你的基金风险有多高?
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“黑色星期二”再次让股票投资者见到了市场中潜藏的风险。在毫无征兆的情况下，沪综指下跌8.8％，深成指下跌9.2％，创造了过去10年的最大单日跌幅。在这次下跌中，令投资者始料未及的是基金净值也遭受重挫，2月26日单日跌幅也创造了基金业历史之最，给投资者带来不小的损失。
尽管之后股市的上涨已经逐步消弭了基金净值的小挫，但心有余悸的投资者马上意识到一个问题：风险。
想知道你的基金风险有多高吗?《钱经》提供了一些股市调整时期的基金操作思路。
当股市调整时
黄晓萍
2007年新春伊始，股市就以“黑色星期二”来了个猛回头，创下十年来最大单白跌幅，之后两个交易日大幅反弹、大幅下跌，晨星股票型基金指数当周下跌7.08％。去年股票型基金高回报是令人心动，而近期市场的跌宕起伏则令人心悸。面对市场的下调，投资人难免忐忑，该怎么办呢?
对于股票型基金的投资人来说，至少有以下几点需要关注。
认识风险
幸福像花儿一样，但并不是每个人都能够欣赏带刺的玫瑰，股票型基金亦是。作为高风险高收益的基金品种，它可以在短期内创下高回报，也可以在一个月内下跌7、8个百分点，因此适合投资期限较长、风险承受能力较强的投资者。而无论你是怎样的投资人，在做出投资决策之前，都需要想清楚自己的投资目标、投资周期和风险承受能力，看看自己是否适合购买股票型基金。
首先要了解自己的投资周期。股票型基金不适合做短期投资，如果你的资金在几个月后就要收回作它用，而期间市场波动使得基金净值下跌，那么你则没有足够长的时间来等待净值回升而被迫赎回实现了亏损。
其次要了解自己的风险承受能力，比如问问自己准备投资的金额如果一年内亏了15％是否会夜不能寐?是否会因为短期内回报的波动而寝食难安?去年下半年国内股票型基金回报迅速上扬的同时，基金隐藏的风险也在增大。一方面表现为风险指标的变大，2006年底股票型基金的波动幅度上升至23.17％，2007年以来进一步放大，至3月2日上升到29.15％。另方面，股价狂涨的背后往往蕴藏了大幅回调的可能。主动型管理的基金回报调整固然不会像股票那样剧烈，但是随着市场以及行业和个股的调整，基金短期波动在所难免，比如2006年二季度有色金属、商业股的跳水曾令个别基金单日回报下跌达4、5个百分点，又如2007年2月27日股市全线下挫令股票型基金净值当日平均跌幅达到8.22％，而以股票为主要投资对象的积极配置型基金净值也平均下跌7.39％。
关注中长期
当你确定了要投资股票型基金后，面临的问题便是具体挑选基金。对于已经设立具有一定业绩历史的老基金，可以从回报、风险、投资组合、管理团队和费用五个方面来考察。需要注意的是，对于投资期限较长的投资者，选择股票型基金时，不妨更多地关注基金中长期业绩，而避免短视。基金回报受到其投资组合的风格和行业分布等因素的影响，如果其投资风格和行业分布正好与市场上升行情一致，则基金短期内的回报也会随之攀升。而不同的时期，市场热点也不同。从过去几年的历史看，国内股市存在着明显的板块轮动现象，所谓“十年河东，十年河西”。而在美国，90年代末是高科技基金和大盘成长基金；2000年是医疗保健类基金，随后的两年则是小盘价值基金和沉寂多年的黄金基金。因此，投资者不妨关注具有业绩稳定性的基金，虽然其不像有些波动性大的基金在短期内表现亮丽，容易吸引市场的关注，却是比较可靠的选择。
分散投资
分散投资可帮助投资者在板块轮动的市场中获得良好的长期收益。许多基金投资者都是由于没有太多时间跟踪股市，而选择将投资交给基金经理。虽然，基金经理的操作也为投资者分散了一定的风险，但是可投资品种限制基金之间很可能很“相像”。
