桂浩明:新股发行制度改革艰难而漫长

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇桂浩明:新股发行制度改革艰难而漫长范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

（嘉宾介绍：申银万国证券研究所市场研究部经理）

1月6日，总理在全国金融工作会议上强调要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。对于的表态，市场迅速作出了反应，1月9日至1月10日，上证综指累计涨逾120点。此外，证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上表示，将继续深化发行体制改革，以公开透明为核心加强市场制度建设。新股发行制度改革到底会怎样进行？深圳电台先锋898（FM89.8）上午9点至10点播出的《创富赢家》节目主持人孙小美与特约评论员桂浩明就此展开了讨论。桂浩明表示，新股发行理论上应该是市场行为，不过由于诸多因素的侵扰，现行的发行机制类似于非市场化行为，由此造成A股畸形发展。新股发行制度改革是必然进程，否则，A股将始终积弱难返，不过短期内不可能会有实质性进展，管理层在该问题上存在反复。

孙小美：温总理与郭主席的表态中均强调，要深化新股发行制度市场化改革，管理层的连番表态无疑对市场形成了利好，不过股市的长期健康发展最终要取决于各种实质性政策，您对此有何看法？

桂浩明：现行的新股发行体制是2009年形成的，时至今日，已有一段时间。总的来看，各方对该制度的意见越来越大，甚至不乏抨击的声音。在这种背景之下，管理层将新股发行制度改革作为金融工作会议的重要议题是完全有必要的。然而现在的问题是，新股改革涉及诸多环节，一蹴而就是不现实的。其实此前并非没有这方面的改革，但结果往往不尽如人意，因此，历次改革之后，分歧马上就产生了。从这个角度而言，此次的新股发行制度改革可能要耗费不短的时间。

有别于此前改革的是，本次改革并未暂停IPO，新股上市依然按照既定的节奏进行，比如近几天上会的公司依然比较多。换言之，此次改革不以暂停IPO为对价，二者同时进行，或者说，正是由于改革并不会扰乱新股发行节奏，因此此次改革的动力就不如以前迫切。尽管各方均希望改革，但该上市的上市，该投资的投资，仍然有一个相对平稳的过程。从管理层层面而言，改革必然会存在波折，历经诸多修复，因此，投资者短期内不要对改革寄予厚望。

孙小美：如您所述，对于新股发行制度改革，您持谨慎乐观的态度，不过短期而言，您仍然较为担忧，请问最担忧的是什么？

桂浩明：关于新股发行，目前各界普遍诟病的首要问题是发行价过高，而居高不下的发行价是在询价过程中形成的。包括机构在内的投资者明知新股定价过高、市盈率不靠谱，为何要纷纷参与询价？无非是利益机制驱动的结果。询价机制本来应该是市场行为，但在实际操作中就变成了非市场行为。在对这一问题的探讨过程中，大家一般将矛头指向证监会，认为证监会不作为，导致新股发行机制不完善，其实发行机制的不完善只是原因之一，还有很多内在的原因或者是大家没有认识到，又或者是大家不愿意承认。比如，新股通过网下、网上发行后，其流通盘一般不大，而随着限售期的终止，流通盘会逐渐增大，而股价迫于解禁压力，也会顺势下行，即股价与流通盘存在着某种程度的反相关关系，股价遭到流通盘绑架。该问题的严重性并不亚于询价机制，新股发行制度也应考虑这方面的问题。

所以改革一定要厘清哪些因素是市场化因素，哪些因素是非市场化因素，改革的本质是将新股发行变成市场化行为，但若不尽力将那些非市场因素一一解决的话，改革可能要会遇到很大的阻力，或者说改革不可能会达到预先设定的目的。

（本专栏由深圳电台先锋898《创富赢家》节目与《股市动态分析》杂志社联合推出）