H股的春天

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监管机构选择在目前推出个人境外投资试点，在时机的把握上可谓是恰到好处。一方面，目前推出个人境外投资试点，不会对A股市场产生太大的负面影响。尽管个人购汇作境外投资不作额度方面的限制，但由于先于QDII出海的境内资金近期已经得到境外市场大幅波动给予的深刻风险教育，个人境外投资试点推出后，可能也不会有太多的个人投资者大规模从A股市场转移至香港股市。

尽管如此，这个试点仍然有它无可比拟的重要意义：在不远的将来，香港证券市场可能将对内地投资者完全开放。试点之后，内地投资者将可通过被内地法律授权许可的渠道，自由进出香港证券市场。

面对琳琅的港股市场，在试点初期，H股必然会成为内地个人投资者在香港股市投资的主要目标板块。原因在于：一方面，内地投资者对注册地和主营业务所在地均在境内的H股公司更加了解，且在香港股市之中，H股较蓝筹股、红筹股具有更好的增长性，并因此能够获得估值溢价。从近年来的情况来看，H股市场的投资机会明显多于其他的主要港股板块。另一方面，45只A+H股份的H股较对应A股存在较大幅度的折价。对于习惯于A股市场估值特征的内地投资者而言，H股的折价可能是H股市场最为明显和直接的吸引力所在。

随着内地投资者大量进入，H股市场的投资风格可能会产生很大变化。这些变化对于新进投资者来说，也应该有心理准备。

一方面，H股市场中的一些低价股有可能获得追捧。原因除内地投资者在A股市场中较为偏好低价股、这种思路将被带到H股市场之外，更加重要的原因在于，主板H股市场上的低价股的质地远没有香港本地的一些“仙股”那样差，投资者从此类股份中当能找到不少投资机会。

另一方面，A+H股份的两种股价差将会显著收窄。由于相对价格较低且基本面状况良好，一些高折价的A+H股份的H股将获得追捧，部分A+H股份的H股可能将较对应A股出现溢价，而A+H股份的两种股价差别则将长期存在下去。值得注意的是，A+H股份的差价特征与A+B股份并不相同，前者的质地普遍好于后者，而且，境内外投资者对H股的关注程度要比对B股的关注程度高出很多。

（作者供职于西南证券研究发展中心）