沪深300的两大优势

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现阶段的沪深300估值水平处于较为合理的区间，相对更值得看好。

国庆过后，在金融、地产、能源等权重股的带领下，沪深300指数轻松实现6连阳。由此，也引发了市场对蓝筹行情启动、市场风格转换的热议，沪深300也因此颇受关注。

从目前的静、动态市盈率来看，目前沪深300约16倍的估值水平，明显低于中小板约50倍、创业板逾60倍的市盈率，相对较低的估值水平也成为沪深300指数最明显的优势。参考国际投资者参与较多的香港市场，目前很多沪深300成份A股的价格都较明显低于对应的H股，在一定程度上说明国际投资者比国内投资者更加看好以沪深300成份股为代表的国内主流上市公司的投资价值。

而另一大优势则是沪深300上市公司的高派息率。在2009年进行派息的235家沪深300公司中，不少公司的派息率高于3％，大部分企业的派息率都超过1％，并且连续多年都保持了这一状况。比如很多沪深300成份股的股息率超过银行一年期定存，紫江企业、宇通客车、长江电力等个股的分红率都超过或接近5％，远超一年期定期存款的收益率。长期来看，这些公司必然会受到认可，因为投资者的长期、持续、稳定回报，根本上源自于公司自身良好的盈利水平及其增长，以及较好的分红。而优先考虑低估值、高派息率的沪深300公司，也正是兴业沪深300指数增强基金遵循的重要投资原则。

从成长性角度来看，研究数据显示，沪深300上市公司最近3年总体的复合增长率超过20％，今明两年仍有望保持这一水平，而这样的复合增长率并不逊于创业板、中小板。

值得提醒的是，国内很多投资者更热衷于概念投资，市梦率定价，愿意为之支付过高的溢价，忽视低估值、稳定增长的企业。然而，回顾历史、纵观国内外成熟市场经验，可以发现价值投资最终是取胜之道。

目前沪深300仍然呈现“两大折价”，即相对H股折价，以及相对中小板折价。以两市第一权重股招商银行为例，其H股相对A股溢价超过30％。中国平安、交通银行、建设银行、农业银行、工商银行等权重股的H股相对A股溢价率均超过20％。

从去年下半年以来，中小板、创业板受到资金热捧。截至上周的数据，中小板市盈率与沪深300成份股市盈率比值上升至3．10，而创业板市盈率与沪深300指数比值则达到4．61，中小板股票估值过高的风险并没有得到充分释放。

近期沪深300指数在短期内大幅上涨的原因，我们认为纵然有市场流动性过剩、通胀持续以及预期房产政策导致资金回流股市等市场因素，但其根本原因还是由于沪深300总体估值偏低，相对其他A股板块以及相关H股定价的差异太过明显。

也因此，风格转换问题成为市场热议的问题。现阶段的沪深300估值水平处于较为合理的区间，因此至少在夸明两年，该指数表现都将比较稳定，相对更值得看好。尽管短期内是否会出现调整，市场风格转换是否会进一步持续较难判断，但上市公司合理估值水平结合成长性是中长期投资的核心标准。在本轮沪深300上涨过程中，低估值的采掘业、金融服务、汽车、工程机械等行业涨幅居前，对于那些目前依然估值水平较低，且2011年业绩能够保持稳定甚至较好增长的行业依然应该重点关注。

目前国内市场的投资者结构以及不成熟的投资理念经常导致市场情绪的太幅波动，容易使股票出现过分高估或过度低估的情况。面对这种市场背景，投资者要更为理性，不能把买彩票、赌博的心态带到投资中去，毕竟投资是一门科学。