光伏行业:意大利补贴暖风吹来
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继日本核泄漏事故带来利好刺激之后，光伏行业再迎春天暖风。意大利光伏补贴政策近日出台，“高补贴，无上限”成为此次补贴政策的关键词。
近日，4个太阳能协会在罗马与意大利政府进行了会议，此次会谈主要结果：1）至2017 年，每年光伏补贴总额将控制在60亿欧元之内；2）新出台的补贴方案约为0.25欧/千瓦时，比目前下降约30%，从2012年开始实施；3）引入德国的激励机制，补贴会随着安装量调整。
意大利此次光伏政策的关键词可看作：“高补贴，无上限。”通过模型计算，我们认为政府希望光伏市场在2011年爆发后（预计增长100%至5GW），仍保持每年30%的复合增速。60 亿欧元的补贴上限，足以支持未来6年年均新增装机10GW 以上，相当于2010年全球装机总量的60%。而且这个7 年后的上限形同虚设，届时：1）意大利市场很有可能已经平价上网，边际补贴金额极低；2）很可能像今年的2个上限一样无穷上调。
意大利市场恢复“光荣传统”，2011、2012年仍将保持可观IRR。根据《能源鼓励基金》第三版，2011年光伏补贴全年将下调12%。我们估计顺应今明两年组件价格每年15%-20%的下调。而根据我们对组件和BOS成本的降幅假设，补贴下调30%至0.25欧/千瓦时后，意大利市场的IRR 仍将维持在15%，相当可观。
日本地震波及光伏供给
日本是全球第三大光伏设备生产国，此次地震对以多晶硅为首的光伏产业影响巨大，主要在于：1）多家多晶硅厂，因电力供应不足等原因宣布停产；2）对中游的制造环节来说，由于物流不畅，硅料的供给在短期内将受到影响。我们认为，受供求影响，在短期全产业链价格或呈向上走势。然而，光伏市场的发展机制是通过系统成本的长期下降，带来光伏发电的经济性，实现需求的长期快速增长。长期来看，全产业链价格的下降趋势并不会改变。
福岛核事故影响深远 光伏份额强势向上
日本福岛的此次核事故为核电的安全打上了一个大大的问号。目前，德国已经关闭了原本打算延长服役年份的3座核电站；中国将调整核电的长期规划；而日本的核电产业更是毋庸置疑将受到重创。核电挤出的市场份额必将被其他清洁能源所瓜分。而在其他的清洁中，风能和光伏近年来发展势头较猛。去年欧洲非化石能源中，光伏列第一，风能列第二。然而，世界上风资源的分布非常不平均，欧洲的某些国家比如意大利风资源就有限，而相对的，日照资源却相对平均。因此我们觉得光伏长期鼓励措施将会加强，份额增速有望加快。
投资建议
重点推荐公司排序：精功科技、乐山电力、综艺股份。
精功科技：年报显示，公司目前在手订单超过660台，全部在明年结算，锁定公司业绩的强劲爆发。公司进入光伏设备市场3年，终成多晶铸锭炉市场龙头。我们看好2011年光伏设备市场，同时看好公司进口替代的步伐。
乐山电力：A股中多晶硅业务弹性最高的公司。乐电天威项目同时受益乐山“硅谷”和天威光伏产业链的支持，其核心竞争优势在于：1）能源成本长期看全国最具优势；2）新光经验积累，技术成熟稳定，长期优势明显；3）集团内部销售提供业绩保障。大股东实力雄厚，传统业务平稳增长，为公司新能源业务的后续发展提供支持。
综艺股份：意大利市场高补贴、无上限的政策基调一旦制定，致力于在该国建设电站的企业无疑是最集中受益的品种。A股这块业务弹性最大的就是综艺股份。海外电站业务预计今年实现销售100MW以上。仅光伏业务今年的业绩贡献，已经足以支持公司股价。而预计超导滤波器及龙芯产品明年起拉动业绩增长。
（作者单位：华泰联合证券）
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