迪拜神话破灭?

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当地时间11月25日，就在股市收市后，开斋节长假开始前，迪拜最大的国有企业集团迪拜世界突然宣布将推迟6个月偿还债务。

在那一刻，几乎所有的人都在为之恐慌、为之愤怒，这个“投资者的天堂”即将摧毁，第二轮金融危机一触即发，而这一切均拜好大喜功的迪拜模式所赐。然而，稍作冷静后，我们要问，迪拜世界的债务能否等同于迪拜的债务?这个债务危机究竟会产生多大影响?这座沙子堆砌的奢华之城还有可能走出困境吗?

恐慌在消退

迪拜世界公司堪称迪拜在全球投资领域的旗手，其中，尤以旗下负责房地产开发的迪拜棕榈岛集团和投资公司Istithmar最为著名。而这次债务危机的导火索恰恰就是前者必须在12月14日前向阿拉伯的投资者偿还35亿美元的债务。虽然据《纽约时报》估算，迪拜世界的债务高达590亿美元，占迪拜债务的74％。但是，迪拜高级财政官员已于目前正式宣布，迪拜政府不会担保迪拜世界的债务，银行将迪拜世界视为政府一部分的看法是错误的。

迪拜在世界经济中并不占据显著位置，发生债务危机的也只是其国内的一家企业，但这次债务危机仍引起了全球金融市场的剧烈震荡。

反应最快的当属股市。事发当天，英国、德国、等欧洲大国股市都重挫3％以上；除美国因感恩节休息，加拿大、阿根廷等国跌幅都在2％-4％不等；次日，较早收盘的亚太市场也普遍收低，新加坡、印度、韩国亚股市跌幅在0.3％-2％不等，沪深两市股指跌幅均超过3％，沪指收3.6％，创近三个月来最大跌幅。

随后，国际评级机构标准普尔将6家迪拜政府支持企业的评级下调至垃圾级别，各国银行也在忙于计算自己的风险敞口，评估危机对资产负债表的影响。

有舆论称迪拜世界债务规模庞大，形容此次危机为雷曼危机的翻版。但事实上，迪拜债务风波的“溢出”效应不会太大。一是直接涉及的金额只有590亿美元，也不涉及类似雷曼的信贷衍生产品，未通过包装将债务风险转移出去；二是迪拜世界公司并不是赖账不还，而是要求延期偿还；三是阿联酋政府出于信誉考虑不会坐视不管，且具备足够的资质和偿付能力。

事后，也有多位银行人士表示，这一风波主要影响到与迪拜有业务往来的欧洲尤其是英国金融业，并且仍在可控范围。从欧洲股市、新兴市场股市随即止跌回升和美国股市下跌幅度不大也可以看出，目前市场正在从恐慌中挣脱出来。

经济模式惹争议

此次迪拜债务风波中之所以能在全球范围引起巨大反应，与其独特的经济发展模式有很大关系。

迪拜是阿联酋第一城市，半个世纪前因产油而发达，不过，其石油蕴存量不断萎缩，目前已几近枯竭。为了减少国民经济对石油资源的依赖，早在上世纪末，迪拜政府就开始积极谋划经济转型，致力于建设中东首屈一指的贸易金融旅游中心。

迪拜以高端房地产和金融业主导，靠大规模举债和融资等大兴土木，从而驱动金融杠杆“利滚利”，拉动经济增长，被人称之为“迪拜模式”。在这种新模式的带动下，迪拜创造了一个个奇迹。史上最大人工岛棕榈岛，世界上最大的室内滑雪场；规模与迪拜城相当的“迪拜乐园”……在短短几年时间里，迪拜拥有了多个“世界第一”、“世界最大”，使一个沙漠小城演变成如今的金融中心、旅游胜地。

然而，在这令人羡慕的成就背后，隐藏着巨大的风险。迪拜的这些标新立异的建筑都是建立在巨额投资基础上的，据了解，棕榈岛计划耗资140亿美元，“迪拜乐园”640亿美元，更雄心勃勃的朱迈拉新城计划“烧钱”950亿美元。过去四年多以来，迪拜以建设中东地区物流、休闲和金融枢纽为目标，推进了3000亿美元规模的建设项目。在此过程中，政府与国有企业的债务像滚雪球一样不断增加，估计目前债务约为800亿美元，加上这些投资巨大的项目却难以在短期实现盈利，最终让迪拜一步步走上债务危机的道路。

另外，迪拜政府为了吸引投资，提供了包括土地、金融、税收在内的一系列优惠政策，全球资金源源涌入，各种资产泡沫迅速高涨，投机行为严重。

“迪拜奇迹”，“奢华之都”，“投资者的天堂”，一个个耀眼的光环不断地落在迪拜这座城市身上，使得其追求奢华的做法遭人质疑时，迪拜人不以为忧，反而沾沾自喜。

结果证明，金融的法则没有例外，泡沫迅速积累必然伴随着泡沫的破灭。如今迪拜的房地产价格已经狂降50％，许多工程纷纷停工下马，外国工人大批离去，只剩下一座座烂尾楼和等待出售的公寓以及空空如也的大厦。

正在努力化解中

然而，出现债务危机是否就意味着迪拜神话的终结呢?显然这两者之间不能画等号。目前，迪拜各方正在努力化解债务危机。

最新情况显示，迪拜世界公司已经设计四项债务清偿方案。根据第一项方案，迪拜世界公司在12月14目如期偿还旗下“棕榈岛”综合项目开发商迪拜棕榈岛集团35.2亿美元的债务，并在此基础上，寻求与债权人就其他债务偿还问题达成协议。第二项方案是，在各项债务偿还期限到来时，先向债权人支付相当于债务总额80％的资金。

如果以上两种方案均不可行，迪拜世界公司有可能按照其25日提出的建议，要求暂停偿还部分债务，至少将偿还期限推迟至2010年5月30日，以便与债权人就整个债务重组问题进行磋商。

另外，如果债券人就此提出法律诉讼的话，迪拜世界将着手进行资产清理。但这种可能很小。

此外，虽然在援助条件上双方还要进行讨价还价，但是出于维护阿联酋整体经济稳定和挽救投资者信心考虑，阿布扎比有可能在必要时对迪拜施以援手。日前已有消息称，阿布扎比已通过阿联酋中央银行和两家私有银行向迪拜提供150亿美元的资金支持。

如今，迪拜正在为其经济发展道路上出现的重大问题付出沉重代价，但是其独具特色的发展模式仍有可圈可点之处，其扬长避短、勇于创新的魄力和能力有目共睹，其伟大成就也值得肯定。虽然目前对迪拜工商业服务的需求在下跌，但若债务危机缓解后肯定会反弹。迪拜具有世界级的基础设施，高品质人才库，仍将是未来数十年的重要金融中心。并且，历史上，世界各地的国家都有债务违约的先例，而且都渡过了难关，有的还重新兴盛起来。相信迪拜也会重新站立起来，不过这都需要时间。