影子信贷市场及其对中小企业融资的影响研究

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【摘要】 影子信贷市场因其独特的优越性和灵活性在一定程度上满足了中小企业的融资要求，文章探讨了我国影子信贷市场出现的原因，在此基础上重点分析了影子信贷市场在中小企业融资过程中发挥的作用和存在的局限性。

【关键词】 影子信贷市场 影子银行 中小企业融资

从2010年开始，政府为减缓通货膨胀的压力，开始实施紧缩性货币政策。虽然这一政策在一定程度上抑制了通货膨胀带来的经济压力，但是也给我国众多中小企业向银行贷款造成了诸多障碍。由此，我国民间借贷市场趁机发展壮大，一度成为中小企业的主要融资来源。人们将活跃于民间借贷市场的这类放贷机构，如典当行、信托公司等称之为“影子银行”。影子信贷市场是指借贷方为中小企业、个体户等，贷款人是类金融机构或准金融机构所组成的信贷市场。影子信贷市场与传统信贷市场最大的区别在于市场工具，影子信贷市场的市场工具多为契约、协议等。影子信贷市场的主要放贷机构为影子银行，影子银行负责整个影子信贷市场的信用、流通及转换职能。根据李建军和胡凤云（2013）的相关研究可知，影子信贷市场具有两大特点：一是市场信用创造能力较强；二是它基本上不受国家货币政策的调节和影响。正是这两大特点使得影子信贷市场独具优越性和灵活性，它能为中小企业提供及时、多样的融资渠道。

一、我国影子信贷市场迅速发展的原因

融资困难一直是我国中小企业发展过程中遇到的一大难题，虽然国家采取多项措施鼓励金融机构向中小企业提供贷款便利，试图解决中小企业融资难的问题，但效果并不明显。由于正规信贷市场无暇顾及中小企业群体，典当行、小额贷款公司等民间借贷机构在需求旺盛的融资环境下迅速发展。具体来说，我国影子信贷市场迅速发展壮大的主要原因如下。

第一，正规融资市场流动性差，资金供给不均衡。由于国内通货膨胀带来的压力逐渐增大，政府不得不出台多项政策来减缓通货膨胀带来的压力。政府政策改变导致许多企业融资计划中断，整个融资市场出现巨大缺口。与此同时，出于对融资风险和融资成本方面的考虑，国有商业银行大多倾向于将贷款提供给大型企业，使中小型企业面临巨大的融资瓶颈，尤其是结构性资金供给不足。总的说来，整个融资市场出现流动性较差、资金供给不均衡的问题。主要表现在两个方面：一是正规金融机构难以提供有效供给。这里的“有效供给”并不是说我国正规金融机构缺乏资本，无法对外提供融资服务，而是特指由于我国正规金融机构对外提供融资的门槛很高，中小企业基本上无法满足融资条件，导致正规金融机构在为中小企业提供融资时的供给无效性；二是我国影子信贷市场有能力为中小企业提供融资资金。正规金融机构仍然占据我国金融市场的主导地位，民间资本直接进入正规金融市场的难度较大，由此导致我国金融市场吸引和吸收资金的能力较低，另一方面，也促进了准金融机构的发展，间接推动了影子信贷市场的迅速发展。

第二，民间投资需求旺盛。一直以来，将资金存储在银行是我国老百姓和众多企业认为最安全的投资方式。然而，2010年国内CPI指数为3.3%，2011年高达5.4%，而同期银行活期存款率2011年仅为3.6%，2011年为0.5%，而民间贷款的年收益率高达10%。将钱存在银行所获收益明显低于民间放贷，越来越多的人选择将钱转向民间放贷，这样为我国影子信贷市场的发展提供了巨大的资金来源。

第三，金融创新的推动。我国影子信贷市场的发展离不开金融创新的推动力。作为影子信贷市场的主要放贷机构，影子银行不断开发出来的理财产品、信贷产品等实质就是金融产品的创新，如信贷资产转让实际上就是资产证券化的隐晦表现；又如小额贷款资产收益凭证产品实际上也是存量信贷资产证券化用于民间借贷的一种创新。金融产品、金融工具的创新极大得提高了原有资金的利用效率，有力地推动了我国影子信贷市场的形成和发展。

二、影子信贷市场的优势

与正规金融市场相比，影子信贷市场具有独特优势。

第一，信息优势。这里的信息优势主要指中小企业从影子信贷市场所获得的信息优势，大多中小企业由于达不到银行等正规金融机构的融资条件而无法获得银行的融资服务。影子信贷市场放贷条件相对较低，以民间金融组织而言，广大中小企业只需拥有一定的人缘或商业关系便可以顺利获得贷款。这是由于活跃于影子信贷市场的机构一般是规模较小的区域性机构，基于借贷成本考虑，它们大多与区域内的中小企业保持一定的联系，从而对中小企业的信息较为了解，尤其是企业非公开的信息，从而保证了自身在向这些企业提供贷款时具有信息上面的优势。

