长期投资是一门艺术
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“应该说，这次股市大跌出乎所有人的预料，”汇添富基金管理有限公司 首席投资理财师刘建位将这次股市的“大雪”与春节前的雪灾相比，“那个时 候，就连中央气象台的台长也没有想到这雪能下这么久，后果这么严重。”年 初的雪灾造成了千亿级的损失，可这次股市大跌，从1月15日至3月12日，A股 下跌了近31%，万亿财富随之灰飞烟灭。牛市里赚钱容易，但当市场调整时， 就如巴菲特致投资者的信中所说的那句话――只有当退潮时，才能看清谁没有 穿裤子就下水了。面对这样的行情，投资者该如何是好， 希望下文能给读者 一些启发。
于股市连续暴跌不止之时，读最近公 开的巴菲特2008年致股东的信，别有一番 感受。这位问鼎2008年全球首富的投资大 师，像长者一样娓娓道来，他坚持长期投资 的理念浸透在字里行间，启人心智；他对过 往一年投资得失的评价，轻松自然，丝毫没 有做作和夸张的表情。他就像一面镜子，折 射出许多耐人寻味的东西。
风险不等于损失
近期市场的疲软，让不少基金净值也有 一定幅度的下降，投资者开始抱怨，原来基 金的风险也不小。其实，无论是2007年以 来的震荡行情，还是基金相关的各大机构开 展的投资者教育活动，都已经给了个人投资 者实际的感受和理论的认识：基金投资有风 险、投资需谨慎。
然而，即便是各大金融机构在不断告诉投 资者基金投资有风险的当下，依然普遍存在着对 基金风险的另一个错误认识：风险等于损失。
目前，很多基金投资者都知道基金投资有 风险，却简单地认为亏钱就是风险。那么什么 是风险呢？风险其实指的是投资结果的不确定 性，包括三个方面：好结果的不确定性（盈利 多少是不确定的）、坏结果的不确定性（亏损 多少是不确定的）、还有好坏的不确定性（究 竟未来是亏损还是盈利也是不确定的）。
只要是投资就不可能稳赚不赔，基金 的风险来自于它所投资的资本市场。当前对 于基金的一些不正确认识，其根源在于收益 预期的过分高涨。但从成熟市场的历史运作 看，基金的年收益率是相对比较稳定的。 在正常情况下，偏股型基金投资年收益在 10%－20%。但是在指数一路飙升，股民、 基民喜笑颜开的2007年上半年，和他们谈 风险，是没有多少人会在意的，或许近期的 市场疲软，才能够投资人会归于理性。毕竟 全民理财的运动始于这轮牛市，这轮牛市带 给了投资者或者是投机者希望的，而现 在又让投资者眼看这希望的泡沫一点点破 灭，但是这次过山车般的行情给投资者们带 来的最大的财富是投资理财意识的普及，既 然有人已经付出了巨额的学费，那总该在他 生命里留下了一些东西。
投资理财目的在于资产的升值，这种升 值的意识应该伴随你一生，而不仅仅是短暂 的牛市中，短期的财富增加。要树立长期的以下是美国股市70年的历史风险数据： 投资理念，不能用短期表现来评价一个人的 投资能力，坚持长期投资是一门艺术。
巴菲特奉行长期投资战略，当公司股价 被市场严重低估时他大量买进，然后一直长 期持有。这就是巴菲特著名的内在价值高于 市面价值的投资理论。如为他带来巨额投资 回报的吉列股，他就持有整整16年。为什 么我们总是不能像巴菲特那样坚持长期持有 呢？也许巴菲特比我们更加坚定地信奉他的 导师格雷厄姆所说股市永恒的真理：从短期 来看，股市是一个投票机；而从长期来看， 股市是一个称重机。
巴菲特觉得投资态度往往反映了生活态 度，大多数人喜欢的是：“把频繁交易 的机构称为投资者，就如同把经常体验 的人称为浪漫主义者一样荒谬。”而巴菲特喜 欢的是白头偕老：“我和查理都希望长期持有 我们的股票。事实上，我们希望与我们持有的 股票白头偕老。”“我们喜欢购买企业。我们 不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。”
