1月股市发展环境展望

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相对于2、3月欧债到期高峰，全球经济1月份处于暴风雨来临前的短暂平静阶段。货币政策处于观望期，大多趋于宽松的基调。整体而言，无论美国、欧洲，还是新兴市场，经济下行风险较大，金融市场将持续动荡。

世界经济下行风险较大

全球经济预计1月份下滑趋势明显，主要受全球性财政紧缩的影响，相对于2、3月欧债到期高峰，处于暴风雨的前夕，暂时相对平静；货币政策处于观望期，大多趋于宽松的基调。

最大的风险点来自于法国被调降评级和欧洲银行的压力。市场在暴风雨到来前，可能选择提前抛售欧洲边缘国家国债，导致其收益率进一步上行，进而引发投资者担忧银行资产质量恶化而做空，迫使银行继续回收对外投资和贷款。而法国银行业持有希腊、意大利乃会欧猪五国银行业债务最多，被推上风头浪尖，加之法国经济一季度可能出现负增长，前景堪忧，导致法国评级被下调，甚至出现法国农业信贷银行的倒闭，对实体经济造成大冲击。

整体来看，世界经济下行明显，金融市场持续动荡，下行风险较大，对国内经济和金融市场亦造成压力。1月值得密切关注的主要问题有：一是欧洲边缘国家的国债拍卖情况和收益率上升幅度，以此作为监测欧洲金融风险加剧的信号，特别是1月16日意大利和1月20日葡萄牙、西班牙、希腊均面临月内最大债务到期的时候。二是美国房地产数据能否企稳，消费支出是否达到预期。三是关注政策动向，主要是1月14日的欧央行议息会议、1月28日的美联储议息会议，以及希腊推进债务重组，欧盟推进财政联盟和2000亿通过IMF援助边缘国家的进展。

新年目标实现稳中求进

把握好稳中求进的工作总基调，“稳”体现在实现“保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定”，“进”体现在“继续抓住和用好我国发展的重要战略机遇期，在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放上取得新突破，在改善民生上取得新成效”。简单而言就是在保持经济平稳运行的前提下，推进经济结构调整以及各项改革。

2012年或将呈现“货币政策无为，而财政政策有为”格局。虽然从历史上看，稳健的政策基调可根据具体经济情况进行调整，可以如2003-2004年的偏紧，也可以如2008年下半年的极度宽松。但对于2012年稳健的货币政策，考虑到目前国内经济虽处于衰退阶段，但总体又好于2008年四季度，我们认为再现2008年四万亿刺激计划、信贷大规模投放的可能性非常小，即使想这样做，银行受存贷比的约束也不能大量投放信贷。而财政政策可以有为，主要体现在继续推进结构性减税、推进营业税改增值税和房产税试点，合理调整消费税范围和税率结构等。

多层次资本市场转型年

2011年，A股市场走出了一波过山车的行情，投资者的情绪持续低迷，要从根本上解决中国股市的现有问题，就必须从政策和制度建设入手进行变革。随着股改完成和市场化改革的不断推进，以及投资者成熟度有所提高，证券市场需要从以融资为核心的卖方市场向以投资为核心的买方市场转型，这是一个市场步向成熟的标志。中央经济工作会议在部署2012年经济工作时强调，要发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险；同时要深化重点领域和关键环节的改革，完善多层次资本市场。面对中央经济工作会议赋予我国资本市场的新要求、新任务，资本市场从监管部门到市场各方参与者需要从筹资向投资转变，坚定不移地深化改革创新，优化直接融资结构，建立与多层次资本市场相匹配的投资者体系，加快国际化步伐，积极拓展资本市场的覆盖面和包容能力。