挖掘债基成长点

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从去年债基的牛市汹汹，到今年1月的深度盘整，2月的几度飘零，3月的阳春回暧直至4月的再度萎靡，债券基金的下一步又将何去何从?

2Q08年债券基金火了一把，这“火”是从几个百分比数字上燃烧起来的：2008年受大盘下跌影响，股票型基金平均下趺51.2％，混合型基金平均下跌46.08％；而债券型基金平均上涨6.43％，其中中信稳定双利的收益率达到12.72％，2008年基金市场里的领头羊债基变得炙手可热起来。

2009年至今的基金市场上又出现的一组新数据，执意又让债基动荡了一番：大盘狂飙，股票型基金翻了身，从2009年年初到2009年2月10日，涨幅超过20％的纯股票型基金达75只之多，相比之下债券型基金进入盘整：但是今下来的2月11日到3月11日期间，大盘震荡，纯股票型基金只有7只实现正收益，其余均为负；而债券型基金有87只实现正收益，几乎全线飘红；4月以来，债券市场震荡走低，债券基金整体负收益，其中，纯债基金亏损最为明显。

根据国金证券基金研究中心的统计，截至2009年第一季度末，偏股型基金的赎回比例约为1.73％，但债券型基金和货币基金遭遇较大比例净赎回，分别被赎回603.71亿份和1699.62亿份。其中债券型基金总份额从季度初的1725.26亿份下降到季度末的1121.55亿份，而去年四季度时债券基金当季度净申购256.86亿份。从去年债基的牛市汹汹，到今年1月的深度盘整，2月的几度飘零，3月的阳春回暖直至4月的再度萎靡，债券基金的下一步又将何去何从?债券基金的成长点是否显露?

挖掘点一：债券市场长期投资价值

分析师普遍认为，债券市场是否结束了去年以来的牛市，要取决于经济面是否出现根本转变的迹象。中投证券研究部基金分析师张宇博士在接受《小康・财智》记者采访时说：“从较长时期看，2009年我国宏观经济增长的速度将有所放缓，通胀压力将有所缓解，这都将使债券市场的长期投资价值显现。”

成思危所认为的，“信贷泡沫的破裂引发的自‘二战’以来这场最严重的全球经济大萧条，底部也许会在2010年”。这种预想无论是否会变成现实，2009年的萧条期就目前来看是无可避免的了，在宏观经济增速放缓的情况下，这个时候政府所采取的经济政策对债券市场是否具有长期投资价值就显得尤为重要。张宇博士对《小康・财智》记者说：“政府采取宽松和刺激性宏观经济政策的预期，将促使债券市场有利好的表现。而通胀压力的缓解，会降低债券投资的风险，投资者对债券的必要收益率也会降低，债券的实际利率水平会继续提高，因而从长期投资的角度上看，在风险收益的比较上，持有债券资产仍是不错的选择，或者是进行资产配置的重要品种。”

让我们来看看近一段时期的基金分红情况――据wind网统计显示，自2008年11月股市反弹以来，已经有近70只基金相继了分红报告，其中分红的债券基金就有60只，占债券基金总数的80％，并且有加速现象。虽

然对债基分红的目的众说纷纭，但明显的是，债券基金在现今的债券市场长期投资价值显现的情况下实实在在地获得了收益。在问到分红是否是债券基金撤离债市的信号时，张宇博士说，“债市行情在2008年四季度爆发之后，目前的市场面临短期回调风险，许多债券基金在市场较高位置抛售债券，并借机分红，应属于基金在投资上的策略性操作，而并不一定就是撤离债市的信号。”

挖掘点二：降息空间

2008年央行的五次降息对当年的债券市场无疑提供了绝佳的机会，当然对当年持续走红的债券型基金也形成了强烈的支撑。我们都知道，一旦降息，大量的资金就会纷纷流出储蓄存款，债券价格上升，对债券型基金就会构成明显的实质性利好。2009年的降息空间将会成为这一年债券基金成长的一个强力要点。

