迪拜债务风波给中国什么警示

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全球金融危机退潮之际，自称“日不落”企业的阿联酋投资实体――迪拜世界，出现大规模债务违约，令全球金融市场再生波澜。

迪拜一度被称为中东石油经济转型的成功范例，此次债务风波引发新兴市场经济体对其发展模式的重新考量。对于正处在经济转型中的中国来说，来自这场危机的启示尤其值得关注。

吹大的地产泡沫终将破裂

地处沙漠的奢华之都迪拜，早年因石油资源濒临枯竭而探索新的经济增长模式，其选择的高端地产开发路线，5年来推进了3000亿美元规模的建设项目，吸引了石油国资金和全世界热钱的追捧。借助房地产业、金融服务业和旅游业，迪拜迅速崛起，已经成为海湾地区和中东地区最活跃的商业中心。

然而，“迪拜世界”债务风波使其代表的地产神话遭遇破灭的危险。从此次“迪拜世界”债务风波，到尚未结束的美国次贷危机引发的国际金融危机，乃至上世纪90年代日本直接受累于房地产泡沫破裂“失去的10年”，房地产泡沫过大就终将会破裂。

全球金融危机爆发以来，各国纷纷出台经济刺激政策，造就了利率极低、资金丰沛的金融环境。危机中情况相对较好的新兴市场普遍获得资金追捧，国际资金和热钱纷纷涌入，股市、房市价格不断飙升。

数据显示，韩国、新加坡等地房地产市场普遍上涨，巴西首都巴西利亚楼市均价一年涨幅超过120%。曾在金融危机爆发后房价急剧下跌的香港，住宅价格最近半年急速攀升，基本已回升至前高点附近。而京、沪、穗等城市现房价格平均涨幅已超过三成。

国务院发展研究中心产业经济部部长冯飞表示，在当前国际经济体系流动性充裕的情况下，应尤为关注在我国股市、房市出现的资产泡沫。

中国银行全球金融市场部高级分析师方明认为，迪拜危机暴露出其增长模式中的资产泡沫风险，“而排查和挤压境内存在的资产泡沫，则是中国应从迪拜债务危机中吸取的教训。”

但是，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵并不完全认同这一观点。他说，引发迪拜债务风波的房地产问题与我国的情况不同，“我国房地产面临的问题是价格上涨过快，房地产成为投资产品，超出了百姓的支付能力，但商业地产并没有透支。”

据了解，目前我国部分地方融资平台存在债务比率过高的问题。这种情况若遇到经济大幅下滑，其所蕴藏的风险可能会集中爆发。

李稻葵强调，迪拜发展模式对于我国资源性城市和地区仍有重要借鉴作用，从目前的情况看，尚不能因迪拜此次出现短期融资问题而完全否定其发展模式。

国际游资可能冲击

中国资本市场

长期研究迪拜经济模式的中国安邦咨询公司首席研究员陈功说，此次债务风波最大的问题是全球资本对新兴市场模式的信任是否可以持续，“如果这种信任被摧毁，那么毫无疑问会引发对新兴市场国家的沉重打击。”

专家认为，石油美元和国际金融资本的涌入，近些年支撑着迪拜房地产价格的快速提高。这次债务危机的发生，将使迪拜这些年吸引热钱的磁铁效应消失。再考虑到最近越南盾贬值，市场普遍担心游资对新兴市场的判断有可能发生改变。

方明认为，国际资本可能会在恐慌中面临着流向的重新抉择：一方面，国际资本将重新考量新兴市场的安全性，另一方面，无处释放的热钱或将加速流入中国这样一个新兴的、安全的、经济发展速度较高的国家。

中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英则表示，迪拜危机爆发后，热钱流向可能重新调整。目前我国资产的虚拟化程度较低，财富有实体经济作为基础，因此无论是短期投机还是战略投资，中国对国际资本吸引力都很强。

“在人民币升值预期不断上升，国内股市和房地产已经存在泡沫的背景下，未来一段时间热钱流入我国的压力还会上升。”她说。

关于这一点，方明建议近期我国应维持人民币预期的稳定，加紧控制热钱流动，尤其要避免热钱大规模进出中国市场。同时要严查涉及迪拜业务的中国公司及其银行信贷，密切监控相关机构的受损和资产恶化情况，一旦发现有风险敞口，必须厘清我方持有的头寸在清偿顺序中的位置，努力在未来债务重组中争取发言权，维护自身利益不受损失。