如果投资者持有的基全都集中在某个行业或是某种投资风格，则减少了基金组合分散投资的功用。投资者应当仔细研究基金投资策略、投资风格等特征，选择互补的基金，构建分散的组合。另一方面，可考虑引入回报相对稳定、风险程度适中的基金，部分替代风险程度高，业绩波动很大的基金。
此外，如果投资人对股票型基金充满兴致正准备跃跃一试，却又对市场的调整心存担忧，不妨采用定额定期投资这种“有纪律的投资方法”。
四个指标识别基金风险
张 波
我们提供了四个指标帮读者识别自己基金的风险。
1 持有股票比重指标之一
简单理解，仓位越高，冒的风险会越大。
每一只股票型基金的招募说明书上都有这样的字眼投资股票的比例不超过95％，不低于80％之类，老股民通常把持有股票的比重叫做仓位，因此有空仓、满仓之说。
简单理解，仓位越高，冒的风险会越大。
在黑色星期二的大跌中，全市场的普跌几乎让全部基金无一幸免。但仓位越高的基金跌得越惨――对比2006年的股票市场，谁的仓位高谁就赚得多。下图很直观的展示了27日当天基金净值下跌基金的持股比例的关系。
我们也看到了市场大动荡下，重仓基金难以回避市场风险。在未来1～2个月内，全部持有满仓基金的风险较大。
当然，投资者并不一定要赎回仓位较高的基金，而是可以选择持仓相对灵活的配置型基金。有一些老股票型基金因为契约所限，股票比例必须在80％以上，基金经理调整仓位势必非常不灵活，投资者大可以回避这些持股比例高的股票型基金，而选择“可多可少”“可上可下”的偏股型基金。
2 换手率指标之二
基金科翔的基金经理冉华在获得最佳封闭基金经理奖的殊荣之后，被要求讲述他的投资心得，他说：“可能就是要耐得住寂寞吧。科翔的换手率非常低，甚至很长时间不动。在我们管理的另外一个社保组合里，换手率更低。”
换手率是用来衡量基金投资组合变化的频率以及基金经理持有某只股票平均时间的长短，其计算一般是用基金一年中证券投资总买入量和总卖出量中较小者，除以基金每月平均净资产。
通过换手率，能了解基金经理的投资风格到底是买入并长期持有还是积极地买进卖出。通常，换手率较低的基金表现出稳健特性，风险较低，而换手率较高的基金则比较激进且风险较高。频繁的短线交易除去与其本身所标榜的长期投资理念相去甚远，而且加大了基金持有人的成本，基金频繁交易所产生的巨额费用最终由持有人来承担，必然损害到持有人的利益。
持股周转率
持股周转率是反映基金操作风格是否稳健的重要指标――持股周转率是基金在一年内对存量资产交易的倍数。
以南方稳健基金为例，我们能很清楚地从持股周转率上看出基金经理操作风格变化
的端倪。
在前两任基金经理时期，南方稳健的持股风格倾向于持有，各季度之间重仓股变化很小，明显低于股票型基金的平均换股频率。在新任基金经理上任后，重仓股开始大幅轮换。2005年底基金的持仓风格就来了180度的变化，由价值转向成长，由防御型持股转向进攻型。
通常情况下，两种基金的持股周转率会偏高：一是追逐热点型的基金：二是乐于做波段操作的基金。一般来说，我们并不推荐持股周转率过高的基金。
从2006年上半年的情况来看，收益较高的基金持股周转率大多低于平均水平。这与基金评级的观点一致：研究创造价值。基于基本面研究、深入挖掘上市公司价值的基金，通常不会频繁换股。
虽然不排除短线操作水平很高的基金，通过快速转换投资重点能够获得更高的超额收益，但通常来说，追逐热点并不是稳健的基金应有的投资风格，过于频繁的交易也可能面临较高的交易成本和交易风险。从成熟市场的情况来看，基金的持股周转率大都较低。
通过行为特征来深入分析，需要对具体的基金进行考查。这里只是大概提到几个主要的方面。此外还有基金的选股理念、选股思路、各个市场阶段的调整思路等等。分析基金理念是否适合市场状况，可以更加准确地精选出未来一段时间投资价值较高的基金。
