弱势欧元成主基调

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近日,标准普尔评级机构将希腊债信评级调降三个级距,至BB+的垃圾级别,评级展望为负面,并预计2010年内希腊名义GDP料不会恢复至2008年水平;同时将葡萄牙的债务评级下调两个级距,至A-。随后,标准普尔又将西班牙的债信评级下调一个级距,至AA,并维持负面展望,称该国经济增长将比预期更为缓慢。

这一举动,再次引发市场对“债务危机蔓延至欧元区周边国家”的恐慌情绪。受此影响,欧元下跌至1.3112,创2009年4月以来的最低水平,其他非美货币也是承压下跌,而美元指数则是上冲至2009年6月以来的新高82.71。

虽然目前穆迪和惠誉评级对希腊国债的评级仍属投资级,但随着此次标准普尔对其评级调降,未来这两家评级机构也可能有相应调降级别的可能。这也意味着,目前信用评级被下调,令希腊处于失去参加欧洲央行流动性操作资格的边缘,希腊银行从欧洲央行流动性操作中获得融资的渠道或将被切断。随之而来的便是导致市场对其国债的购买力变弱,收益率的进一步攀升也将是必然的,持续走高的融资成本将严重影响其未来的偿债能力。

目前来看,希腊债务危机问题已经达到了白热化的程度,平复市场情绪和避免市场风险恶化的最有效途径,就是欧盟或IMF(国际货币基金组织)能够采取紧急行动,使援助计划得以实施,并加以资金扩大,否则希腊在5月19日85亿欧元国债到期时,将面临严重的违约风险。一旦希腊触发违约风险,市场的避险情绪将会再次跳升。

同时,希腊债务危机仍在持续升级当中,现在已经不是单单一个国家或者是几个高负债欧洲国家的事情,在更高的层面上,希腊危机的溢出效应逐渐显现。希腊乃至欧元区的债务危机问题不能够得到及时解决的话,将直接影响到大量持有相关头寸的投资人、机构甚至政府,这样的糟糕状况,必然会加速资金从欧元区流出,流向避险的美元资产,以及收益率更具吸引力的新兴国家市场。

脱离单一的债务危机风险,我们再回归到经济基本面。由于欧元区自身的结构特点是其经济复苏的动力弱于美国,经济数据也一直是这样的,而债务危机所带来的便是欧洲多国大幅财政赤字的削减,以及欧洲央行不断延长流动性措施。财政政策的过早收缩,以及货币政策迟迟不能收紧,就会进一步打击本来就相对较为疲弱的欧元区经济的复苏,使其丧失了吸引流动性投机资本的优势。

这也意味着,无论最后希腊债务危机何时解决以及如何解决,都改变不了欧元在中期内保持弱势的主基调,其经济的和货币政策的滞后性都将给欧元带来负面影响。但是短期而言,希腊债务危机何时解决以及如何解决,将成为左右欧元短期涨跌的关键因素。迅速的实施救助计划,市场的避险情绪才能得到缓解,欧元的下跌幅度才能得到遏制。

从技术上看,欧元目前仍处在大的下降通道之中,并且已经跌破了前期M顶形态的颈线,其上方的阻力在1.3270一带,预计后市欧元仍将继续其下跌的走势。而下方较强的支撑在斐波那契76.4%回档位1.3090附近,短期来看欧元尝试下探1.30的可能性仍然很大。

*作者系中信银行资金资本市场部分析师