国家统计局表示，今年2月物价下降主要原因是去年2月基数较高，不能就此判定中国出现了通货紧缩。不过，大部分金融机构认为，出口快速下清将加大国内供过于求的形势，需通过进一步放松货币政策来缓解通缩压力，包括继续降息和下调存款准备金率。在降息的众多专家观点中，最受关注的要数花旗银行宏观经济分析师彭程的论述，“在未来几个月里，央行可能将贷款基准利率下调108个基点至4.23％，将存款准备金率下调至10％～11％。”按照这种说法，如果还有108个基点的降息空间，即使是单纯的债券投资业还有3％－5％的收益空间，那么专家理财的债券基金浮动的债券仓位无疑是良好实现收益和控制风险的保险杠了。

进入2009年以来，债券基金的价格回调，这是由于以基金为主的所谓“债券市场游资”撤离所致。而这次调整也基本释放了风险，为以后的债券基金投资打开了空间，很多基金经理也谨慎采取了“以守为攻”的投资策略。

张宇博士对《小康・财智》记者说：“政府在2008年9月份以来连续三个月四次调降基准利率，并且通过信贷规模放松、下调存款准备金、隔周发行央票等多种数量型工具释放流动性，从而加速债券市场的强劲上涨。虽然2009年初债券基金经过了深度调整，很多基金经理采取以守为主的策略，应是建立在目前我国宏观面的复杂性、以及应对货币政策如何影响债券市场的未来走势方面的。此时，实行谨慎操作的投资风格也是由争取绝对收益的债券型基金的特点所决定的。”

挖掘点三：两会加油站

两会通过的2000亿地方债，对此信诚基金副首席投资官、固定收益总监毛卫文认为，按照目前的发行量和发行模式来看，这种影响更多的是有利的。地方债通过国债的渠道发行，实际上降低了地方债的信用风险，发行利率不会太高。对于债券市场而言，2000亿的规模对目前的债市来说压力并不大，相反经过中央政府担保后，地方债的风险介于国债和金融债之间，不仅给债市带来了新鲜血液，也为银行、基金等机构投资者提供了一个比较好的资产配置工具。

在2009年金融风暴持续蔓延的现在，对于刚刚回暖的债券基金市场，两会的确给予了温暖。华富收益增强债券基金经理曾刚表示，“2000亿的地方债是由地方政府的信用来制成的，应该高于多数企业主体发行的债券，这类债券的信用评级可能是相对比较好的，尤其是经济实力强、增速快的省份发行的债券。因此，对于地方债我们将谨慎乐观，择优参与。”而富兰克林国海强化收益基金经理刘怡敏则认为，“地方债发行的利率可能会偏低。将来会根据不同地方政府的财政实力以及发债收益率水平决定是否购买，这是我们重点考虑的因素。”据悉，目前已经有五大债券型基金正在筹募这2000亿的地方债。

挖掘点四：城投债打气

申银万国证券研究所一份报告显示，从交易所上市的城投债情况看，城投债是目前信用产品市场中收益最高的一类，具有一定的配置价值和交易价值。东海证券债券分析师李春向记者表示：“城投债属于地方企业债的一种。由于城投类企业债一般都具有政府背景，兑付风险比较小，此类债券关键是看背后政府实力，如沿海经济发达地区地级城市财政偿还能力甚至高于中西部省会城市，在票面收益率相似的条件下，前者更受青睐。发达地区省会城投企业评级更高，结果票面利率亦低，反而不受投资者认可。”

通常基金公司比较看重能够跨越市场流通的城投债，因为城投债一般是在有券商在银行间市场发行，这一市场的参与主体包括了农信社、保险公司等机构，因此基金相对能够分到的份额有限，当前越来越多的城投债可以在交易所交易、跨市场间流通。

和讯网数据显示：而截至4月21日，在交易所交易的约20只城投债中，票面利率最高的已经超过了8％，最新收益率排在前三位的依次是09怀化债、08长兴债和08合建投，三者的最新收益率已经分别达到了7.20％、6.89％和6.75％。