东方嘉盛欲闯关创业板 业务依赖症候群或添新丁
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背靠大树好乘凉，但如果大树失去绿荫，凉从何来?这是外界对东方嘉盛的一大担忧。
根据证监会网站9月8日的公告，发审委拟于9月13日审核深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司(以下称“东方嘉盛”)在创业板上市的首发申请。
东方嘉盛的招股说明书(申报稿)显示，该公司是一家供应链管理集成服务商，系由深圳市东方嘉盛商贸物流有限公司于2009年6月26日整体变更设立的股份有限公司，注册资本和实收资本均为1亿元。
本刊记者在查阅这份招股说明书后了解到，东方嘉盛主营业务主要集中在IT产品物流和供应链管理服务，最初拓展惠普的笔记本电脑、液晶显示器等主要产品线的供应链管理业务，2005年以后与惠普新拓展了打印机、IT周边产品等产品线的供应链管理。
虽然东方嘉盛也是另一IT厂商宏的一体化供应链管理服务提供商，并且还为全球第二大烈酒及葡萄酒集团保乐力加提供供应链管理服务，但在报告期内(2007年到2010年前六个月)，该公司对前五大客户的营收一直占到总营收的96％以上，尤其值得注意的是，它们对惠普的营收在总营收中的比例一直保持在92％以上。
资本行业人士认为，东方嘉盛患有严重的“寄生病”。而在已经登陆创业板的企业中，患有此病并非一家。
高度依赖大客户
东方嘉盛罗列出了提醒投资者需要注意的12项风险因素，前两项为“对IT行业依赖的风险”和“对主要客户依赖的风险”。
该公司坦承，“近几年，随着公司拓展其他行业业务逐步取得成效，但IT行业客户目前仍是公司最主要的客户，本公司的发展与IT行业的发展息息相关，对IT行业仍存在一定的依赖。”它还指出，“报告期内，公司对前五大客户的营业收入占总营业收入的比例较高，对惠普的营业收入占总营业收入的比例也较高，因此，公司对主要客户存在一定程度的依赖，若主要客户的经营情况和资信状况发生变化，将在一定程度上影响本公司的经营业绩。”
有证券业分析师对《IT时代周刊》指出，东方嘉盛的主要营业收入几乎来自于惠普一家公司，自身业绩成长必然受制于惠普业绩，导致其在市场份额上并无绝对优势。
业绩过于依赖大客户的问题。也同样令外界担忧其他几家已登陆创业板的公司的后期发展。其中最饱受争议的是神州泰岳。
神州泰岳成立于2001年，主业是向国内电信、金融、能源等行业的大中型企业和政府部门提供ITS_维管理。而在神州泰岳的实际业务构成中，承接自中国移动的飞信运维业务一直是其收入和利润“奶牛”。
在2007年、2008年和2009年，神州泰岳的飞信业务实现营收分别达到8773，92万元、27783.08万元和44102.83万元，分别占公司当期营收的19.82％、5350％和61％；该业务实现净利润分别为3731.91万元、9097.17万元和18170.7万元，分别占公司当期净利润的42.23％、75.47％和67.11％。
背靠中国移动这棵大树。神州泰岳一度在股市受到疯狂追捧。2009年10月30日中国创业板大幕拉开。作为首批上市的企业。神州泰岳股票发行价高达每股58元，截至当天收盘时，涨幅达到77.41％，23.73亿元的成交金额位列各股首位。
今年3月22日，神州泰岳股票收盘于168.84元，取代价值投资标杆的贵州茅台成为沪深两市第一高价股。此后，该公司一路高歌猛进的股价甚至在4月16日盘中创下237.99元的历史最高价。
为数不少的证券业者提醒投资者注意神州泰岳股价的高估值和其未来成长的高风险。明达投资管理有限公司董事长刘明达就指出，神州泰岳对单一客户依赖太大，而且公司的技术是从微软买来的，没有核心竞争力，长期盈利没有保证。
