苹果股票为什么一直在跌

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自从在2012年9月21日涨至创纪录高位705美元以来，苹果股票一路下跌至430美元左右，即使在美股指数整体一路高涨的情况下，跌幅依然惨不忍睹—请不要急着埋怨苹果的地图出错、库克的创新能力降低等，在金融市场看来，这些都不是理由。

大家都知道，买入估值较低的股票比较划算，能获得盈利；反之，估值较高的股票就比较贵，买入者不一定能获利。而在华尔街一贯的叙事里，衡量股票是便宜还是昂贵的指标一直是基于前4个季度数据“市盈率”。市盈率指股票的价格和每股收益的比率。在2012财年（截至2012年9月30日），苹果的盈利是417亿美元，市盈率则将近16倍。在纳斯达克指数平均市盈率17倍的情况下，苹果股票看起来一点也不贵。华尔街利用这个数字来吹捧苹果绝对值得买入。

于是，2012年10月份，晨星、美林、摩根大通等公司都把苹果股票2013年的目标股价设置在714美元至880美元的区间内。然而，当时苹果股价已经开始下跌至600美元，现在更是跌到了430美元上下。

《财富》杂志评价这一情况时援引了投资大师本杰明·格雷厄姆的理论：公司盈利的大幅增长大多是由一些不可持续的特殊情况造成的。如果我们像华尔街一样，仅仅采取过去一年的数据来计算市盈率，那么我们就会错把一时的偶然性增长视为常态，从而出错。

从苹果的2012财年的经济数据来看，苹果705美元一股的股价并不贵，其市盈率的确只有16倍。然而，当年苹果高达419亿美元的盈利是历史新高，比前一年上升了39 .5%。如果我们和苹果之前的盈利能力相比，就会发现这个数字实在是出奇地高。过去5年里，苹果的年平均盈利是161亿美元。过去的3年里，这个数字也只有220亿美元—几乎只有2012财年的一半。

所以，只有在一种情况下苹果的股票可以被认为是便宜的，那就是我们要相信苹果在未来能够继续有和2012财年一样、甚至更好的表现。如果苹果不能维持这样高的水准，就绝对配不上当时的市值。如果苹果回归220亿美元这个平均盈利水平，那么苹果股票的市盈率就变成了极其昂贵的30倍。

所以，一旦略有风吹草动，被高估的苹果股票股价自然就下跌了。