鄂武商(000501) 长期前景看好

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■量贩超市经营效益逐步提升

■08年百货业务有望维持25％的增长

■门店股权收购将增厚效益

■今日投资个股诊断安全星级：

公司未来仍然坚持百货和量贩两大主力业态“双轮驱动”的增长模式，预计08、09年公司将每年新增百货1-2家，新增武汉量贩超市15―20家，至2011年公司拥有百货门店8―10家，量贩超市超过100家，销售规模都超过100亿元。

公司利润主要来源门店世贸广场、武汉广场、国际广场位于武汉最繁华的商圈，该三家门店三位一体，且均为自有物业，在品牌和消费群体上形成明显错位，相比其它竞争对手具有较高防御性。我们认为随着新开店面培育期结束及成熟可比店面维持10―15％的增速，预计08年公司百货业务有望维持25％的内生性增长，成为业绩快速增长的主要动力。

公司量贩超市经营效益开始逐步提升，未来业绩大幅增长主要源自网点的进一步扩大。我们认为伴随着量贩超市新开店面逐渐成熟及其规模效应的逐渐体现，预计08～09年公司量贩超市业务有望保持30％以上的增长，成为公司业绩快速增长的另一主要动力。

08年若公司武汉量贩20％股权和畅鑫物流公司股权收购进展顺利，08年利润将会进入合并报表，预计将会增加08、09年净利润1500万元和1900万元，增厚Eps为0.03元和0.04元。

公司正着力将武汉国际广场定位于高档奢侈品销售平台，目前已于7―8家世界顶级品牌商如(Gucci，LV)等签订进场合同，且国际广场外观正在按照顶级品牌的要求进行装修，预计09年5月前能够开业。我们认为短期内由于国际顶级品牌议价能力强，且需要一定培育期，因此对公司业绩贡献有限；但长期来看，由于武汉尚未有高档奢侈品的销售渠道，公司将会成为这一领域先入者，伴随世界顶级品牌销售的逐渐扩大及其带来其它顶级品牌的聚集效应，公司在武汉地区奢侈消费份额逐渐提升，公司议价能力也逐渐增长，届时带动公司百货盈利快速增长；同时国际广场定位的提高为武汉广场和世贸广场产品结构的调整提升了较大空间。

公司武汉广场提租和收回经营权目前还不能确定，如果公司提高租金，将会增加公司净利润3741万元，增厚EPS为0.074元；若公司收回武汉广场剩余49％股权，则增加公司1.23亿元，增厚EPS为0.243元。公司表示目前正积极争取收回武汉广场剩余股权，但无论哪一个结果，我们认为都会对公司产生正面影响。

预计08、09年公司将会实现净利润1.86亿元和2.65亿元，分别同比增长80.67％和42.32％。EPS分别为0.367元和0.523元，P/E分别为26倍和18倍。按公司09年25倍P/E，12个月目标价13元，距离目前价格还有36.12％的上涨空间，投资建议为买入。