真底还是假底

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经历了本次下跌之后，市场开始蔓延恐慌情绪，很多投资者开始认为价格还没有到达底部，还需要进行一次更恐怖的宣泄，而也有一部分投资者以为部分商品已跌无可跌，市场的收购价以及成本的支撑已经使得部分商品凸显出了投资价值，就这个是否见底的话题，笔者搜集了以下数据，从货币政策的角度，从当下经济与08年金融危机时的经济做比较，来给出一个并不完善但却可以让投资者参考的答案。

我们知道分析当前的市场，无论股市、还是期市，都离不开一个因素，那就是资金，而控制资金多寡的最重要因素则是国家的货币政策。

我们发现，在加息方面，我国从2006年8月起开始，当时一年期人民币存款利率为2.52%，最高加到2008年10月的3.87%，之后爆发金融危机，国家为刺激经济，开始减息措施，至2008年11月一年期人民币存款利率降为2.52%，2009年4万亿投入，经济开始复苏，央行为抑制通货膨胀又开始加息，到2011年4月一年期人民币存款利率调至3.25%，一年期贷款利率上调至6.31%。

另一个工具，存款准备金率的调整也在这一时期非常引人注目。存款准备金率从2003年9月21日的6%一直上调到2008年6月7日的17.5%，之后经济陷入危机，开始下调存款准备金率，从08年9月25日到08年12月25日，大型金融机构调整到了15.5%，在经历了2009年物价大涨后，为抑制过热，于是从2010年1月18日开始调升存款准备金率，至2011年5月18日，大型金融机构调整到了21%，创出了历年存款准备金率的新高。

从以上数据我们可以得出以下结论：

首先利率的高点与低点与市场的高低点相关度极高：08年10月，当利率加到最高点时，上证指数在2000点左右徘徊，11月初即见底；在商品方面，以大宗商品铜为例，当时还在爆跌，恐慌心理迫使价格跌穿30000点，至2008年12月底开始企稳回升。

其次存款准备金率的调整总是走在利率调整的前面，不管是调升亦或是调降，做为试探市场资金冷暖的排头兵，其往往在市场最为薄弱的时候开始扭转风向，加入到缓和极度悲观的阵营，一旦无法力挽狂澜，政府则会采用调整利率这一手段。我们看到，2008年6月当存款准备金率调至最高时，上证指数下行加速，直接跌破3300点。同期，铜价正式见顶回落。而08年12月25日，大型金融机构存款准备金率下调到了15.5%，上证指数才站稳1800点，历时半年，此时铜价也从低谷中走了出来。

所以，2011年4月的加息是否接近本轮加息的高点，2011年5月的上调存款准备金率，是否是本轮调整的极限，将对市场具有重要意义，这将直接影响到我们对后期走势的判断。

在现行经济环境下，国际市场虽然还有诸多问题，但相信与08年的市场环境已经有所改善，在经历了金融海啸之后，相信各国经济体都会对出台政策小心谨慎。市场再出现重蹈覆辙、崩溃式下跌的概率应该已经微乎其微，在以上货币调整工具接近金融危机甚至超过金融危险的背景下，笔者相信这些数据即便没有达到高点，也离高点相去不远。因此，投资者应当保持清醒头脑，对一些商品，尤其是我国有长期大量需求而又不能自给的商品来说，不能过分看空。