第二，融资门槛低。与正规金融机构相比，影子信贷市场的放贷机构与中小企业的借贷关系一般通过信任甚至人情、关系的基础之上。同时，影子信贷市场对借贷抵押的要求也较低，中小企业更容易从该市场获得资金。另外，影子信贷市场的放贷程序较为简单，放款也更为及时，更能满足中小企业融资需求。

三、影子信贷市场对中小企业融资的影响

影子信贷市场近些年备受关注，除了受国家政策变动、正规金融市场流通不畅等因素的影响，和我国中小企业融资缺口较大密切相关。结合企业生命周期的融资特点来看，影子信贷市场对中小企业不同阶段融资产生不同的影响。

第一，企业成长初期，影子信贷市场补充了企业内源性融资，是企业资金的重要来源。企业成长初期的主要特点是规模小、信用条件差，基本上无法满足商业银行提供贷款的条件，也不符合上市融资的资格。这一阶段可以通过影子信贷市场的典当机构，将企业闲置的物资作为质押获得一定资金，增加企业流动性资金，从而获得融资效益；也可以通过影子信贷市场中的代售机构将企业不需要的物资出售，将死物转变为现金。根据商务部2012年的统计，2011年我国已知典当金额总数高达2081亿元，其中，中小企业因为融资而典当的业务金额约为1735.6亿元，占成交总额的82.4%。由此可见，影子信贷市场的典当机构在中小企业成长初期发挥了巨大的作用。

第二，中期发展阶段，影子信贷市场匹配了中小企业融资需要。经过初期发展阶段，大多数中小企业经营进入正轨，逐渐拥有一些实力和信用基础。处在这一阶段的中小企业从正规金融机构获得融资的可能性仍然比较小，而影子信贷市场的小额贷款公司则恰好可以满足中小企业的融资需求。这些小额信贷公司一般规模较小，没有条件为大型企业提供资金，加之它们分布具有较强的地域性，可以为当地中小企业提供有效的融资服务。另外，影子信贷市场的融资担保公司还能为具备信用基础的中小企业提供担保，从而帮助它们获得正规金融机构如国有商业银行的借款。近年来，通过影子信贷市场的融资担保机构而获得贷款的中小企业越来越多。

第三，后期稳定阶段，影子信贷市场为中小企业提供了有效的应急资金来源。我国民间资金一直比较活跃，资金量也比较庞大，且获得方式相对于正规金融机构也较简单。一般说来，影子信贷市场的民间资金主要是通过人际关系或信用基础用于放贷，可以有效地解决中小企业出现的资金断裂问题。在东部沿海地区，影子信贷市场的企业家俱乐部、民间借贷商会等借贷机构非常活跃，民营企业之间经常会出现临时资金拆解现象，这些借贷机构和借贷方式在解决中小企业紧急资金需求时发挥了重要作用。

然而，影子信贷市场对中小企业融资发挥巨大积极作用的同时，也造成一定的消极影响，主要表现在四个方面：一是影子信贷市场的放贷机构可能通过贷款期限、杠杆以及转换资金流动性等方式，诱发系统性风险的产生；二是影子信贷市场缺乏像正规金融市场那样的保障保险机制，容易导致监管套利风险的产生；三是影子信贷市场抵御市场风险能力较差，容易受到突发性危机的打击；四是缺乏国家法律法规的保护，容易造成欺诈、违法等民事纠纷的产生等等。

虽然影子信贷市场的出现暂时缓解了中小企业融资需求难的问题。但由于影子信贷市场自身的局限性，决定了其不可能从根本上解决我国中小企业融资问题。因此，政府一方面要加强对影子信贷市场的监管，充分利用影子信贷市场的社会融资功能，以丰富中小企业融资途径。另外，政府要不断完善中小企业融资模式，增加中小企业融资渠道，为中小企业提供更加全面的融资服务。例如，逐渐完善融资担保体系，满足中小企业融资担保需求，这样既能为中小企业融资提供更有利的担保，同时还能减缓系统性风险。政府还可以通过建立直接融资市场、降低优秀中小企业上市门槛等方式拓展融资渠道，以解决中小企业融资难的问题。

由于信息不对称等融资条件的约束，我国众多中小企业无法从正规金融市场获得资金，而不得不依赖影子信贷市场。影子信贷市场作为传统金融市场的补充，能够为我国中小企业融资产生积极的影响，但这些积极的影响应建立在政府有效监管的前提下。对于影子信贷市场的发展壮大，政府应该进行有效的引导，既要保证充分发挥影子信贷市场对中小企业融资的积极作用，又要保证其在一定的范围内有限制的发展，从而降低其带来的消极影响。

【参考文献】

[1] 林毅夫、孙希芳：非正规金融与中小企业融资[J].经济研究，2005（7）.

[2] 徐军辉：中国式影子银行的发展及其对中小企业融资的影响[J].财经科学，2013（2）.

[3] 杨锦：论当前货币政策下我国中小企业的融资出路[J].现代经济信息，2011（11）.