当然，对于普通投资者而言，未必有条件做深入的分析，这就需要专业的基金研究分析人士来提供帮助。
3 持股集中度指标之三
如果开放式持仓过于集中，一旦出现恶性赎回，无疑将加剧市场的动荡。
“集中优势兵力”可能使基金净值上升很快，然而其如何全身而退同样令人担忧。且随着基金持股集中度的不断提高，其潜在的风险也日益加大。一方面，过于集中的投资将无法发挥投资组合规避“非系统风险”的功效，特别是当基金重仓股经过较大幅度的上涨后，这种风险将越来越大。且在不同时期，基金经理们对后市的看法不可避免的存在分歧，操作上稍有不慎，将有可能发生“火烧联营”的惨剧。巨额赎回也是开放式基金必须面临的问题。如果开放式持仓过于集中，一旦出现恶性赎回，无疑将加剧市场的动荡。
根据南方稳健出现的巨大变化，南方基金公司总经理高良玉向本刊记者表示：你可以在06年第四季度看到，对南方稳健，公司限定其每天只能交易1次，并强制配置了其他行业的股票，当涨幅超过6％时不能买进，当目标股票跌过6％时不能卖出。
在不少基金持股集中度较高的同时，也有的基金保持了较低的集中度，同样也取得了骄人的成绩。无论是集中持股还是分散持股，都要因时因基金而异。过于分散会导致基金成为市场中的“特大散户”，而过于集中又会加大市场的风险。在市场走势尚不明朗的情况下，那些股票集中度和持仓较为适中的基金将最有潜力，因为其基金经理人将有更大的调整投资策略、适应市场变化的空间。
4 学会利用工具指标之四
如果读者觉得以上的四个指标难以获得的话，大可以通过一些免费的工具测试自己基金的风险，比如晨星(cn.省略)免费提供的基金报告中的风险评估。
同样属于上投摩根基金公司的两只股票型基金上投阿尔法和上投中国优势，我们能很清楚地比较出谁的风险更高一些。
降低你的基金风险
继续持有收益持续性好的基金
总体而言，长线投资者可以继续持有收益持续性好的基金。收益持续性反映出的不是短期的获利能力，而是更多地反映在较长时期内，不同市场状况下，基金管理人稳健地获取回报的能力。应对整体震荡加大的市场，可以把持仓比例向长期收益持续性表现较佳的基金倾斜，这在一定程度上可以回避风险。
增加配置型基金比例，降低基金组合平均仓位比例
总体来说，配置型基金在市场震荡时期的平均表现要好于股票型基金。这是基于配置型基金产品特点的假设，即基金管理人能够对市场趋势进行基本正确的判断，并通过调整股票持仓比例来相机操作。在趋势比较明朗的情况下，这种目的比较容易实现，在震荡市场下，要实现短时间的相机操作就比较困难。不过总体来说，配置型基金在市场动荡加剧的时期表现较偏股型基金更稳健。在组合里加入优秀的配置型基金可以帮助投资者实现部分的择时功能。我们也看到了市场大动荡下，重仓基金难以回避市场风险。在未来1～2个月内，全部持有满仓基金的风险较大。
回避操作风格过于激进的基金
在整个市场的狂飙中，不少基金成为市场狂热的参与者甚至推动者。我们可以看到有部分基金的操作风格极为积极甚至激进，敢于快速追逐市场热点，热情参与牛市下编织的业绩故事。在市场上升阶段，这样的操作也许问题不大；但从长期来看则是很难持久的。即使是在牛市，上市公司质量和真实的利润增长才是支撑股价上涨的可持续动力。偏离基本面的投资，对基金来说意味着很大的风险。
最简单的判断方法是衡量基金经理的投资理念是否激进；投资者可以从公开渠道获取相关信息，例如相关媒体的基金经理访谈。比如有媒体报道的某些基金经理对其重仓股极为乐观，这种过于乐观的情绪反而值得投资者警惕了。
关注低风险基金
张剑辉
货币市场基金的收益一直都是波澜不惊，从2005年开始，这种“活期存款”替代的低风险基金一直将收益率保持在2％左右，对比于势头迅猛的股票型基金，货币市场基金似乎并没有多大的魅力。