长期投资―资产配置
投资理财最困难的是什么？大多数人 认为选择哪一支投资标的是最困难的，因为 光是热门的股票就有上百支，到底该选择哪 些股票才能获利，是投资人最伤脑筋的一件 事。其次则是选定了股票之后，到底现在可 不可以进场？进场时机的掌握，则是投资人 另一个最担心与犹豫的难题。但问题来了， 选对了股票与投资时机，真的有那么容易 吗？选对了股票与进场时机，真的可以提高 整体投资的绩效吗？根据一项针对美国82
个退休基金，投资总额超过千亿美元以上的 10年投资绩效调查发现，决定基金长期投 资绩效的关键不是投资标的与进场时机的选 择，真正左右投资成败的关键，高达91.5%
的基金经理人认为是“资产配置”。
“资产配置”简单地说，就是要把钱放在 对的地方。至于如何把钱放在对的地方。至于 如何把钱放在对的地方还必须考虑三个层次： 第一个是对的资产比例；第二个是放在对的市 场；第三个是在对的时机投入资金。一般来 说，我们将资产费为五大类，分别是股票、债 券、房地产、另类投资与现金。
对于个人来说，怎样进行资产配置，主 要取决于我们处在哪一个人生阶段，而非拥 有资产的绝对数量。不同的人生阶段，我们 要面对的理财目标与资金大小都不太一样。 有些理财目标不应该承受太大的风险，如教 育基金与退休养老基金。简单来说，为了达 到设定的报酬率，我们可以将手头上的基 金，长期而持续地分别投资到不同的资产类 别，而理财工具的搭配比例则可以依照个人 的风险承受度与不同的人生阶段，改变配置 的内容。主要步骤有三：
依照投资人的风险属性与规划需求，设 定资产类别。
第一，决定每一个资产类别的投资比 率。每个投资组合中都要建立攻击与防御的 部位，攻击部位的效果是增加资产，防御部 位的目的在于确保资金的安全。
第二，定期检视绩效并调整内容。
长期投资并不意味着不可以变动，一旦投下资本就等于稳赚不赔的观念并不正确， 只有根据人生不同阶段的理财规划，不同的 市场环境，来不断检视和调整自己的资产组 合，起码要设定停损点，一旦绩效表现未如 预期，没有合理的表现，就必须适当调整， 才能达到理想的理财效果。
长期投资―定投
由于近期大盘一直以震荡为主，即便是 专业人士也很难在风云莫测的市场中每次都 踩到最佳时机――逢低进仓，高位退场，而 个人投资者就更难把握买入时机。通过基金 定期定投，相当于在一年的不同时点买进， 投资成本比较平均，风险明显降低。
基金定投即基金定期定额投资计划， 是指投资者通过基金代销机构提出申请， 约定每月扣款时间、扣款金额，于每月 约定扣款日在投资者指定的银行账户内自 动完成扣款，进行基金申购的一种投资方 式。由于市场的不可预知性和系统性风险 是每一个投资者都难以规避的，这也决定 了基金投资选时的困难。而基金定投由于 购买金额和购买时间都是固定的，就一定 程度上避开了投资者对进场时机主观判断 的影响，形成了一种在不同的时点逢高减 筹、逢低加码的纪律性投资，长期下来， 就能达到摊低成本和风险的目的。
具体来看，每月只要定投1000元， 以平均投资回报率15 ％来算，坚持20年 以后便能获取150万元的财富。因为定投 而产生巨大的收益结果，主要归于“复 利”的效果。
坚持长期投资绝不动摇，把市场波动看 作你的朋友而非敌人，是巴菲特非常独特的 价值投资理念。如果你能把股市涨跌看成是 一种正常现象，把握波峰和低谷，就像把握 旋律和节奏一样娴熟，你就不会为了一时的 得失而大悲大喜。当然，面对跌跌不休的股 市，面对自己的账户资产在不断“缩水”， 甚至陷入亏损状态，要做到这般气定神闲， 并不是凡人都能做到的。因此，坚持长期 投资不动摇，并不是一句口号，更是一种心 态，一种气度。