从交易数据看指数运行

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从交易数据来看，目前下跌动能已经衰减，机构投资者的操作正由抛售向观望转变，但还没有明确的买入迹象，当前行情以个人投资者参与为主。由此判断指数的运行基本处于底部区域，但真正止跌并转暖还需要等待。短期即使有行情也将是局部的、有限的。

本轮下跌行情，上证指数从6124点开始回落，截止目前，虽然跌去3000多点，跌幅接近60%，但仍未显现明确的止跌迹象。这轮大的下跌行情是分段展开的，我们将期间出现的下跌与反弹阶段划分出来，根据相关数据来看一下不同阶段的交易特征，并试图从中找到一些预示未来走势的信息。

我们将上证指数自2007年10月16日6124点至2008年7月24日的大行情按照下跌、反弹细分为6个阶段（如上图示）。我们使用的数据是TOPVIEW，数据将投资者按照两种方式进行了划分：一种是基金、资管机构、营业部；另一种是券基、法人机构、个人。

数据中的多空状态显示：本轮下跌过程中，不同类型的投资者表现不同。基金、资管机构一直处于净卖出状态，营业部一直处于净买入状态。基金在下跌开始的①、②阶段抛售态度不是特别坚决，只是顺势减仓；但到了第③阶段抛售态度十分坚决，这也是本轮下跌幅度最大的一段行情；随着指数的回落，在行情的④、⑤阶段，基金的抛压逐步减轻；近期的行情⑥中，基金依然表现为卖出操作。资管机构在整个下跌过程中抛售态度十分坚决，在近期的行情中依然表现坚决的卖出操作。营业部一直呈现买入操作，在最大的下跌阶段③中买入踊跃，之后随着指数的下跌，买入操作明显减弱，但在最近的行情⑥中买入积极性再度提高。从另一种投资者分类来看，券基在整个下跌行情中，基本上一直呈抛售状态，最猛烈的抛售在阶段③，之后抛售明显减缓，在最近的行情⑥中，呈现了微弱的买入状态，通过与基金多空状态变化的对比，可以推测这种买入更多是来自非基金机构。法人机构在整段行情中一直呈现抛售状态。个人在整段行情中一直呈现买入操作，但是买入的力量呈现缩减。

数据中的交易占比显示：交易占比是指某交易主体当期的净买卖占其交易总额的比例，比例高不一定表示卖出的绝对额大，但是通过该数据可以了解到交易主体的操作倾向，比如①阶段中，资管交易占比仅为0.52，但是多空状态达到-42.14%，虽然交易占比很小，但其抛售的态度十分坚决。整体上看，基金、资管机构、营业部的交易比例大体为9.90%、0.66%、89.44%；券基、法人、个人的交易比例大体为11.60%、4.69%、83.71%。我们看到，随着行情的下跌，基金的交易比重降低，营业部的交易比重增加，营业部交易主要来自个人投资者。基金在整段行情中交易占比的变化呈现出下跌略增，反弹略减，说明其操作特点是“下跌杀跌，反弹小减”；资管机构在行情中交易占比的变化呈现出下跌略减，反弹略增，说明其操作特点是“下跌顺势减仓，反弹逢高减仓”；营业部在行情中交易占比的变化是占比总体增长，反弹增长高于下跌增长，说明其操作的特点是“越跌越买，积极参与反弹”。

通过以上数据的简要分析总结出以下几点供投资者参考：

1）本轮下跌行情中，机构与散户博弈，机构出逃，散户被套。

2）整个下跌行情中，抛售态度最坚决的是资管机构（从2007年10月即开始抛售一直至今）；基金在下跌的开始阶段抛售不大，真正的抛售从2008年初开始，因其管理资产规模大，其抛售造成了1-4月的大幅下跌。

3）随着下跌行情的进行，目前机构的抛压明显减弱，但尚未显示净买入。仅在券基中呈现出微弱的买入迹象（微弱的买入可能来自QFII）。

4）目前市场交易的85%是个人投资者，机构交投日趋清淡。

5）不同投资者的操作特点不同。基金呈现出“下跌杀跌，反弹小减”；资管呈现出“下跌顺势，逢高减仓”；营业部尤其是个人投资者呈现出“越跌越买，参与反弹”。

以上总结出的几点，对未来行情的指导意义是：目前下跌动能已经衰减，机构投资者的操作正由抛售向观望转变，但还没有明确的买入迹象，当前的行情以个人投资者参与为主。由此判断指数的运行基本处于底部区域，但真正止跌并转暖还需要等待。短期即使有行情也将是局部的、有限的。