但作为低风险的品种，货币市场基金是最简单、最稳定、最不可或缺的一味药引，如果你对自己的“选基能力”没有信心，不妨从货币市场基金开始。
货币市场基金阶段收益率继续攀升
由于市场短期利率小幅上升，部分机构2006年年底降低短期融资券等因素，货币市场基金收益率水平阶段性保持相对较高水平。
过去一个月(2006.01.22～2007.2.25)，货币市场基金收益率平均(不包括久期设置较短的上投摩根货币市场基金及各货币市场基金的B级)为2.36％，在上个月基础上继续上升逾30个基点。其中值得注意的是，春节长假期间，货币市场基金静态年化收益率达到2.22％的水平。
随着股市和债券市场双双步入震荡整理阶段，货币市场基金目前“较高”的收益率水平不失为追求稳定收益资金临时的避风港。综合比较各基金历史收益及稳定性、规模及流动性、当前资产的利率水平等综合因素，笔者推荐华夏、博时、嘉实等基金公司旗下货币市场基金作为投资者参考。
如何选择货币市场基金
随着监管环境的日趋完善严格以及2006年来高比例赎回下“定期存款”问题给整个行业敲响警钟，基金管理行业对货币市场基金有了更为清醒的认识。2006年十一长假期间39只货币市场基金(不包括久期较短的上投摩根货币市场基金和各货币市场基金B级)平均“静态”7日年化收益率为1.80％，与目前货币市场基金平均日常1.90％的7日年化收益率水平差异不大，显示货币市场基金已基本告别过去通过兑现浮动盈余来比拼收益率的“恶战”局面，整个行业步入良性竞争轨道。在此背景下，货币市场基金逐步恢复现金管理工具的本色，基金间收益率的差异将进一步缩小，费率，资金交割时间、服务等方面将成为货币市场基金竞争的新阵地。
短期融资券凭借较高的收益率水平受到货币市场基金的推崇，截止2006年三季度末，短期融资券投资已占货币市场基金约1/3的仓位。不过，由于国内信用评级体系不甚完善，作为一种无担保资产，短期融资券收益率高企背后面临较大的信用风险，尽管目前“福禧”、“上海电气”短券事件尚无结果，但已给货币市场基金敲响了警钟。随着国内短期融资券发行主体的继续扩大，其信用风险也在随之扩大，如何规避短期融资券的信用风险将是摆在货币市场基金面前的重要课题，同时也是投资者选择货币市场基金时重点关注所在。
Tips关于货币市场基金
货币市场基金与其他投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的。通常是每个基金单位1元。投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益就不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。
衡量货币市场基金表现好坏的标准是收益率，这与其他基金以净资产价值增值获利不同。
流动性好、资本安全性高。这些特点主要源于货币市场是一个低风险，流动性高的市场。同时，投资者可以不受到期日限制。随时可根据需要转让基金单位。
风险性低。货币市场工具的到期日通常很短。货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。
投资成本低。货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0.25％～1％，比传统的基金年管理费率1％～2.5％低。
货币市场基金均为开放式基金。货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工具。适合资本短期投资生息以备不时之需，特别是在利率高，通货膨胀率高、证券流动性下降。可信度降低时，可使本金免遭损失。