明确，构成有效良好的决策机制，完善投资决策分权，并对决策权限进行明确划分，投资决策权应控制在高级的管理层，不能下放给下级的职能部门，避免投资决策结构出现不均衡性，同时，还应加强投资决策风险的约束机制，提高资产价值增长，便于资本运用效率提高，减少投资风险，对经理人的投资决策权进行控制，避免公司价值受损，除了约束机制外，还应构建决策回馈的循环机制，把决策成果作为公司经理人业绩的考核指标，加强经理人行为和公司股东利益的趋同性，把价值最大化当作行为指导原则，以减少成本，提高价值增值。
3、提高公司资本结构的合理性
要实现公司的价值管理目标，需要改变公司的融资渠道，使其融资渠道由单一性向多样化发展，优化公司的资本结构，公司管理者应重视债券方式，分散债务风险同时，减少公司资本成本，银行债务比较高是由于银行贷款较为容易造成的，让公司的债务结构也出现了风险集中与结构单一等状况，确保国有控股基础上，应分散国有股权，让其他股东能行驶自身的监督权，解决所有者缺席问题，并构建信用机制，依据市场导向与信用等级，银行再确定是否贷款给公司，让公司在融资方式上，具有更多选择性，优化资本结构。公司资本结构要具有灵活性，行业领域不同，公司资产负债率是不同的，行业集中度高，平均债务水平就会高一些，公司面临竞争激烈时，公司为了获得稳定财务，债务比例应相对低一些，应确保公司的资本结构具有动态协调性。
4、完善公司治理机制
在公司当中，为确保价值管理实现，应完善公司的治理机制，提高公司监事会地位，在董事会当中设置监事会，加大监事会职权范围，监督经理人，并制衡董事会，监事会不仅具有现规定职权，还应有业务拘束权、董事任免权与独立聘请中介机构协助权力，以确保监事会独立性，同时，还应完善经理人相关的激励机制，运用奖金、工资与培训福利等策略，加强经理人有关的激励机制，在物质激励基础上，把公司的长短期绩效与价值增值，应和经理人的报酬相挂钩，还可设立EVA奖金，衡量公司价值，奖金支付对管理薪酬成本进行衡量。
5、合理选择价值评估方法
价值评估方法的选择主要包含成本法、收益法、市场法与期权定价的理论法等，其中，成本法是从历史角度进行公司价值考虑的，比较适用重购资产与破产清算状况下应用，对于无形资产价值方面估价是不足的，尤其是高新技术方面的公司，成本法不是很适合公司价值评估，对某单项资产评估更为适合。收益法适合具有成长空间的价值评估，不适合高科技公司与无形资产公司评估，不过比成本与市场法更适合价值评估，而期权定价法的适用范围更为广阔，当传统贴现现金流不适用时，应用期权定价法往往能获得理想效果。
四、结束语
随着我国经济的全球化发展，传统经营管理理念已不适应现代经济发展形势了，企业管理目标由规模最大化、利润最大化向价值管理最大化发展，公司价值管理在我国起步较晚，还存在一些不足，要有效实现公司价值管理，需要明确价值战略，构建完善的投资决策机制与公司治理机制，开拓融资渠道，优化公司的资本结构，运用合理恰当的评估方法，加强价值管理目标实现，提高公司市场竞争力，实现公司价值的最大化。
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