与神州泰岳相似，另一家创业板上市公司华星创业的业务也高度依赖中国移动。今年前六个月，该公司对中国移动以及其下属公司的销售收入占当期营收的70.02％。
存在类似隐患的还有大陆首个上市的公关公司蓝色光标。成立于1996年的蓝色光标主要为客户提供品牌传播、产品推广、危机管理和活动管理等一体化的链条式服务，于今年2月26日登陆创业板。
蓝色光标一半以上的收入来自IT行业客户及高科技企业，主要客户包括联想、微软、思科、AMD、佳能、诺基亚、索尼爱立信和三星。其中，与蓝色光标有长达12年合作，历史的联想是其最重要的客户，也是其营业收入的主要来源之一。据报道，在过去三年半时间里，联想为蓝色光标贡献了1.85亿元的营业收入，其中2008年的贡献逼近蓝色光标当年总营业收入的四分之一。
寻找出路
与东方嘉盛相同，上述公司都在对投资者的风险提示中，把对主要客户或业务的依赖风险列在前面。
神州泰岳在其招股意向书意说明：如果未来电信行业的宏观环境发生不可预测的不利变化，或者电信运营商对信息化建设的投资规模大幅下降，都将对公司的盈利能力产生较大不利的影响。同时，神州泰岳还指出，如果中国移动的飞信业务经营状况不佳或中国移动飞信业务运营主体在未来的合作过程中提出解除或不再与公司续签新的合作合同，或在合作过程中降低与公司的合同结算价格，都将对公司盈利能力产生较大不利影响。
蓝色光标也在其上市时的招股说明书中提示投资者：“虽然公司的客户数量逐年递增，但由于大客户业务量的高速增长，使得公司仍然存在营业收入向少数客户集中的趋势，存在依赖重要客户的风险。”
在坦承自身风险的同时，这些企业也在开拓各自的规避风险之路。
神州泰岳选择把鸡蛋放到不同的篮子里。据神州泰岳董事长王宁透露，农信网和中国电信的网络优化两大业务，是该公司未来的潜力所在。另外，本刊记者在神州泰岳2010年上半年财报中查阅到，报告期内，它们加大了对中国电信、中国联通的市场推广力度，实现营业收入959421万元，比去年增长47561％,占营业收入的3.27％，占比提高了10.06叶、百分点。国金证券认为，成为飞信独家合作伙伴是神州泰岳快速成长的动力，未来几年该公司扩张的动力将来自移动互联网机遇，在吸引高端人才、拓展和复制飞信模式以及客户结构优化等方向的努力将为公司带来盈利模式上的突破。
在商界，收购是一种被企业广为采用的化解风险、提升业绩的途径。蓝色光标已经启动了收购战略。目前，蓝色光标旗下拥有“蓝色光标”“智扬公关”和“欣风翼”三个品牌，“欣风翼”品牌即是该公司收购战略的产物。
9月3日，因筹划并购而在8月9号停牌的蓝色光标股票复牌。蓝色光标公告称，鉴于公司与重大资产购买事项的交易对象无法就最终交易条款达成一致，同意终止筹划该次重大资产购买事项。
蓝色光标的这一交易案在此前就受到外界关注，在流产后，该公司相关负责人仍表示会继续通过外延扩张道路的方式做大做强，最终成为一家值得投资的中国的WPP(编者注：全球最大的广告和营销集团)。
对东方嘉盛来说，它所处外部环境正在发生变化。根据IDC的报告，多年来保持相对稳定的中国PC市场格局在今年第二季度生变，除联想继续稳坐第一宝座，惠普的市场份额由上一季度的11.1％下降至8.2％，老二位置被份额从8.6％攀升至9％的戴尔夺得。不久之前。宏又接手方正品牌的PC业务。围绕中国市场老二的宝座，惠普、戴尔和宏注定将会展开一番激烈争夺。而在此役争斗中，东方嘉盛也必然随之遭受影响。
东方嘉盛也有意走分摊业务风险之路。在未来三年的发展规划中，该公司计划深入挖掘对IT、洋酒类高档消费品行业的其他产品线，同时积极向汽车零部件、医疗设备、高档消费行业拓展，增加新的利润增长点。力争通过三年时间，确立在IT、高档消费品、五金、机械、零售等行业的领先地位，在汽车零部件、医疗设备、高档消费等多行业建立一定的优势地位。