福瑞进取:收益和风险的放大器

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国投瑞银瑞福进取基金成立于2007年7月17日，是一只创新型封闭式基金，初始份额为30亿元，存续期5年，基金管理人为国投瑞银基金管理有限公司。2007年9月21日，该基金在深圳证券交易所挂牌交易。瑞福优先一年开放一次，而瑞福进取只能在二级市场上交易，是纯粹的封闭式基金。

基金特性

该基金的创新之处在于，它跟瑞福优先一起构成了瑞福分级基金。瑞福分级的一个重要特征在于其收益分配。基金产生收益时，优先份额的一个基准收益率将会被优先满足，而超过此基准收益率的部分则会在优先和进取两种份额中按1:9的比例分配。

基准收益率则定义、为一年期定期存款利率+3％，每年更新一次基准收益率。2007年7月17日起执行的一年期定期存款利率为3.06％，故瑞福优先本年度的年基准收益率为3.06％+3％=6.06％。这意味着如果在接下来的一年内，如果瑞福分级能够赚取15％的收益，瑞福进取的收益率将是15％+(15％-6.06％)×0.9=23.4％，额外高出8.4个百分点。

瑞福分级的收益分配机制对风险也有放大的效果。如果基金在下一年中只获得4％的回报，则瑞福优先的年回报6.06％会被优先满足，而瑞福进取的收益只剩下194％。如果基金的收益更低，例如只有2％的话，由于将所有收益分配给瑞福优先也达不到其基准收益率，瑞福进取的收益将为零。而达不到基准收益率这部分差额将会累积下去，基金以后产生收益时这部分差额将被优先弥补。基金出现亏损的时候，瑞福优先的本金将会得到优先保障，具体细节参见该基金的基金合同。

所以基金的分级设计实际上是一个风险和收益放大器，两种份额适合不同风险偏好的投资者，瑞福进取适合风险厌恶程度较高的投资者，而愿意承担高风险去追求高回报的投资者则可以考虑瑞福进取。

基金业绩

该基金成立时间不到半年，从上市以后每天公布的净值看，瑞福进取的波动幅度平均在瑞福优先的8倍以上。其波动风险较高的特征显露无遗。不过由于2007年7月份以来市场累计有较大幅度上涨，该基金目前的累计收益较高，其2007年12月20日的最新净值为1.2610元，累计收益率为26A％。2007年10月31日其净值最高曾达到过1.5510元，3个月累计收益率55.1％，非常惊人。

观察该基金的净值和价格的走势可以发现一些有趣的现象，该基金上市以来一直折价交易，不过2007年11月中旬以后该基金的交易价格一直高于净值。在传统封闭式基金大幅折价的背景下，瑞福进取的溢价交易也成为了封闭式基金市场一道独特的风景线。分析其原因，投资者可能对后市抱有较高的看多预期，而瑞福进取的分级设计使其在上涨行情中爆发力最强，故而出现溢价交易。瑞福进取的折价或溢价交易是市场情绪的一个很好的风向标。投资风格

基金2007年三季报显示，其前3大行业分别是金融保险．金属非金属、机械设备仪表，分别配置了20.46％、19.20％和10.95％，前10大重仓股总仓位33.14％，处于比较低的位置，整体策略采取了“行业相对集中、个股分散”，招商银行是第一大重仓，不过仓位也只有4.68％。